《股壇解碼－戴名》特朗普幕僚人心惶惶，北京汽車斯人獨憔悴

　　《股壇解碼》美國總統特朗普上任僅半年多，十多位白宮高官先後被逼請辭或被直接開除。
就在上周一（７月３１日）僅上任不久的白宮通訊聯絡主任斯卡拉穆奇（Ａｎｔｈｏｎｙ　
Ｓｃａｒａｍｕｃｃｉ）被正式開除，刷新了白宮高級官員在任最短時間的紀錄。雖然白宮聲稱
斯卡拉穆奇是主動辭職，但江湖傳聞特朗普這次的開除決定，是新任白宮幕僚長凱利
（Ｊｏｈｎ　Ｋｅｌｌｙ）提出的。到底是特朗普的作風專橫還是真的人才難求，相信很大部分
與特朗普的急進作風和施政受阻有關，可惜白宮官員不停的變更，更不利推動新政策，到底是先
有雞還是先有雞蛋，可能到下屆總統選舉都找不到答案。現時管治班子的處境正好以伴君如伴虎
來形容，但共和黨內的團結度低亦是其中一個主要原因。

＊聯儲局主席耶倫難連任，科恩接任呼聲最高＊

　　美國聯儲局主席耶倫的任期將在２０１８年初屆滿，由於特朗普對耶倫素有不滿，市場猜測
她很大機會失去她的第二個任期，特朗普將會直接任命一個更容易合作的新主席，總結特朗普對
金融市場的態度和看法，高盛的前總裁科恩（Ｇａｒｙ　Ｃｏｈｎ）接任呼聲最高。美聯儲和財
政部一直都與高盛關係密切，投資者比較印象深刻的應該是保爾森（Ｈｅｎｒｙ　
Ｐａｕｌｓｏｎ），他在２００８年雷曼事件中所扮演的角色，和後來聯儲局的量寬政策都可以
說是在他的「英明」決策下產生。由於科恩擁有金融界的強大背景，加上特朗普一直主張對金融
機構放鬆監管，他的接任會不會催生另一個泡沫或者金融風暴現在很難定下結論，肯定的是特朗
普要推動他的金融改革一定要科恩這種助手，可能這也是金融市場從特朗普當選後一直瘋狂的原
因。
　
＊內地網貸艱苦經營，融創接手樂視網考驗大＊
　
　　今年７月２７日，中國知名創投公司紅嶺創投在官網發報將會放棄網貸（Ｐ２Ｐ）業務，並
且預計三年後即２０２０年底之前可以完全清理所有與網貸相關的不良資產，在實現兌付所有到
期產品後退出Ｐ２Ｐ市場。根據中國互聯網金融協會信息披露平台上的資料顯示，紅嶺創投在
２０１６年全年虧損高達１﹒８３億元人幣，而２０１５年是處於純利接近３０００萬元人幣的
盈利狀態，紅嶺創投這種知名平台還如此艱苦經營，其他的小型平台的實際情況真的不堪設想，
同時亦印證了國內的經營環境有多差。
　　上周二（８月１日）建設銀行就樂視網的２﹒５億元人幣欠債向法院提起訴訟一事，樂視網
在翌日晚（２日）發澄清公告稱，公司已償付當中的５０００萬元人幣借款（江湖傳聞是融創中
國（０１９１８）仗義幫忙），並正在就餘下的２億元人幣借款與建行積極協商解決方案。不過
，樂視網的債務情況仍然不容樂觀。根據首季度季報顯示，公司的負債餘額約１８８億人幣，當
中短期借款餘額約２２億，長期借款餘額約３０億，一年內到期的非流動短期負債接近２０億。
但在２０１７年首季度末，樂視網的貨幣資金約３７億人幣，明顯缺乏能力償還短期借款和一年
內到期的非流動負債，這對接手後的融創中國本身的財務實力是一大考驗。

