【嚟緊炒Ｄ乜－偉易達】派息吸引兼具業務前景，重上「紅底」在望

　　《經濟通通訊社記者謝紹銘２７日報道》隨著美國總統特朗普於今年初打響貿易戰第一槍後
，中港股市自今年３月以來陰雲密布，不少在美國有業務的工業股步入頹勢，向來吸引「食息一
族」的偉易達（００３０３）股價失守「紅底」後持續「潛水」。
　　然而，美國經濟正穩步復甦，當地消費市道有望持續向好，有利偉易達北美地區收入繼續反
彈。另外，中國對電子學習產品的需求日益增加，對集團的市場貢獻亦愈來愈大，前景仍相當吸
引。走勢上，該股由去年６月創下的歷史高位１１７﹒６３元（經派息調整）後一直回落，惟目
前在低位已見回穩，相信已反映不少負面因素，加上派息一向吸引，今年預測股息率亦達７﹒５
厘，又可受惠人民幣貶值，後市有望進一步重上「紅底」。
　
＊玩具反斗城申請破產保護影響不算太大＊
　
　　偉易達主要從事產銷電子學習產品及電訊產品，分別佔截至今年３月底止２０１８財年度營
業額約４２﹒６％及２５％，而承包生產服務則佔３２﹒４％。業績方面，去年度表現不算亮眼
，總收入僅增長２﹒４％，遜市場預期的５％，至２１﹒３億美元，但創歷史新高。純利則上升
１５﹒３％，至２﹒０６億美元，主要由年度毋需再計入ＬｅａｐＦｒｏｇ業務相關的一次式支
出所致。受原成本上升拖累，毛利率微跌０﹒２個百分點。
　　北美洲為偉易達主要收入來源，佔去年度總收入４８﹒９％，北美營業額去年度錄得
１０﹒４１億美元，增幅由２０１７財年度的１５﹒７％收窄至２﹒４％，主要由於受到玩具反
斗城（Ｔｏｙｓ’Ｒ’Ｕｓ）申請破產保護所拖累。美國玩具反斗城曾是偉易達的五大客戶之一
，自去年９月宣布申請破產保護令，但偉易達早前在業績發布會上表示，僅令公司存貨上升
７﹒７％，至３﹒４９億美元，存貨天數由９６天上升至１０２天，亦沒有任何來自英國及美國
的玩具反斗城欠款。
　
＊線上銷售助增加收益，歐洲具龍頭地位＊
　
　　隨著玩具反斗城位於英國、美國及澳洲的門市全線結業，偉易達早前亦預計，美國業務難免
會受到拖累，尤其是旗下電子學習產品的銷售表現。不過，除英美澳外，玩具反斗城在其他的業
務大致正常，而位於加拿大、德國及奧地利的業務已找到「白武士」，亞洲業務亦獲不少買家洽
購。另外，美國近年消費模式由實體零售轉向線上銷售，當地不少線下零售亦因此陷入破產危機
，故玩具反斗城結業亦不算是十分意外的事。再者，無論是在亞馬遜及ｅＢａｙ，都能輕易找到
大量偉易達的產品，美國經濟目前又正穩步復甦，消費市道亦見回暖，投資者不應過分憂慮玩具
反斗城所帶來的負面影響。
　　歐洲業務目前佔偉易達總收入約四成，同樣受英國玩具反斗城清盤影響，去年度歐洲收入微
跌２﹒２％至８﹒４９億美元。雖然歐洲經濟復甦步伐未及美國明顯，但已逐漸改善，加上偉易
達自２０１７年開始已鞏固在法國、英國、德國及西班牙嬰幼兒玩具製造商的龍頭地位，即使歐
洲消費市道一般，對偉易達衝擊不會太大。以２０１４財年度至２０１８財年度歐洲收入為例，
偉易達僅２０１６年錄得２％的跌幅，可見該地區業務表現相當穩健。
　
＊亞太區銷售持續急增，中國貢獻料再升＊
　
　　亞太區只佔偉易達去年度總收入約９﹒２％，但增幅持續跑贏北美及歐洲地區，去年度亞太
區收入急增３２﹒６％，至１﹒９７億美元，當中主要由中國及澳洲銷售急增所帶動，而過去五
個財年度的年複合增長率則高達１２﹒６％。事實上，隨著中國中產階級崛起，新生兒數量亦有
所上升，全國對子女的教育開支正急速增長，對電子學習需求同樣相當龐大。據市場調查公司歐
睿（Ｅｕｒｏｍｏｎｉｔｏｒ）指出，中國玩具及遊戲市場的零售總額由２０１１年的８９７億
元人民幣，增至２０１６年嘅２３２１﹒７億元人民幣，年複合增長達２１％，更預期２０１９
年可突破３０００億元人民幣。
　　偉易達目前在中國的知名度及市佔率雖不算太高，但公司具有中高端品牌形象，預期受惠中
國消費升級的程度相當大，估計亞太區收入仍可維持高速增長。另外，偉易達產能多集中在中國
