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00220 統一企業中國
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大行報告

14/08/2017 13:17

《股壇解碼-戴名》山姆大叔君臨天下,朝鮮小國噤若寒蟬

  《股壇解碼》有異於美國前幾任總統的懷柔政策,面對朝鮮的不斷挑釁,特朗普擺出不惜一
戰的態度,無論從關島美軍基地的備戰狀態或是特朗普的Twitter留言都可以肯定這一點
。朝鮮希望透過老手法(核試和導彈試射)來作為換取西方國家援助和好處的籌碼已經不管用。
朝鮮的不斷喊話,特朗普一直是軟硬兼施,後發而先至。從官方譴責,制裁升級到現在的說戰就
戰,美國從未示弱於人前,這也是上周金融市場出現恐慌的原因。但有一點很奇怪的是,美匯並
未受惠於地緣政治的不穩定而轉強,反而明顯轉弱,參考之前幾次地緣風險爆發的歷史,投資者
要注意的有兩點:一是美元並沒有像這次的突然走軟,市場是否對美國的勝算並不看好還是另有
內情就不得而知;二是美股在每次地緣事件過後都能快速恢復並且創出新高,這次事件又會否為
高處不勝寒的美股注入動力,間接幫特朗普穩定美國經濟,結果如何大家拭目以待。美股在上周
五(11日)出現見底跡象,儘管局勢看似隨時擦槍走火,但各大指數都止跌微升,相信市場已
經把利空消息消化,只要雙方不正面交火,預期美股會重拾升軌。
 
*人民幣騎虎難下,企業債任重道遠*
  
  上半年中資企業的美元債發行量超過1300隻,總額高達1682億美元,同比發債數量
增長約十倍,發債總額增加約三倍。再看今年人民幣匯率走勢是穩中有升,人民幣兌美元已升值
近3%,接近去年10月份的匯率水平,意味著年初在海外發債的企業在匯率上已賺了近3%,
差不多抵銷大部分的融資成本(當時的債息率大約在4%至6%)。假設匯率保持平穩,之前因
憂慮人民幣貶值而暫停發外幣債的企業,隨著國內金融去槓桿的持續,下半年中資企業在海外發
債的總額預期將繼續暴增。2016年5月中國人民銀行發布第132號文件允許中資企業借外
債,並在人民銀行(2017)9號文件中進一步將中資企業可借用的全口徑跨境融資額度限制
放寬擴大至淨資產值的2倍,在面對難以融資的景況下,這無疑是企業的救命稻草。但從客觀角
度看,企業暴增的外債也催生了債市泡沫,天降甘霖還是飲鴆止渴也就一線之差。從央行和發改
委先後發布的文件可以看到,監管機構希望透過簡化境外發債流程來鼓勵企業和金融機構發債,
可謂用心良苦,但背後的意義可能是要在短期資本持續外流的環境下,對跨境資本作出引流吸取
。由於眾多中資公司的普遍負債率都超過100%,當企業的償付能力或者市場環境出現逆轉的
話,債券泡沫隨時一刺即破,而最有力的工具當然是人民幣貶值預期。
 
*港股博反彈,小心偷雞不成蝕把米*
 
  朝鮮局勢愈趨緊張,恆指在上星期最後兩個交易日(10日及11日)出現明顯的回吐,兩
天波幅接近1000點,成交量明顯增大,相信當中以獲利盤為主,畢竟最近兩個月的升幅比較
急且大。雖然按點數算跌幅是比較大,但要留意是跌幅並不全面,像中移動(00941)和統
一企業中國(00220)這些都沒有跟隨大市回調,相信大盤會在這周初先反彈然後在下跌,
估計恆指反彈高位在27225點附近,而下次回調的低位將在26335點附近。要留意的是
港匯持續疲弱,資金有明顯流出跡象,現階段市況只宜逢高減持。

*股票簡評:第一信用0﹒54元買*
  
  第一信用(08215)為香港註冊的持牌放債人,主要經營貸款業務,業務範圍包括無抵
押貸款和有抵押貸款兩大類,當中又以私人貸款,樓宇按揭,企業貸款和外籍家傭貸款為主
。客戶階層遍布個人,公司和外籍家傭。貸款業務的表現講求淨息差,壞帳率和資金成本這幾個
關鍵因素。首先,集團放債的資金主要來自本身現金流,股份發行所得和經由獨立第三方及關連
人士(包括集團主席冼國林)提供的財務援助,集團除了自置物業的按揭貸款外,並沒有其他商
業銀行貸款,所以集團在經營資金成本和債務上的負擔很小。來自有抵押貸款的收益去年按年大
幅增加逾60%至接近2000萬元,佔整體收益比例由2015年的20%不到上升至接近
25%,有抵押貸款的增加意味著風險下降,資產質素的改善。集團在2016年全年共借出逾
40筆大額貸款,而今年單第一季便借出總金額約4﹒6億元的大額貸款17筆,同比增長逾5
倍(2016年同期約7000萬元),表現可以說是非常漂亮。但要留意去年錄得淨息差按年
下降2﹒82%,相信是受加息周期開始所影響,由於美聯儲今年的加式步伐並沒有如預期般快
,估計集團下半年面對的淨息差收窄壓力會有改善。加上本港樓價近年不斷創新高,物業抵押貸
款需求持續增長,集團業務前景相信仍然樂觀。另外集團2016年以總代價8000萬先後兩
次認購亞洲創富證券(可根據證券及期貨條例從事第1類(證券交易)受規管活動的持牌法團)
合共88﹒89%股權,總結今年以來港股表現不俗,相信亞洲創富將為集團的全年盈利貢獻可
觀的回報。考慮到集團貸款業務的增長強勁和新增證券業務等利好因素,撇除每日成交量不大這
因素,投資者可以考慮在0﹒54元買入,短期目標價0﹒66元。
《資深市場人士 戴名》

*以上觀點僅為個人對市場的看法,並非任何投資勸誘或建議
*讀者有任何交流,可以發電郵至imail1997@gmail﹒com

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