按盤價 
《股壇解碼》上周四（３日）美聯儲議息結果公布維持利率不變，聲明中提及美國的核心通
脹率已接近目標的２％，由於溫和增長，聯儲局將繼續漸進加息，市場普遍認為聯儲局基本上肯
定會在六月份加息，而且有理由相信聯儲局會在下半年再加息兩次，預期令美元受到支持。緊接
下來的中美貿易談判也一如預期沒有任何實際結果，雙方談判前已事先張揚會堅守各自立場，沒
有結果才是這次會談的正常結果。美國加息而人民幣沒有隨著貶值（比預期中少），在資金不急
於流入美國的情況下，美聯儲可以按照自己的節奏縮表，估計中美貿易談判會隨著美聯儲縮表進
入最後階段而完結，相信到時候才是貿易戰的真正開始，因為縮表之後，美元資產需要尋找新的
流動性支持，最有效的方法就是加快加息步伐和加大加息的幅度，用一個市場不能承受的速度來
急速吸收外圍資金，再用貿易戰的手段來壓抑其他國家的出口，在雙重打壓下，美元將再次成為
全球的寵兒。
＊朝鮮自吹自擂＊
隨著美朝會面的日期愈來愈近，朝鮮不斷的向國際大打友情牌，把文在寅吹捧到只應天上有
，說道美朝會面是文在寅的功勞，並不是朝鮮受制於美國的強硬制裁而屈服。此話一出引起美國
不滿，隨即公布會面地點從市場默認的板門店改為新加坡來作出反應，態度立轉強硬，這樣或多
或少已經提前對市場放風，不要對這次的會面抱幻想，如果市場在會面前突然抽高的話，散戶小
心有人借會面結果來逆轉市況圖利。
＊意料之中＊
中美貿易談判無疾而終，市場反應冷淡，但會後國內媒體流傳關於美方在會面中提出的種種
要求，條件的苛刻實在讓人意外，令人懷疑是次談判是否只是一場政治Ｓｈｏｗ。人民幣非國際
化決定了國內資產的封閉性，也決定了國內資產泡沫的受害人只會是自己人。去年年底政治局會
議就確定目前的首要任務是消除金融風險。數據顯示市場上資管類業務的規模從２０１５年只有
５０萬億到去年年底的１００萬億，規模整整的升了一倍，當中新增的５０萬億流入甚麼行業才
是我們要注意的。自２０１５年以來，Ａ股的每日交易量基本上變化不大，整個大市的成交量穩
定保持在５０００億左右；而債市過去幾年也增長有限。既然股市和債市都變化不大，唯一可以
容納這巨額資金的行業相信只有房地產，國內十大房企不約而同地把今年銷售目標大幅提高，在
各樣調控政策的不利因素底下，大有加快回流現金準備過冬的感覺。另一個投資者要注意的是銀
行表外資產回歸表內，由於表外資產一般都比較差劣（相對表內資產），銀行很有可能需要大幅
提高撥備，４月份的突然降准１％就是給銀行為增加撥備做準備，而最近部分內銀股的業績不如
預期也為散戶敲響警號。
＊回調開始，靜候時機＊
恆指在跌穿３００００點後估計會有散戶入市博反彈，但２９０００－２９４００恆指期權
淡倉還沒有出現減倉，散戶宜小心大市仍未轉向。之前大市的升市火車頭騰訊（００７００）愈
跌愈低，加上內銀股業績不如預期，投資者可等候大市跌穿２９４００點後分段入市，估計這次
回調低位在
２９０００點附近。最近日清食品（０１４７５）股價走勢轉強，可惜成交量略嫌欠奉，只要成
交配合，相信會是短炒好股。
＊股票簡評＊
玖龍紙業（０２６８９）主要從事生產卡紙，高強瓦楞芯紙，文化紙類，多種類塗布灰底白
板紙，特種紙，竹木漿以及生產本色木漿。公司成立於１９９５年，是目前中國最大的再生紙生
產商，主要利用回收廢紙製造包裝用紙，目前產能約１４００萬噸，另有３２５萬噸的在建產能
，由於近期國家對廢紙進口的限制越趨嚴格，而廢紙身為整個包裝行業的原材料源頭，價格不斷
上漲，單看國內廢紙價格與去年同期相比就已經上漲了近８０％，成本壓力可想而知。幸運的是
公司管理層本身是通過美國廢紙回收貿易起家，剛好美國是中國最大的廢紙進口來源地，可以預
期公司在原材料來源享有較大的優勢，但投資者要注意假若中美真的展開貿易戰，公司在美國的
優勢可能就變成死穴了。雖然公司的對外借款從２０１４年３５０億高位下降至現在的２９０億
元左右，在財務成本逐步下降的同時，現金流也有持續改善的表現。銷售費用和管理費用在最新
的中期報中也出現顯著下降，成本壓力能否繼續向下游轉移就成為上游廠商能否保持高盈利能力
的關鍵。在２０１８年前十批次廢紙進口配額中，公司配額高達３４５﹒５５萬噸，佔總額
３６％。剛剛公布的業績突飛猛進，主要是公司產品價格上升，成本轉加到下游企業所致。但要
注意業績內銷售量同比下降，隨著需求的持續旺盛和原材料短缺帶來的供給壓力，包裝用紙的價
格持續上漲是高概率的事情，再參考玖龍紙業和理文造紙（０２３１４）的銷售量來看，下游廠
商已經開始出現減少包裝用紙採購的情況，看來將成本轉嫁下游的模式在今年就可能行不通。現
是以接近１１倍ＰＥ的股價來說，如果真的要建倉的話，８元附近的價位買入會比較安全。
《資深市場人士 戴名》
＊ 以上觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議。
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