《勝算在握》東興證券陳鳳珠：薦買金山軟件及莎莎國際

　　　　　　　　　　　東興證券陳鳳珠：薦買金山軟件及莎莎國際

　　金山軟件（０３８８８）：集團首季收入按年只上升４﹒２％至１２﹒６億元人民幣，而純
利更同比下跌５０﹒４％至１﹒２億元人民幣，主要因網絡遊戲的收入按年減少２２﹒６％至
６﹒３億元人民幣；但預期下半年集團將推出多款新遊戲，因此網絡遊戲的收入有機會恢復增長
。不過，首季雲服務、辦公軟件及服務的收入分別按年增加５６﹒１％及６６﹒３％，反映雲服
務的收入持續上升，預料虧損將繼續收窄；而集團目標今年成功分拆辦公軟件業務於Ａ股上市。
由於遊戲的毛利率相對較高，因此下半年若遊戲收入提升，料可帶動毛利率改善。目前市場已預
期金山的業績將於下半年才會好轉，料股價跌幅或已反映負面因素，因此投資者可候低分階段吸
納作長線投資。建議買入價２２﹒６元，目標價２５元，止蝕價２１﹒４元。（建議時股價：
＄２３﹒２５）

　　莎莎國際（００１７８）：集團截至２０１８年３月底的全年純利按年增長３４﹒７％至
４﹒４億港元，並派發４０周年的特別股息。由於零售市道好轉，集團去年的零售銷售額下半年
增長較上半年快，其中第四季的增速達到１８﹒６％，反映消費意欲持續改善。去年港澳地區的
收入按年增加７﹒９％，而今年４月至６月１８日的財年首季期間，港澳市場的收入增長近三成
，同店銷售亦按年上升２５％。集團計劃今年於本港開設５至６間分店，內地則計劃開設８至
１０間分店，其中４間位於大灣區；內地的經營已見改善，相信受惠大灣區發展未來具有增長潛
力。而莎莎去年整合倉庫營運及配送流程後，電商業務的虧損亦見收窄，預期未來營運成本將會
降低，業務將可改善。建議買入５元，目標價５﹒５元，止蝕價４﹒８元。（建議時股價：
＄５﹒０９）《東興證券（香港）研究部總監　陳鳳珠》（筆者沒有持有上述股票）


　　　　　　　　　　　大華繼顯葉國邦：推薦買入領展及石藥集團

　　領展房產基金（００８２３）：集團尚具上升空間的租金收入及潛在的資產提升工程，有望
持續帶來穩定的每基金單位分派（ＤＰＵ）增長。集團去年香港物業組合的續租租金調整率為
２９﹒１％，高於市場預期。租戶的「租金對銷售額比例」保持於１２﹒９％的可負擔水平，而
平均每月８％的銷售額增長亦較全港零售市場的６﹒３％為高，令領展在未來議租具向上調整的
空間。另外，集團現正進行１０個資產提升項目，並有四個項目展開在即，去年完成的１４個項
目均錄得逾１５％投資回報，陸續完成的翻新工程可成租金的另一增長點。隨著現時每平方呎
６２﹒４元的租金與本地平均零售租金１００元逐步拉近，大華繼顯預期ＤＰＵ可達８％至
１０％按年增長，且未來數月進行最多８０００萬個基金單位的回購計劃，可額外提供約４％的
ＤＰＵ提升。技術走勢上，集團的股價上日重上各主要平均線，維持逾１年的浪高於浪走勢亦確
認長期看漲趨勢。故建議於７０﹒０元收集，目標價８０﹒９元，止蝕價６３﹒０元。（本周二
建議時股價：＄７０﹒５５）

　　石藥集團（０１０９３）：集團首季純利同比增長４２﹒６％，遠勝市場預期。誠如年初所
預測，核心產品「恩必普」注射液和處於產品周期的較前階段的腫瘤藥「津優力」，季內銷售因
今年起被納入新版國家醫保目錄而分別同比大幅上升６０﹒３％及１１８﹒５％，相關銷售增長
動力料可於２０１８年餘下時間延續。集團預備為於一線癌症治療中共同使用ＰＤ－１及旗下腫
瘤藥進行聯合臨床試驗，如成功將令其成為中國ＰＤ－１市場的領先公司之一，而另一新批腫瘤
藥「克艾力」於３月之銷售亦已高達１５００萬元人民幣，故抗腫瘤類別勢將成為集團的新增長
動力。技術走勢上，集團的股價在５月中旬突破長方形區間後，正以闊度相若的橫行區消化早前
升幅。ＭＡＣＤ熊差擴闊雖反映後市尚具回調機會，惟已逐步趨近前長方形區間頂部支持。故如
股價能守於２２﹒６元，可以收集作區間部署，目標價２６﹒５元，止蝕價２０元。（本周二建
議時股價：＄２３﹒１５）《大華繼顯策略師　葉國邦》（筆者無持有上述股份的任何權益）


