按盤價 
《股壇解碼》美國低於預期的零售銷售和通脹數據（ＣＰＩ連續第四個月放緩），令耶倫在
國會聽證演說的態度明顯有變；相比一個月前的「鷹派」立場，這次是非常的「鴿派」，市場對
９月份加息可能性的預期跌至不到１０％，而預期１２月也只有大約５０％的加息可能。
ＭＳＣＩ ＡＣＷＩ全球指數上周受惠耶倫無奈轉「鴿」的言論刺激再創歷史新高，在不到一個
月時間裏第四次破頂創新高。耶倫暗示美聯儲加息步伐可能慢於市場預期，市場先不管經濟復甦
是否能夠持續，反正先把眼前利好充分發揮，股市和外匯市場即時充斥興奮情緒，看上周末
（１３日和１４日）的歐美走勢就知道市場有多受落。要注意一點，特朗普當選初期全球債市大
跌，但經過最近幾個月的上升已收復全部跌幅，流入債市的聰明資金到底是投機炒賣還是洞悉先
機？謎底應該很快就知道，因為債券的炒賣成本並不低。加拿大７年來首次加息，意味著貨幣寬
鬆的年代已經愈行愈遠，在資金成本上升和各國央行收緊貨幣政策的影響下，相信總有國家需要
為之前的寬鬆行為埋單。
＊外弛內張＊
內地央行上周四（１３日）通過ＭＬＦ操作向市場投放３６００億，一次性提供了全月將要
到期的銀根流動性。央行維持流動性穩定的意圖明顯不過，但從結構上看收短放長整體例升了資
金成本中樞，也就是我們所說的變相加息，金融體系去槓桿的大方向不變，具體可以從Ｍ２的持
續收縮可以看出來。預計７月的資金市場在央行的悉心安排下將維持供應充足，但Ｍ２的收縮印
證了房地產的不景氣，其他像水泥和鋼鐵這些行業在連帶影響下相信也不好過。
新公布的進出口數據意外地好，在各項數據表現疲弱的同時，進出口數據竟然背道而馳地向
好，實在讓人捉摸不到，會不會是加強外管後再有人通過外貿通道來達到資金外流的目的？就不
得而知了。由於中央下半年開大會，估計政策上也是以不變應萬變，相信要在會後才有較大的動
作。
＊太公分豬肉＊
恆指在各項利好下再度創出近期新高，市場情緒熾熱，這次升市可以說是非常全面，金融保
險，工業，石油，汽車類和建築板塊都能分一杯羹，但當中大部分是中資股為主，而且在上周四
周五（１３日和１４日）兩天合共升幅超過１０％的隨處可見，當中的中國重汽（０３８０８）
和中聯重科（０１１７１）更有點「發市當三年」的感覺，相反其他的股份並沒有出現類似強勢
拉升，是有心人故意為之還是粉飾窗櫥，相信很快就會知道答案。
行業老前輩提醒股價上升自然有利公司發債，在國內發債成本日益走高的情況下，「債券通
」北向的開通是否另一個出路就拭目以待，但公司股價會是債券投資者的主要考慮因素，畢竟抽
高股價然後發債也不是甚麼新招。
市場普遍對「一帶一路」和ＰＰＰ相關股份的預期偏樂觀，投資者還是謹慎為宜，到目前為
止還看不到這些概念對相關公司的短期業績貢獻。
恆指上周升幅有點大但成交額未算配合，加上熊證街貨也所餘無幾，不排除借勢下跌回補上
周急升所遺留的兩個上升裂口。之前的期權淡倉並沒有撤退跡象，反而是高位再出現淡倉建倉動
作，這次的建倉位在２５２００點，投資者還是適合逢高減持，謀定而後動。
＊股票簡評＊
融創中國（０１９１８）身為內地房地產開發商之一，主要業務為中高檔大型綜合住宅和商
業物業的開發，但近年國內的經濟和種種調控政策，集團面對的經營壓力可想而知。從董事長孫
宏斌之前在中國不動產金融年會上的內部演講可以看出，孫宏斌主導融創的策略思路是趁經濟下
行和利率不變，在市場上大肆進行併購，而且更要多利用槓桿，作風是有點冒進和富侵略性；但
不知道孫董事長是對融創的經營能力有信心，還是對自己的財力有信心，只是這種策略往往對融
創中國自身的持貨能力是一大考驗。
再看近期站在風口位置的樂視，融創中國也是股東之一，如果單看投資在樂視身上這動作，
完全看不明白孫董的意圖，不論是前期的公司估值或後期受債務纏身的樂視品牌，可以說是要品
牌沒品牌，要憧憬沒憧憬，作為一個公司舵手來說，這筆投資就好像帶有點賭博成分。當然若樂
視能真有一天創造奇蹟，只能說句佩服得五體投地。
再說近期以６００多億接手萬達的７６個酒店項目和１３個旅遊項目，當中部分資金更需要
借助融資來填補資金空缺。再參考２０１６年年報，公司淨負債比率已經超過１２０％，加上這
次交易帶來影響，粗略估計公司淨負債率將超過２００％。還有一點要留意的是融創中國在與萬
達這筆交易的付款安排，整個交易分４期付款，但最後一期付款竟然是融創中國在收到萬達的三
年期貸款後才支付，變相就是容許延期付款了，看來不知是萬達不看好項目前景還是項目太大能
找買家，只要願意接手就一切好說。還有的是萬達願意以自己的錢來讓融創中國延期，多少也看
到融創在銀行間融資可能已經不容易。最後一提的是這次交易淨值對價，融創中國還要承擔項目
的所有負債，但到底有多少還是個謎。
雖然上半年公司聲稱手上現金超過９００億，但公司最近的樓盤都普遍降價１５％－２０％
促銷，有部分更高達３０％。據網上媒體報道其中象戶壹號新一期開盤價更直接打８折，條件是
買家需要全額購房（一次性付款），由此推斷公司的現金流可能並非如之前所說的充裕，加上今
年公司不斷通過併購來增加土地儲蓄，未來兩年國內房地產走向將決定融創中國的成敗。
由於集太多不明朗因素於一身，投資者還是趁現價拋售套現，待股價回吐後再考慮買進，理
想買入價９﹒５元附近，合理股價１２元。《資深市場人士 戴名》
＊ 以上觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議。
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