【匯率恩仇錄】有人歡喜有人愁，公用、內房、航空股大執位

　　《經濟通通訊社記者俞瑾４日報道》搞清楚了資本市場和本幣匯率之間的「恩怨情仇」，要
理解人幣貶值潮下的受惠或利空股就容易許多。
　　年初人幣續承去年凌厲升勢之時，中金曾點名航空、鋼鐵、造紙等成本端海外原物料佔比較
高的公司，以及對匯率敏感的旅遊股，指其或將受益；而電子、紡織服裝、家用電器等海外收入
佔較高的板塊則會受到升值的負面影響。
　　惟「有人歡喜有人愁」，半年多後，高盛以逆向思維再點名通常在人幣走弱周期內表現良好
的股份，電信、公用等防守性股票榜上有名；而融資成本增加及對美元債務敞口將利淡內房和航
空公司；香港旅遊、零售業亦與人民幣貶值負相關，反映以美元為基礎的購買力惡化。

＊中電港燈相對回報正向變動高＊

　　其中，相對回報隨匯率變動正向變動比例最高的為公用股中電（５３％）及港燈（４５％）
；相對回報隨匯率變動反向變動比例最高的則為內房股合景泰富（－４４％）及龍光（－４０％
），其次為航空股南航（－３９％）、國航（－３８％）。
　　高盛特別提及，理論上，人們認為香港開發商、香港保險業、澳門博彩業能夠受惠人幣貶值
帶來的資本外流和非人幣需求。但相比２０１５－２０１６年，資本外流程度已更好地受控，因
此對流動性的影響並不會太顯著。保監局最新數據就顯示，上半年，由內地客帶來的新造保單保
費為２２３億元，按年大跌２６﹒６％。
　　表列人幣貶值逆風下的潛在受惠股及潛在利空股：

　　　　潛在受惠股　　　　　　　　　　　潛在利空股
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　　中石化煉化工程（０２３８６）　　深圳國際（００１５２）
　　華虹半導體（０１３４７）　　　　中國奧園（０３８８３）
　　利福國際（０１２１２）　　　　　雅居樂（０３３８３）
　　中廣核電力（０１８１６）　　　　綠城中國（０３９００）
　　ＡＳＭ太平洋（００５２２）　　　合景泰富（０１８１３）　　
　　中電控股（００００２）　　　　　龍工（０３３３９）
　　港燈（０２６３８）　　　　　　　南航（０１０５５）
　　華潤燃氣（０１１９３）　　　　　國航（００７５３）　
　　粵海投資（００２７０）　　　　　國泰君安（０１７８８）
　　中信股份（００２６７）　　　　　海通國際（００６６５）
　　四環醫藥（００４６０）　　　　　華潤醫療（０１５１５）
　　恆生銀行（０００１１）　　　　　金山軟件（０３８８８）
　　恆大健康（００７０８）　　　　　東岳（００１８９）
　　匯控（００００５）　　　　　　　中國信達（０１３５９）
　　中國中鐵（００３９０）　　　　　中國中藥（００５７０）
　　中鐵建（０１１８６）　　　　　　龍光地產（０３３８０）
　　長和（００００１）
　　新華保險（０１３３６）
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　　來源：高盛