　　　　　　　　　　永隆銀行趙卓峯：建議買入領展及睿見教育

　　領展房產基金（００８２３）：截至２０１８年３月３１日止年度，集團的投資物業組合的
估值持續改善，達到２０３０﹒９１億元，按年增加１６﹒７％；而剔除所有於分析年度內出售
及收購的物業後，零售租金收入比往年增長９﹒５％，平均每月租金則由２０１７年３月３１日
之每平方呎５５﹒３港元上升至２０１８年３月３１日之每平方呎６２﹒４元，顯示了集團現時
的物業組合有相對強勁的增長潛力。另外，集團於香港擁有及管理約６１０００個鄰近物業組合
的泊車位。由於本港地少人多關係，泊車位亦供應有限，需求依然強大，每個泊車位每月收入按
年增加１１﹒３％。除本港業務外，集團於內地物業組合包括北京歐美匯購物中心、上海領展企
業廣場１座及２座以及廣州西城都薈廣場。此物業組合收益總額為８﹒８４億元，而物業收入淨
額達到６﹒８４億元，分別按年增加５４﹒０％及４９﹒０％。集團在本港有兩個新物業項目，
其一是位於彌敦道７００號項目Ｔ﹒Ｏ﹒Ｐ　Ｔｈｉｓ　ｉｓ　Ｏｕｒ　Ｐｌａｃｅ的零售部分
快將開幕，及與南豐合營的「海濱匯」將於明年初竣工，已獲摩根大通預租約３２％的辦公室樓
面。集團擁有現時及新項目物業收租，相信能為集團帶來漸進式穩定收入。另外，集團股價上市
至今呈一浪高於一浪走勢及每年派發股息持續增加，建議買入作為穩定資本增值及收取穩定股息
，約６９﹒００元買入，長線目標價為８０﹒００元。（本周二建議時股價：＄７０﹒５５）

　　睿見教育（０６０６８）：根據弗若斯特沙利文報告，中國民辦基礎教育行業的總收入自
２０１２年的１２４１億元人民幣增至２０１５年的１８４２億元人民幣，且於２０２０年將增
至３２５５億人民幣。民辦教育行業在未來３至５年，仍將處於一個高速發展階段。集團乃華南
地區最大的經營高端小學及中學的民辦教育集團。截至２月２８日半年多賺３５％至１﹒４５億
元人民幣，集團目前在廣東、山東和遼寧經營７所民辦中小學，期內收入按年上升１８﹒８％至
約５﹒９億元人民幣。總招生人數增加２９﹒５％至４１１８０名學生，學校總容量增加約
５０﹒２％至４９８０４名學生。於２０１７年９月１日，集團收購了位於廣東省揭陽市一所民
辦學校的控股權益，另外在內地６個校園經營７所高端民辦學校。集團逾９成收入來自廣東省，
集團各管理層表示未來會積極布局粵港澳大灣區，目前集團已經在區內５個城市辦學或簽訂辦學
協議，其餘４個城市正進行前期接洽。集團現金有約８﹒７億元人民幣，而淨負債比率僅為
１５％，有助併購。隨著內地二孩政策開放，優質教育亦有需求。中美貿易糾紛再度發酵，相信
教育行業較少受影響。今年上半年教育板塊跑贏恆指，待整體大市回暖後，相信再受資金追捧。
預期大灣區發展將促進經濟，並提供更多商機予社會支援服務，如廣東省的高端民辦中小學教育
。故建議約６﹒７０港元買入，目標價為７﹒８０元，止蝕價為６﹒００元。（本周二建議時股
價：＄６﹒７８）《永隆銀行證券分析師　趙卓峯》（筆者沒持有上述股份）