＊華資走出去吃力不討好，併購溢價高條款差＊

　　近幾年，麥當勞在中國的業績每況愈下，由於國內大量店舖陸續需要裝修翻新，當中耗費的
資金可以是非常巨大的，這也是麥當勞把在中國市場未來２０年品牌經營權賣給中信股份
（００２６７）的原因，到底是麥當勞有先見之明，還是中信冷手執個熱煎堆，應該可以在今年
兩家公司的年報看出端倪。中國企業近年屢次收購外資的資產和業務，但成效可以說是吃力不討
好，這亦是中央嚴控中國企業往海外投資的一個主要原因。萬達文化集團收購美國傳奇影業，聯
想（００９９２）先後收購ＩＢＭ的ＰＣ業務和摩托羅把手機業務，以及吉利控股收購富豪汽車
等等，其中除了吉利的收購能看到比較明顯的協同效果以外，其他的收購都是不過不失。再看
２０１６年騰訊控股（００７００）公告稱打算收購Ｓｕｐｅｒｃｅｌｌ之８４﹒３％股權，當
時Ｓｕｐｅｒｃｅｌｌ開出的條件是任何買家都必須同意讓６名創始人繼續控制公司，新股東不
能強制進行ＩＰＯ，也不能解僱現有的管理團隊。近年中資企業在和外國企業談資產收購條件的
時候，都需要付出較高的溢價和接受較苛刻的條件，外國企業是不是瞄準了中國企業的錢多沒出
路就不得而知。
　
＊港股炒業績橫行待變，散戶應小心隨時急回＊
　
　　上星期恆指又再突破近期高位，可惜成交量沒有明顯增加，加上市場上的熊證愈來愈少，大
盤若未能借助業績期的利好因素向上突破，恐怕會出現大量的獲利盤，畢竟近期港股的升幅既急
且大，散戶小心大市隨時大幅回吐。
　
＊股票簡評：北京汽車主要收入韓系未見起色＊
　
　　北京汽車集團主要於中國從事汽車車型設計，製造，研發和銷售。集團亦通過持有５１％股
權的北京奔馳汽車，主營業務為產銷Ｍｅｒｃｅｄｅｓ　Ｂｅｎｚ乘用車，並且是中國唯一一家
該品牌的轎車及ＳＵＶ的製造商。參考今年上半年官方的汽車銷售數據，德系品牌的龍頭之爭的
結果是Ｂｅｎｚ（包括ｓｍａｒｔ）以３４％的增速超過Ａｕｄｉ和ＢＭＷ拿到豪車銷售冠軍。
　　從資料顯示Ｂｅｎｚ（包括ｓｍａｒｔ）今年上半年在中國的銷售量較第二名的ＢＭＷ（包
括ＭＩＮＩ）只有１﹒１萬輛的差距，但是這兩個品牌在中國的代表企業：北京汽車
（０１９５８）和華晨中國（０１１１４）的股價表現卻差天共地。華晨中國受惠寶馬的強勁表
現，當其他汽車股的股價紛紛進入調整期的時候依然保持強勢，自今年７月以來錄得約４６％的
升幅，年初至今更錄得接近一倍的升幅。相反國產Ｂｅｎｚ的製造商北京汽車自今年以來股價僅
上升不足４％，近一個月股價更錄得超過一成的跌幅，股價表現和Ｂｅｎｚ的銷量背道而馳。根
據集團２０１６年年報資料，韓系車銷量佔集團總銷售超過６０％，所以集團的業績表現還是主
要看韓系車的銷售情況。近期北京現代更以高溫原因下令旗下四大工廠停產一周（從７月３１日
到８月４日）。但有業內人士指出北京現代停產是因為銷量下降，停工一周可以緩解倉存壓力。
集團在今年７月５日與戴姆勒簽署了新的框架協議，北京奔馳將建立純電動車生產基地及動力電
池工廠，生產Ｂｅｎｚ品牌的純電動車產品。計劃在２０２０年實現Ｂｅｎｚ品牌的純電動車在
北京Ｂｅｎｚ正式投產，但新能源汽車在國內推廣多年，成效也是差強人意，日後電動車對集團
的盈利貢獻有多少也是未知之數。集團去年銷售量約４５萬輛，毛利卻只有大約８﹒５億左右，
盈利能力實在不強。加上今年北京現代銷量大跌，預期二季度更有可能出現虧損，業界預計北京
奔馳在上半年利潤將大幅增長，但在北京現代的拖累下，集團整體盈利增長亦不容樂觀。雖然目
前市盈率（ＰＥ）約７倍和市帳率（ＰＢ）約１﹒１５倍的在港股的汽車股來說，也算是估值偏
低，但作為集團主要收入來源的韓系車銷量未見起色之前，投資者不宜買入，理想買入價在
５﹒９元附近。《資深市場人士　戴名》

＊　以上觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議。
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