按盤價 
《股壇解碼》美股上星期最矚目的要算紅黃藍教育的虐待兒童事件。在紅黃藍教育的招股書
提到，旗下所有的直營幼稚園企業均為中國「民營非企業」，換句話說，除了主營業務必要維持
運營的收入外，在中國法律下是不允許以盈利為目的去經營業務。但是，紅黃藍就透過加盟店的
模式來獲利，這也凸顯了所謂的上有政策下有對策。美國為全球監管最嚴格的市場，美國證監會
是否應該檢討對這些著重道德的行業進行市場資本化的把關責任。１２月初美國又要再次面對財
政懸崖，加上明年國會中期選舉，相信美國共和黨員為了自己的政治前途，會以黨的利益為前提
，間接令特朗普的施政出現短暫的蜜月期。
＊非洲福無重至禍不單行＊
南非信用評級被下調，對這個外匯儲備只有４００億美元而外債超過１４００億美元的國家
來說，要償還外債已經不容易，何況現時的失業率高達３０％，投資者宜密切關注事態發展。埃
及清真寺遇襲造成嚴重傷亡，為稍稍平靜的環球局勢再添緊張，市場瞬間關注各國在打擊恐怖主
義之餘，如何有效地防止恐怖襲擊。由於這次遇襲的清真寺是因為派系不同而受襲，實在沒必要
如此大規模的行動，讓人擔心恐怖份子是否為大型襲擊行動作預備。
＊內地流動性或後勁不繼＊
本周四及周五（１１月３０日和１２月１日）將公布內地官方和財新的製造業ＰＭＩ數據，
１０月份的官方數據為５１﹒６％，比９月回落０﹒８個百分點，官方的解讀是受十一長假期的
季節性因素和環保限產所導致高污染高耗能行業的經營持續放緩有關，由於Ｍ１和Ｍ２的變化顯
示企業活動正在收縮，所以市場普遍預期新一期的ＰＭＩ數據將進一步回落至５１﹒２％或甚至
更低的位置。更有網上媒體報道，部分銀行已收到指示從１１月底到１２月期間開始停止發放貸
款，年底的資金荒相信比去年更嚴重，這一點從ＳＨＩＢＯＲ的變化就可以知道。
＊散戶無所適從，騰訊雪擁藍關＊
恆生指數今年以來錄得超過３５％的升幅，但散戶能賺錢的寥寥可數，大盤只是成分股愈升
愈有，其他股就低處未算低，股價跌穿ＮＡＶ（每股資產淨值）的股票愈來愈多。恆指上周突破
３００００點後高位反覆，其中騰訊（００７００）股價新高後更有雪擁藍關（馬不前）的感覺
。今年港股愈升愈有，連帶國內很多與港股掛勾的ＱＤＩＩ基金也水漲船高，北水功不可沒，但
上周末有消息指ＱＤＩＩ基金的審批將暫緩，當中投資港股達８０％以上的基金更不獲審批，港
股在欠缺北水流入的情況下，強勢能否持續是一個問題，加上環球局勢存在眾多不明朗因素，港
股隨時變大戶提款機，投資者還是逢高減持比較穩妥。期權重倉位在２９２００點附近，後市不
宜過分樂觀。
＊股票簡評：天福經營環境轉差＊
天福（０６８６８）主營業務於中國從事產銷以自家品牌天福的茶葉和其他與茶相關的產品
（包括蜜餞、烘焙食品和茶粉，更包括糕點和糖果），集團同時亦設計並銷售茶具。一直以來中
國的食物安全是最讓人擔心的一環，早在今年的３月份中央電視台曾經作出報道，中國十大茶葉
品牌在農藥殘留的檢測中，都存在有產品不合格的現象，當中包括天福茗茶的碧螺春被檢出含有
農業部明令禁止不能在茶葉上使用的滅多威，而當時綠色和平隨機抽樣的檢測中，跨國品牌
ＬＩＰＴＯＮ的綠茶，茉莉花茶和鐵觀音也出現同類情況，由此看來，濫用農藥已是業界的一個
潛規則。經歷央視的報道後，在網上找不到任何有關天福作出的回應和危機公關的報道，這證明
管理層的風險意識有待加強。由於相關的農藥存在對人體健康的重大傷害，不排除隨時會有行政
手段干預和監管，這樣將直接對集團的商譽和利潤造成損失。
從投資者的角度出發，要投資一間產品有問題的公司，絕對不是一個明智之選。國內近年以
茶葉作禮品送禮的習慣開始慢慢改變，市場的增長空間受限制，再加上其他品牌（康師傅、道地
、統一等等）的茶飲品陸續加入競爭，可以預期經營環境會愈來愈不好。在毛利率持平，存貨周
轉日數上升的情況下，集團純利雖然上升（估計主要來自第三方零售門市），投資者亦不宜過份
憧憬，宜現價沽出，合理買入價為２﹒５元附近。《資深市場人士 戴名》
＊ 以上觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議。
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