《一周攻略－周進略》港股回吐實平常，留意外圍知波幅

　　《一周攻略》經過連續兩個月的升市，近日港股終於出現較明顯的沽壓，恆指愈接近二萬九
附近，阻力愈明顯，尤其此水平，徘徊多時，每有突破但未能守穩的感覺，終於一下子跌穿１０
天和２０天移動平均線。走勢上，恆指若以年初至今日線圖看，難免有頗突兀之感，雖然如此把
時間拉闊一點，從去年第四季一度低見的２４５４０來看，如今仍是處於甚高位置，一點回吐壓
力，完全正常合理。
　
＊ＶＩＸ止跌回穩，股市小心震盪＊
　
　　當然，從時機上，港股的下跌亦並不意外。一來，若以股市長期而言的複息按年增長８％至
１０％不等計，今年只消首兩個月，已經一下子攻下，自然惹來短線投機者的獲利回吐，甚至是
去年套牢的鬆綁力量，亦一併出現，自不待言。二來，觀乎過去兩個半月，恐慌指數ＶＩＸ曾經
持續走低九個星期，在剛過去的一周才明顯反彈，足證風險胃納一下子在早前增加得太快，短線
而言，避險需求略有升溫，亦屬平常。
　　無論如何，港股不是例外，而是一個整體的縮影。一方面，固然是短期Ａ股行情大旺之後，
略為在高位受壓，港Ａ聯動益發明顯的今天，自然有立竿見影之效。
　
＊實體經濟轉差，數據央行作證＊
　
　　另一方面，相信亦是更重要的，就是全球資金流向的變化，由去年第四季開始，一直擔心實
體經濟的轉差，以致金融市場率先作出反應，如今看來，這一波炒預期，大概沒錯，因為各地的
經濟數據已陸續出台，轉差之兆非輕。例如，各地ＰＭＩ都往下走。
　　而多國央行亦不約而同地，把原來金融海嘯後的貨幣政策正常化，都暫且擱下，經濟增速強
如美國者，美聯儲的態度最有啟示性，加息可以耐心等待數據，不加也罷，外界倒還預期要減，
而量寬的退市縮表，亦大有可能在年內結束，至於其他地方如加拿大不能急於加息，以至英國歐
洲等地再要等上一等，甚至走回頭路，另外還有一些地方已經在減息了，都在在證明，經濟轉差
不是想像中的事。
　
＊首季至今升得多，調整隨時不客氣＊
　
　　如此一來，投資者在今年初，乘著壞消息反而帶來好消息，央行要由緊變寬，而說好的加息
不加了，說好的退市不退了，都是全球資金流向股市的一個基本條件。
　　然而，所有這些壞消息的本質可還沒改變，經濟轉差，企業盈利增長放緩倒退，在所必然，
不因投資者一時的喜惡而轉移，故此，最終結果，只在於估值的下調是多是少，或遲或早而已。
尤其今年第一季開始至今，要升的升得誇張，調整隨時來到，也不必客氣。
　
＊空軍力量暫未竟全功，＊
　
　　當然，從做多做空的好淡力量均衡而言，悲觀者似乎亦未能佔上多少優勢和上風，大部分時
間在捱打的多，偶爾的一兩天急跌，恐怕只能夠讓其平掉浮動損失出現多時的倉位，而不能真的
大舉獲利，一竟全功。
　　正因如此，目前的部署，更要機動靈活。既要留意，外圍市場近日的變化，市場的風險胃納
若重新由擁抱升浪，轉為趨向保守，則ＶＩＸ可以止跌回穩再反彈，美元亦有可能反彈，美債孳
息率亦如是，目前只剩金價跌至１３００美元之下未有歸隊，若各就位，則股市的壓力在３月份
可能非輕。
　
＊趁高成交日子，處理套牢倉位＊
　
　　有了這一重考慮，投資者宜加緊部署，正如本欄一再強調，把握大市有成交或高成交的日子
，可以在相對高位，把之前套牢的倉位處理掉，風險管理而言，未嘗不是高章！至於恆指的水平
是否二萬九或二萬八，其實無關痛癢，因為具體部署從來少有單看指數而為，除非是操作盈富基
金（０２８００）！《經濟通通訊社特約分析師　周進略》（本欄連周一刊出）