按盤價 
《經濟通通訊社１５日專訊》富瑞發表研究報告指，合生元（０１１１２）今年首季營運數
據顯示旗下Ｓｗｉｓｓｅ的增長乏善可陳，因去年的基數較高及監管改變。
該行表示，合生元管理層指引為今年首季，嬰幼兒配方奶粉銷售額按年可有３﹒９％的增長
，但銷售量則按年下跌約１﹒２％。管理層預期在下半年品牌「素加Ａｄｉｍｉｌ」去庫的影響
會較少，相信明年的嬰兒配方業務前景會更好。而集團今年的ＥＢＩＴＤＡ利潤率指引為２０％
。
此外，該集團又指Ｓｗｉｓｓｅ的銷售在３月及４月重回正增長，全年的目標銷售增長維持
在高單位數，及ＥＢＩＴＤＡ利潤率３０％。另一方面，管理層相信，與Ｐ＆Ｇ旗下ＰＧＴ就回
購Ｓｗｉｓｓｅ中國業務之協議，有助Ｓｗｉｓｓｅ拓展全球業務，集團會投資在Ｓｗｉｓｓｅ
品牌的銷售及市場推廣方面方面，以推動銷售增長及在中國的知名度。
富瑞料該集團今年銷售額約７０億元人民幣，其中嬰幼兒配方奶粉銷售約３９億元人民幣，
Ｓｗｉｓｓｅ約３０億元人民幣。而今年的純利則料約為７﹒４４億元人民幣，較市場預期低
３﹒８％。
該行重申合生元「持有」評級，目標價亦維持２８元不變。（ｅｋ）
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