按盤價 
《經濟通通訊社１３日專訊》花旗集團發表研究報告指出，本港銀行股投資者關注三大範疇
：加息影響、資本及監管、和中國資產質素。基本而言，花旗預計２０１５年本地銀行淨息差穩
定，貸款增長８－１２％，中國在岸貸款的信貸成本增長較香港本土為多，看好恆生銀行
（０００１１），視為投資首選，因其淨息差潛力強勁，且投資收益被低估。
花旗表示，恆生於興業銀行（滬：６０１１６６）的投資價值被低估，興業銀行去年第四季
股價急升６１％，應觸發恆生銀行的每股帳面值及一級資本充足比率的正面驚喜。若恆生出售興
業股權，一級資本充足比率或由１２％升至１９％，意味著應付派發股息、增長業務以及符合監
管需要的資本彈性增加。
此外，報告稱，恆生是一眾港銀之中，最受惠加息者，因擁有穩健存款品牌，資產負債表集
中在港元及美元，人民幣反而較少，故若美息２０１５年向上，恆生將直接受惠。
同時，恆生股價在去年下半年明顯落後中銀香港（０２３８８）及其他內銀，市盈率並不昂
貴，若出售興業銀行股權及淨息差擴闊，預計其股本回報率或升至超過２０％。
花旗對港銀的投資推介依序為恆生、中銀香港、大新及東亞。花旗認為，恆生是大型港銀中
，面對資本要求的監管規定較中銀香港輕鬆，因資產負債表規模較小，且相信所持興業股權是可
以出售的。另外，花旗降東亞評級至中性，儘管三井住友銀行承諾認購新股，為東亞提供資本支
持，但東亞之盈利仍將受壓，因中國業務淨息差收窄以及中國業務信貸成本趨升。
表列花旗對本地銀行股評級及目標價：
股份 評級 目標價╱元
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恆生（０００１１） 買入 １５０
東亞（０００２３） 買入→中性 ３７﹒５→３３﹒８
大新金融（００４４０）買入 ５３
大新銀行（０２３５６）買入 １６
中銀香港（０２３８８）買入 ３２→３１
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（ｅｈ）
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