《勝算在握》東興證券陳鳳珠：推薦莎莎國際及維達國際

　　　　　　　　　　　　　　東興證券陳鳳珠：推薦莎莎國際及維達國際

　　莎莎國際（００１７８）：莎莎國際公布今年１月至３月的財年第四季營業額按年增加
４﹒９％至２０﹒２億港元，當中港澳的營業額同比上升５﹒８％至１６﹒１億港元，而同店銷
售則錄得１﹒３％的升幅，為連續下跌８個季度後首次上升，顯示港澳市場已漸趨穩定。雖然莎
莎發盈警，預期全年純利或按年下跌１０％至２０％，但由於中期純利同比倒退３７﹒３％，因
此全年跌幅或有所收窄。期內莎莎持續調整產品組合，因此有助改善銷售情況，惟毛利率仍然受
壓；不過，莎莎的派息一向吸引，目前息率高達７厘，估計若基本面好轉，集團的派息仍會較為
慷慨。相信莎莎經營的最壞時間已過，未來只要持續因應市場對潮流產品的需求，相信莎莎的銷
情將會繼續改善。建議目標價３﹒６０元，買入價３﹒２０元，止蝕價３﹒００元。（建議時股
價：＄３﹒３２）

　　維達國際（０３３３１）：維達國際的首季收入按年增長２１﹒３％至３１﹒０億港元，當
中自然增長為７﹒０％，而經營溢利則同比上升２３﹒２％至２﹒９億港元，惟毛利率下降
０﹒２個百分點至３０﹒４％，並錄得匯兌虧損６００萬港元。其實集團去年已積極提高人民幣
借貸比率至接近七成，以減輕匯兌虧損的壓力；另外，雖然木漿價格走勢的不確定性或影響紙巾
業務的利潤，但維達優化產品結構組合及推出高端產品或可保持毛利率穩定。而集團今年下半年
的浙江廠房投產後，預期產能可增加６萬噸，未來有助推動收入上升。除此之外，預期維達的個
人護理業務潛在增長空間，且電商業務增長快速，估計今年盈利有望呈上升趨勢。建議目標價
１６﹒５０元，買入價１５﹒２０元，止蝕價１４﹒６０元。（建議時股價：＄１５﹒４０）
《東興證券（香港）研究部總監　陳鳳珠》（本文作者本人並沒有持有上述股票）


　　　　　　　　　　　　　一中證券彭啟明：推薦ＡＥＯＮ信貸及中電信

　　ＡＥＯＮ信貸（００９００）：集團從事提供消費融資業務，包括簽發信用卡、提供私人貸
款融資及提供汽車、家品及其他消費品之租購融資、保險顧問及代理業務以及小額貸款業務。
　　在全年業績中，錄得純利２﹒９９億元，按年升１９﹒５３％；每股盈利７１﹒３５仙；派
末期息２０仙。相比上年增加了２仙。期內，收入為１２﹒２８億元和淨利息收入為９﹒８４億
元。
　　目前國內壞帳問題是有增加，但於集團在內地規模不大，目前於內地只有深圳、天津和瀋陽
有業務，但只要國內壞帳問題修正後，長線中國市場有利集團發展。
　　至於香港市場，因應租金及員工成本昂貴，而香港則維持穩定，預期未來都是穩步向上。另
外，雖然香港市場成熟，但相信美國即使加息，相信對貸款業務無影響。在股東權益回報平均在
１３％以上，同時每年股息有６％以上，直到買入持有。建議買入價５﹒７６元，目標價６﹒５
元，止蝕價５﹒６元。（本周二建議時股價：＄５﹒８７）

　　中電信（００７２８）：集團主要為用戶提供綜合性固定通信業務、移動通信業務等基礎電
信業務。在首季業績中，純利５３﹒４８億元人民幣，按年升４﹒５％，經營收入９１４﹒２８
億元，按年升５﹒８％，當中，電信服務收入８２０﹒９４億元，按年升７﹒５％。
　　今年，中電信移動用戶數達到逾２﹒２１億戶，增加６５３萬戶，其中４Ｇ用戶數增加
１５７７萬戶，可見繼續保持高速增長，平均每月每戶移動服務收入穩步提升。
　　國內網絡市場還有很大發展空間，以及鐵塔租賃相關費用的增長，網絡運營及支撐成本按年
上升，增幅得到有效控制；在用戶規模快速擴大的同時，只要營銷費用實現良好管控，銷售、一
般及管理費用按年同期上升，對集團收入將會利好。另外，內地信息消費對經濟增長進一步影響
信息傳輸、軟件和信息技術服務業同時收入上升。股價方面，一直由上年低位上落俳回等待向上
突破，可等待趁低買入。建議買入價３﹒７元，目標價４﹒２元，止蝕價３﹒５５元。（本周二
建議時股價：＄３﹒８１）《一中證券董事總經理　彭啟明》（筆者持有中電信、ＡＥＯＮ信貸
之股份權益）