按盤價 
《專家之言》受惠內地關閉產能和推出環保政策，令過剩產能減少，加上造紙業需求回暖，
理文造紙（０２３１４）的產品在今年上半年，銷售量和價格均有上升。雖然內地經濟增長速度
溫和放緩，但長遠而言，中國對包裝用紙需求仍會保持穩定增長，特別是電子商務和網購平台仍
然繼續快速發展，將帶動消費和物流的模式轉變，將有助正處於整合階段的包裝紙行業。截至今
年６月底止中期，集團的純利按年升５３﹒４％至２１﹒９４億元，毛利按年升５８﹒３％至
３０﹒７９億元，總收入按年升３６﹒７％至１１４﹒４億元。期內，總銷售量為２７７萬噸，
每噸淨利潤達７９２元。
除內地的包裝紙業務外，集團亦已進軍海外的包裝紙市場，於國外投資興建造紙廠以配合拓
展東南亞市場，越南后江省之造紙機項目，即相當於４０萬噸年產能已經投產。集團亦將不排除
對此項業務投放更多資源。同時，江西廠房年產能約４０萬噸之ＰＭ２１造紙機亦正在建造中，
計劃於今年９月投產。全面投產後，集團的包裝紙年產能將超過６００萬噸。
＊可考慮９元吸納＊
至於近年積極發展衛生紙業務，今年上半年分部收入按年大增１６８％至１１億元，相等於
總收入１０％。上半年，集團衛生紙年產量共４６﹒５萬噸，包括重慶工業園８台年產量共
３５﹒５萬噸，及江西工業園２台年產量共１１萬噸之衛生紙生產線。於今年年底前及明年年中
前，於重慶工業園及廣東區，分別有４台年產量共２２萬噸及兩台年產量共１１萬噸的衛生紙生
產線投產；預計投產後，衛生紙產量將升至７９﹒５萬噸，成為其中一個主要增長動力。
今年上半年，原料及製成品存貨周轉期分別為７５日及６日，相比截至２０１６年底止年度
則分別為８５日及３日。上半年，應收帳款周轉期為４８日，較去年底多６日。今年６月底，集
團持有銀行結餘及現金１０﹒０１億元，較去年底減少２﹒７３億元。淨資本負債比率由去年的
０﹒７３下降至０﹒７１。
集團本月多次回購股份，有助支持股價。走勢上，９月１４日呈「射擊之星」的利淡形態，
期後形成下降軌，昨日重上１０天和１００天線，ＳＴＣ％Ｋ線走高於％Ｄ線，ＭＡＣＤ熊差距
收窄，短線走勢有望改善，可考慮９元吸納，反彈阻力１０﹒６元，不跌穿８﹒５元續持有。《
金利豐證券研究部執行董事 黃德几》（本人並無持有上述股份）
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