極速報價  |  詳細報價  |  互動圖表  |  成交  |  新聞  |  評論  |  影片  |  相關證券  |  公司資料  |  派息  |  賣空
00392 北京控股
即時 按盤價 跌22.700 -6.550 (-22.393%)
大行報告

27/02/2018 14:52

【嚟緊炒D乜-北控水務】水務龍頭估值低殘,現價博「兩會」概念

  《經濟通通訊社記者謝紹銘27日報道》環保水務股於去年11月展開下跌浪,港股今年2
月初爆發「小股災」,環保股股價更一沉百踩。不過,隨著全國「兩會」於3月初召開,環保一
向是「兩會」熱門議題,市場亦憧憬中央會於會議上提出將繼續加大環保投資力度,加上環保股
於「兩會」前夕多有炒作,相關股份可看高一線。
  污水處理龍頭兼作為紅籌股指數成分股之一的北控水務(00371),自去年10月底高
見6﹒75元後持續回落,本月初隨大市低位反彈。北控水務估值便宜,去年預測市盈率僅逾
11倍,遠低於同業光大國際(00257)的14﹒8倍,走勢亦遠落後紅籌指數,投資者可
考慮於現價水平收集,暫以今年高位6﹒3元為目標。
 
*六年盈利複合增長達36%*

  北控水務為中國最大的污水處理企業,截至2017年上半年,集團於中國擁有210座污
水處理廠同7座再生水處理廠,平均每日處理量為9143萬噸。若同時計及中國及海外地區,
集團共擁有544座水廠,包括423座污水處理廠、110座自來水廠、10座再生水處理廠
及1座海水淡化廠,每日總設計能力為2965﹒1萬噸。
  北控水務的業務可分為污水處理、供水服務、水環境治理建造服務及相關技術服務與設備銷
售,分別佔去年上半年總收入21﹒6%、9﹒2%、62﹒4%及6﹒8%。期內,集團總收
入按年增長16﹒2%,至91﹒26億元;盈利同比上升21﹒6%,至19﹒14億元。事
實上,集團近年業績增幅理想,以2010至2016年為例,總收入及盈利的年複合增長率分
別達18﹒25%及35﹒9%。
 
*借貸比率高企有望持續下降*
 
  不過,北控水務的負債水平不低,2017年6月底止,來自銀行及其他借貸、應付融資租
賃、應付票據及債券總額約377﹒8億元,較2016年底上升4﹒4%;若扣除現金及存款
總額
75﹒37億元,淨負債總額約302﹒43億元,淨借貸對總權益之比率達102%。事實上
,水務行業屬資本密集行業,無論是建造污水處理廠或投資公私合營(PPP)項目,均需要大
量資金,故融資需求相當龐大,行業負債水平亦較高。光大國際與集團業務相近,前者去年上半
年負債總額高達263﹒63億元。
  截至去年8月底止,北控水務PPP項目簽約金額達500億元(人民幣.下同),全年目
標最少可達到600億元,集團亦同時預計可超額完成。另外,集團於去年8月與國壽
(02628)各出資120億元成立基金,該基金主要參與水務及水環境開發等項目。集團早
前表示,於去年下半年起將有部分PPP項目會透過基金投資。隨著中國持續加強金融監管,
PPP通過銀行渠道及發債融資亦相對收緊,變相加大其融資成本。集團未來將持續透過基金解
決投資PPP項目的資金問題,料可同時降低集團的債務水平。
  北控水務於1月底宣布,以每股配售價5﹒9元,分別向控股股東北京控股(00392)
及獨立第三方配售4﹒5億股及1﹒69億股,共佔擴大後已發行股本約6﹒6%,共集資
36﹒55億元,主要用作一般營運資金。事實上,配股集資不失為一項減低負債的最佳辦法,
北控在集團的持股比例亦只由43﹒48%稍為降至41﹒37%。

*北京加大污水收集管網建設*
 
  政策方面,隨著國務院總理李克強在去年的政府工作報告上表現,要繼續加強「環境治理力
度」,目前中國無論是在大氣、水及土地污染問題仍然相當嚴峻,預計中央對環保的投資力度不
會減弱。全國「兩會」將於本周六(3日)及下周一(5日)開幕,市場亦同時預計當局會再次
表現治理環境污染的決心,亦憧憬會有新的環保政策出台,環保行業仍然有發展空間。
  北京市政府於2016年發布三年治污計劃,當中指出,將加大污水收集管網建設,並完善
中心城區污水處理設施。該計劃在三年內升級改造污水處理廠14座,新建再生水廠27座,解
決760個村莊污水收集處理問題,期望2018年底可基本消除黑臭水體。
  北京市水務局亦計劃在2020年前,北京將率先全面建成節水型社會,意味供水、排水及
防洪排澇等基礎設施會持續完善,全市的污水處理率需達到95%以上。北控水務為北京控股(
00392)旗下子公司,除擁有地區優勢外,更是中國污水處理龍頭,有望受惠上述工程,前
景可較其他看高一線。

