惠譽：中國三大航空公司面臨日益激烈的競爭壓力

　　《經濟通通訊社１５日專訊》評級機構惠譽國際表示，由於居民收入增長、基礎設施投資增
長及以市場為導向的改革將推動航空公司提高效率並改善客戶體驗，故中國民航業可能長期保持
強勁增長。
　　民航業政策持續鬆綁營造了更加公平的環境，有利於相對靈活的民營航空公司參與競爭。然
而，這也很可能會削弱中國國航（００７５３）、中國南方航空（０１０５５）和中國東方航空
（００６７０）這三大航空的市場地位，進而影響其利潤率。
　　上個月，中國民用航空局打破了國際航線只允許有一家承運人的規則，非遠程國際航線及與
中國至航權開放（或部分開放）國家的遠程航線協議航線不限制承運人數量。對於前往航權受限
國家的遠程航線，在滿足要求的情況下可以新增一家承運人。這些改革有望提高航空公司運營效
率以及國際航線航權的利用率。
　　今年１月實施的改革顯著提高了國內航班時刻分配過程的透明度和分配效率。在之前的規定
下，民營和小型航空公司在獲得航班時刻方面備受歧視，如今應可爭取到更多優質起降時刻。這
些改革還旨在遏制航班時刻分配過程中的腐敗現象。
　　中國政府計劃到２０２０年基本取消民航業的價格管制，目前已經取得了進展。今年首季度
，超過半數的國內機票執行市場調節價，在很大程度上反映了２０１６年１０月和２０１７年
１２月的改革成效。惠譽預計，在今年政策鬆綁和成本壓力將抬高票價，但鑑於日益激烈的競爭
和限制漲幅的相關規定，整體票價漲幅將較為有限。
　　
＊「三大航」的利潤空間也繼續收窄＊
　　
　　上述改革將很可能促進近年來發展速度高於「三大航」的民營航空公司保持持續高速增長。
隨著競爭的加劇，「三大航」的利潤空間也會繼續收窄。然而，由於民營公司的融資渠道有限，
並且還需要克服人才短缺的問題，這一市場轉變進程將會比較緩慢。
　　總體來看，「三大航」和民營航空公司都將繼續受益於強勁的行業增長。惠譽預計，到
２０２０年，中國民航業航空旅客周轉量及運輸量每年將增長超過１０％。儘管人民幣貶值和中
韓關係緊張等原因導致國際出行增長放緩，但旅客周轉量及運輸量繼續在２０１７全年和
２０１８年一季度保持了近十年來的雙位數增長。由於機票價格穩定和航線規劃的優化，多數上
市干線客運航空公司的收入增長與其旅客周轉量增長同步。然而其利潤率、利息和償債覆蓋率以
及槓桿率等，都因燃油、人力、租賃成本的增長而面臨壓力。
　　鑑於中國政府計劃在其三大主要經濟區建設世界一流的機場樞紐，並加大對三、四線城市的
機場建設投資以鼓勵支線航空發展，惠譽認為，中國民航業的長期增長前景可期。此外，政府若
將更多的軍用空域劃歸民用，以及中美與中歐間的運輸協定談判取得突破，都將提振民航業發展
。
　　同時，惠譽預計前往中國「一帶一路計劃」沿線國家的旅客數量也將強勁增長。樂觀增長前
景的主要風險是房地產價格可能下降，這將衝擊家庭財富並進而影響航空旅遊業。但是，房價暴
跌並不是我們的基準假設。（ｃｙ）