《股壇解碼－戴名》鴿派耶倫造就市場瘋狂。金山軟件傷盡股民心

　　《股壇解碼》耶倫在Ｊａｃｋｓｏｎ　Ｈｏｌｅ央行年會的鴿派言論，加上德拉吉表態支持
持續貨幣寬鬆，造就了美股完全忽視數據疲軟的情況下繼續維持在高位橫行。雖然單看指數是穩
中有升，但近兩個月美國的經濟數據已經有不復當年勇的感覺，同時間耶倫的言論也不像前兩個
月的鷹派強硬，市場到底是否真的如日中天還是夕陽遲暮，相信到美股期貨季結後便有分曉。投
資者還是按兵不動為上策。
　
＊遲來的春天＊
　
　　上證指數在上周五（２５日）終於成功突破３３００點的阻力，由於之前不止一次曾經突破
後都無以為繼，有不少股民就在之前突破３３００點時建倉，嘗不到甜頭反而變成驚弓之鳥，這
次再突破的時候也就紛紛沽貨套現，可惜最後大盤愈升愈有，一眾散戶只有望門興嘆，不知道最
後有多少人能夠受惠這次的升市。這次能突破３３００點全賴金融類股份，事有湊巧這星期有幾
間內地銀行公布業績，到底是春江水暖鴨先知還是有人希望先炒高再趁好消息出貨就不得而知，
但強如騰訊（００７００）亦要在業績後出現顯著回吐，一直讓人擔心呆壞帳數字的內銀股能否
一洗頹風表現強勢實在不容樂觀。
　
＊暴風雨前夕＊
　
　　本月中雲鋒金融（００３７６）發公告稱將聯同其他公司一起出資收購美國萬通保險亞洲有
限公司，市場上歌功頌德之聲到處皆是，有股評人更即時對雲鋒金融的前景表示樂觀。其實自從
２０１４年阿里巴巴用大比折讓供股的手法來借殼中信２１世紀（阿里健康（００２４１）），
文化中國傳播集團（阿里影業（０１０６０）），還有之後再入主亞博科技（０８２７９），感
覺像把支付寶的每個功能都塑造出一家上市公司。市場在阿里系的概念炒作下，這些股票都會有
一段短暫而急速的升幅，但最後還有留給市場一個遺憾，散戶們不要因為阿里概念而跟風炒作。
　　上周三（２３日）的颱風讓香港市場小休一天，上周五（２５日）港股借上證指數突破阻力
位３３００點的利好而大升，成交量達到１１００多億元，表面看是成交配合升市，如果再參考
其他衍生品的成交量就會發現除了正股股價上升外，其他衍生品像期權，認購證和牛證的成交量
都沒有跟隨大市抽升配合，可想而知後市並非一面倒的看好，預期恆指即月結算位會在
２７４００至２７６００點之間，而後市仍然偏向回調到２６０００點附近的水平。
　
＊股票簡評：金山軟件現價沽出＊
　
　　金山軟件（０３８８８）主要從事網絡遊戲研發，經營和分銷手機遊戲和休閒遊戲服務，互
聯網保安和辭典，辦公室應用軟件產品等等。參考科技股龍頭騰訊的業績，投資者發現不論手機
遊戲還是網絡遊戲，在盈利能力和發展空間上都不要小看，一個遊戲的成功足以讓公司起死回生
或者業績突飛猛進（大家可以看《王者榮耀》對騰訊的盈利貢獻就可知一二）。如果用同樣的觀
點去看金山軟件的話，投資者可能面對滑鐵盧了。首先，不是每隻遊戲都能成功；其次，遊戲要
不斷升級和改進，後期的投入亦決定了參與者對遊戲的黏性。
　　金山軟件上周四（２４日）裂口低開後以接近全日低位收市，跌幅超過７％，翌日保持弱勢
繼續下跌。外界歸咎於公司第三季度未有新遊戲推出，而且新遊戲的推廣支出增加對短期利潤造
成壓力。除此之外還有一個因素讓股價跳水，若非細心留意公司的中期業績是很難發現，其中一
項財政上的變化是問題關鍵所在。
　　在資產負債表中，公司手頭擁有現金由去年底的９８億人幣減少至約７０億人幣，另外持有
待售資產組合約５７億人幣，但可換股債券負債部分對比去年底大幅減少接近２０億人幣，業績
的一個附註中亦提到公司在今年（２０１７年）４月１１日與大部分債券持有人達成協議，提早
贖回該批債券當中的９８％。該批年息１﹒２５厘和換股價設定為４３﹒８９元的五年期
（２０１９年到期）可換股債券對公司來說是低息貸款，現在到那裡都找不到這麼低的貸款息率
，相信公司也是逼不得已才贖回這批債券。推斷這批ＣＢ是在２０１４年的４月份發行（當時股
價在３０元附近），約定５年後以４０％溢價換股也算合理，但現在這批債券的投資者按贖回條
款要求公司贖回的理由不難理解，主要原因不外乎是對股價表現失去信心（最低限度是預期債券
到期日的股價不會比換股價高）和息率不吸引（加息周期的開始帶動預期利率回報上升），既然
這些投資者都不看好股價升幅，一眾散戶更加不要貿然入市，加上中期業績的表現不如預期，公
司在手持７０億人幣現金和每股有盈利的情況下不派息，投資者切勿因中金給予公司買入評級而
於現階段買入，可於現價沽出，在１５﹒５元附近考慮買入。《資深市場人士　戴名》
　
＊　以上觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議。
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