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大行報告

20/03/2018 10:50

《股壇解碼-戴名》鷹派獨大有利美元,安踏體育現非買入好時機

  《股壇解碼》隨著拉里.庫德洛(Larry Kudlow)同意出任美國國家經濟委員
會主任一職開始,美元開始了擁有持續走強的本錢。Larry當年在美國前總統列根任內的表
現有目共睹,在他近期的言論中可以看出他是一個非常「鷹派」的人,當中包括支持強美元,提
高鋼材和鋁的關稅,加上對中國的不友善態度也是不容忽視,但最主要的是他和美國現任總統特
朗普口徑一致,相信日後特朗普要推行經濟方面的新政策時,Larry的鷹派立場會起到加速
政策落地的作用,這可能是短期美股回調的唯一風險。
 
*英俄強硬對峙,短期局勢緊張*
 
  就俄羅斯前間諜懷疑被謀殺的事件中,英國擺出史無前例的強硬態度,首相文翠珊在「脫歐
」問題上一直受到國會議員的詬病,剛好趁這事件來轉移注意力,大幅度減輕自己的執政危機。
俄羅斯為了今年6月世界盃不受制裁影響,總統普京在面對國內嚴峻經濟問題的同時,也是退無
可退,當初俄羅斯爭取舉辦世界盃,就是希望透過舉辦大型體育盛事來帶動當地經濟,這對奄奄
一息的俄羅斯經濟是極其重要。雖然這次事件令英俄兩國關係甚至環球局勢霎時緊張起來,但事
件剛好對兩國領導人緩解內部管治危機,從陰謀論出發,這次事件是意外還是有心人故意為之,
相信最終是一件沒法解開的羅生門事件。
 
*統一監管防險資流入資本市場*

  中國銀監及保監的合併,為資金市場帶來極大衝擊。眾所周知,保險資金在國內資本市場的
重要性比銀行的還高,現在通過銀監保監合併來收緊對資本市場的資金來源監管,相信最終目的
會是完全杜絕保險資金利用或者透過第三方渠道流入資本市場,達到「脫虛入實」的效果。但這
樣做可能會讓本已緊絀的銀根再度收緊,力度掌握不好隨時是另一場的金融風暴。另外,國家將
成立一個類似移民管理局的部門,由於近年國民移民所造成的資金外流情況比較嚴重,在新部門
監管下是否意味著國人移民政策將出現重大轉變就不得而知,相信雖不中亦不遠矣。
 
*超人宜布退位,港股群龍無首*
 
  上周市場最矚目的新聞莫過於長和系主席李嘉誠正式宣布退休,這個多年來每次長和系發布
會都被問及的問題,正式塵埃落定,市場反應普遍比較正面。畢竟下次的長和系業績發報會,才
是對接班人的考驗時刻,但長和系怎樣在後李嘉誠時代順利過度才是市場最關心的。
  騰訊上周五(16日)表現跑輸大市,晚上ADR的走勢同樣出現窄幅下調,是否意味著即
將公報的業績令大家失望,散戶不妨拭目以待。臨近期指結算,新開期權倉位分別為31000
點和31600點,相信期指結算前都會維持這區間波動,恆指待結算後再謀求突破到
33000點以上,投資者切莫掉以輕心。
 
*股票簡評:安踏太依賴分銷商*
 
  安踏體育(02020)主營業務包括製造及銷售安踏品牌的體育用品,和分銷國際品牌產
品。通過以批發形式向分銷商銷售產品,再經由分銷商銷售到獲授權的零售店舖。在國內零售
Adidas及Reebok品牌的體育用品,並於上海銷售Kappa品牌體育用品亦是主要
業務之一。集團透過50個分銷商管理和構建全國性分銷網絡,當中32%的安踏店就是由分銷
商經營,現時鞋類生產線增加至24條,連同1家鞋底廠及2個服裝生產基地,大致完成了一條
從上而下的產業鏈,當中美中不足的當然是透過分銷商來構建和管理全國的分銷網絡,這種模式
的好處是品牌在拓展業務的初期要面對的壓力相對較少,由於分銷商對自己所屬地域的熟悉,無
論在市場定位和銷售策略也會非常有針對性地面對消費者,但弊處是集團如何去維持或強化與分
銷商的合作,而全國各地的消費習慣都會有或多或少的差異,如何去平衡和統一整個集團的市場
形象和銷售方式才是最重要的事情。對內地3、4線城市而言,專門店的接受程度,遠不如特賣
場和專櫃的高,這矛盾會不會和集團近年銳意轉走中高端的市場策略有所背離。

*海外市場如雞肋,32元買入*

  儘管安踏管理層對去年的業績表現滿意,但細看每項數據都是基本持平,但看官方的行業銷
售數據,集團的銷售顯得有點落後。加上集團的發展有明顯偏重三四線城市的計劃,對消費品而
言購買力是第一個考慮的元素,能否支撐集團的銷售再創高峰是一個疑問。集團在國外卻相反地
往上開拓高端市場,安踏KT3-Rocco籃球鞋的推出正好印證這個想法,可惜集團沒有像
其他品牌一樣利用品牌的主線副線來適應市場的差異化,這一點正是集團現時面對的痛點。眾所
周知,要打入內地中高端消費市場的成本不少,單單市場推廣、品牌定位和產品的研發設計這些
就需要投入大量的人力物力,海外市場對集團來說就如雞肋,現在就花精力去發展國外市場是否
適當時機,也是值得考慮的地方。加上現時的營收超過95%來自國內,收入來源的單一化,過
度依賴分銷商的銷售來源都是不可忽略的風險。股份方面,現階段不是買入的最佳時機,投資者
可考慮在32元附近價位買入。《資深市場人士 戴名》
 
* 以上觀點僅為個人對市場的看法,並非任何投資勸誘或建議。
  讀者有任何交流,可以發電郵至imail1997@gmail﹒com

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