按盤價 
《經濟通通訊社３日專訊》富瑞發表研究報告指，恆安國際（０１０４４）估值被低估，首
予集團「買入」評級，目標價９７元。
富瑞指，紙漿膨脹帶動周期性的毛利潤壓力不是真正的問題，主要問題是恆安國際在競爭激
烈的環境下，有能力長期保障市佔率。不過，該行預料恆安國際於２０２０年盈利能力創新高。
富瑞指出，今年恆安國際已經再次贏得紙巾市場的佔有率，該行料集團２０１７至２０年紙
巾收入的年複合增長率為１２﹒５％，並預料今年嬰兒尿布的市場再次增長，至於集團的衛生巾
業務仍然穩固。
富瑞指，恆安國際投資芬蘭紙漿公司，將會幫助集團由２０２２年開始擁有穩定的木漿供應
，而總投資金額２﹒７２億歐元將不會為恆安國際帶來巨大負擔，因為集團每年均擁有充裕的自
由現金流。
另外，該行表示，由於恆安國際下調中國業務的資本開支，以及適逢集團上市２０周年，因
此相信集團有機會派發特別股息。（ｊｎ）
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