按盤價 
《經濟通通訊社１６日專訊》高盛發表研究報告指出，相信最近內地Ａ股市場金融類股份飆
升，主要由進一步放寬市場流動性預期所推動，因社會融資總量（ＴＳＦ）及經濟增長情況並不
理想。高盛說，雖然在政策寬鬆周期下，對金融業表現抱正面態度，但較偏好銀行Ｈ股多於Ａ股
，因Ｈ股股值仍吸引，２０１５年預測市帳率０﹒８７倍，引申不良貸款率６﹒１％。
相反，自從去年１１月２３日人民銀行公布減息後，銀行Ａ股急升４１％，意味著２０１４
年預測平均不良貸款率５％。高盛預期，今年３月之前，人民銀行不會再減息或減存款準備金率
，這或叫部分Ａ股投資者失望。高盛對金融類股份的推薦依序為券商股、保險股及內銀股，予「
確信買入」評級股份為海通證券（０６８３７）（滬：６００８３７）、平保（０２３１８）
（滬：６０１３１８）、信達（０１３５９）及農行（０１２８８）（滬：６０１２８８）。
另外，大和總研發表研究報告指出，人民銀行公布最新貨幣數據顯示，信貸擴張仍疲弱，反
映增加流動性尚未有效刺激信貸擴張。
＊之前銀行沒能力借貸，如今變成不願意放貸＊
２０１４年中國新增人民幣貸款錄９﹒７８萬億元，較市場預期的１０萬億元為少。大和認
為，雖然流動性增加，惟銀行貸款意欲仍然不高，因信貸風險正上升，而借貸利率卻不吸引。
大和又說，儘管表面呈現貸款數據相似，但２０１４年尾情況與２０１３年同期頗為不同。
２０１３年瓶頸為銀行本身流動資金緊絀，但自從人民銀行在２０１４年第２季開始選擇性貨款
放寬政策後，同業拆息已持續下跌，２０１４年１２月同業拆息維持平均５﹒５％，較２０１３
年同期的６﹒８％為低。
換言之，２０１３年銀行是沒能力借貸，但２０１４年卻變成不願意放貸。
不過，大和估計，２０１５年第１季低迷的貸款數據將向上，因預計低風險的借貸需求增加
，主要由大型基建項目帶動。
２０１４年社會融資總量（ＴＳＦ）按年跌５％至１６﹒４萬億元，主要受信託及委託貸款
急跌所拖累。前述兩類貸款合共按年跌３１％，原因有二，首先是監管轉變，令銀行不願意與信
託公司合作。其次是信貸風險上升，導致投資者對投資高風險工具的態度趨更審慎。
大和維持內銀行業「中性」投資評級，資產質素問題及盈利增長緩慢持續，暫難調高投資評
級。（ｅｈ）
＊編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之
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