*建議現價買入上望6﹒3元*

  此外,中央於去年提出規劃「雄安新區」,預期在基建及環保等領域會投資不少,當中的水
利項目更涉資逾300億元,集團在京津冀一帶有不少業務,料「雄安新區」的進一步發展計劃
將可成為集團股價向上的催化劑。
  據國家統計局最新數據,中國去年城鎮化比率僅58﹒5%,相對其他發達國家的逾80%
仍相差甚遠,而總理李克強早前提出要在2020年前,城鎮化比率需達到60%以上,即未來
兩年會有逾2000萬農村人口遷入中國發達城市。隨著城鎮化持續推進,用水及污水處理的需
求亦會急劇上升,水務市場中長線仍大有發展空間。
  股價走勢上,北控水務於2月初跟隨大市於4﹒82元低位開始反彈,但以昨日(26日)
收市價5﹒2港元計,今年以來累挫14﹒1%,光國今年以來則累升8﹒1%,紅籌股指數則
累漲4﹒1%,可見北控水務今年表現大幅落後。過去五年,北控水務平均市盈率23﹒2倍,
2017年預測市盈率只有11﹒2倍,折讓超過五成。投資策略上,可考慮於現價買入,目標
價6﹒3港元。

==========================================

 表列北控水務(00371)近年業績數據:

      2017年上半年   2016年   2015年    2014年
------------------------------------------
 收益    91﹒26億   173﹒55億  135﹒03億  89﹒26億
     (+16﹒2%)  (+28﹒5%) (+51﹒3%) (+39﹒3%)
       
 毛利    30﹒57億    57﹒85億   49﹒67億  34﹒96億
     (+13﹒2%)  (+16﹒5%) (+42﹒1%) (+39﹒5%)

 純利    19﹒14億    32﹒27億   24﹒55億  17﹒94億
     (+21﹒6%)  (+31﹒4%) (+36﹒8%) (+65﹒5%)
------------------------------------------

 表列環保及水務股表現:

 股份(編號)       現價       今年以來變幅  2017年預測市盈率
-----------------------------------------
 光大國際(00257) 12﹒020元   升 7﹒71%   14﹒69倍
 粵海投資(00270) 12﹒080元   升15﹒50%   17﹒16倍
 北控水務(00371)  5﹒170元   跌14﹒55%   11﹒17倍
 中國水務(00855)  7﹒150元   升 1﹒13%   12﹒29倍

 東江環保(00895) 10﹒700元   跌12﹒58%   14﹒64倍
 齊合環保(00976)  4﹒070元   升 0﹒10%     --
 津創環保(01065)  4﹒600元   升 3﹒37%     -- 
 中國水業(01129)  1﹒640元   跌 2﹒96%     --

 光大綠色(01257)  7﹒060元   跌 1﹒94%   13﹒30倍
 綠動環保(01330)  4﹒160元   跌 7﹒56%    7﹒74倍
 中滔環保(01363)  1﹒390元   跌 4﹒14%   12﹒33倍
 粵豐環保(01381)  4﹒580元   無升跌       19﹒13倍

 興瀘水務(02281)  1﹒520元   跌14﹒12%     --
 滇池水務(03768)  2﹒550元   跌 7﹒61%     --
 首創環境(03989)  0﹒315元   跌11﹒27%     --
 康達環保(06136)  1﹒620元   跌 2﹒41%    5﹒85倍 
 雲南水務(06839)  3﹒340元   升 4﹒05%    7﹒66倍
-----------------------------------------
 股指
 紅籌股指數         4596點   升 3﹒84%   13﹒49倍
 恆生指數         31544點   升 5﹒43%   13﹒54倍
-----------------------------------------
 *資料截至今日中午收市

備註: 即時報價更新時間為 28/03/2024 18:00
  港股即時基本市場行情由香港交易所提供; 香港交易所指定免費發放即時基本市場行情的網站
專業版
HV2
精裝版
SV2
串流版
IQ 登入
強化版
TQ
強化版
MQ

觀落陰:什麼是觀落陰?人人都可參加地府自由行?遊地獄到底係點?

帶你探索全新主頁!輕鬆探索精選資訊!

全新etnet健康網購 賞維他命D3 (價值$108) 齊齊提升免疫力