，人民幣下半年仍存在貶值風險下，有助其營運成本下降及提高產品出口競爭力。由於北美為公
司主要收入來源，在中美貿易戰衝擊下，玩具等進口商品亦被納入徵稅清單中，惟公司早前已收
購馬來西亞產能，公司計劃將相關產品搬到馬來西亞的廠房生產，減低中美貿易戰的負面影響。
　
＊ＬｅａｐＦｒｏｇ市佔升，承包業務勁＊
　
　　偉易達於２０１６年初宣布，斥資７２００萬美元收購在紐約上市的同業ＬｅａｐＦｒｏｇ
約５６﹒６％股權。該公司在多個領域擁有多項專利，包括教育平板電腦、教導閱讀和書寫的產
品，以及互動學習玩具，銷售以美加及英澳等國為主。隨著偉易達已完成對ＬｅａｐＦｒｏｇ的
整頓，亦開始推出新產品，包括在英美推出全新的３Ｄ電子學習產品，預計ＬｅａｐＦｒｏｇ的
市佔率可進一步提升，有望加大對偉易達的盈利貢獻。
　　事實上，偉易達旗下承包生產業務近年表現相當亮眼，已連續１６年錄得增長，去年相關收
人增長８﹒７％，至６﹒９１億美元。該業務主要生產專業音響設備、工業產品、醫療及護理產
品和固態照明產品。偉易達在專業音響設備製造領域擁有領先地位，為滿足訂單需求，公司旗下
位於東莞的產能新增了一座新廠房大樓，令其產能提高２０％，並於今年４月開始投產。
　
＊ＲＯＥ勝其他工業股，派息率近百分百＊
　
　　偉易達近年整體業績增長雖略顯疲態，但勝在經營狀況穩定，至今年３月底止幾近無錄得長
期負債，持有現金及存款約２﹒５４億美元，手頭現金相當充裕。集團去年度股本回報率
（ＲＯＥ）達３３﹒５１％，過去五個財年的平均數亦達３４﹒３８％，遠高於本港其他上市的
出口工業股。另外，偉易達近年的派息比率接近１００％，僅２０１６年因收購
ＬｅａｐＦｒｏｇ的需要一度降至５８％，而每年派息金額相當穩定，去年度每股共派８０美仙
，約６﹒２８元，由於今年股價累跌不少，目前股息率達７﹒２厘，２０１９財年度的預測股息
率高達７﹒５厘。
　　股價走勢方面，受多個利淡因素影響，包括貿易戰、客戶玩具反斗城提交破產保護及整合
ＬｅａｐＦｒｏｇ業務的一次性開支，除貿易戰外，其他兩項因素均屬短期性，且對公司的影響
已大幅減弱，股價已充分反映相關因素。該股自３月份因玩具反斗城正式申請破產及貿易戰開始
醞釀下開始展開較明顯的跌浪，並失守百元關，於今月初低見８３﹒１８６元兼創逾一年新低始
見回穩，更於本周二（２４日）隨市突破今月以來形成的橫行區間，但昨日（２６日）則再次回
軟，今日稍先反彈，可考慮於現價水平收集作中長線部署，後市有望再重上「紅底」股。

　表列偉易達過往業績（億美元）：
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　　　　　　　２０１８財年　　　２０１７財年　　　２０１６財年　　　２０１５財年
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　營業額　　　　２１﹒３０　　　　２０﹒７９　　　　１８﹒５７　　　　１８﹒８０
　　　　　　（＋　２﹒４％）　（＋１２﹒０％）　（－　１﹒２％）　（－　１﹒０％）

　毛利　　　　　　７﹒０２　　　　　６﹒８９　　　　　５﹒８３　　　　　６﹒１１
　　　　　　（＋　１﹒８％）　（＋１８﹒２％）　（－　４﹒５％）　（－　３﹒８％）

　純利　　　　　　２﹒０６　　　　　１﹒７９　　　　　１﹒８１　　　　　１﹒９８
　　　　　　（＋１５﹒３％）　（－　１﹒３％）　（－　８﹒４％）　（－　２﹒８％）

　股息　　　　　　８０美仙　　　　　７０美仙　　　　　４２美仙　　　　　７８美仙
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　＊截至３月底止年度


　表列偉易達過往財務比率（％）：
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　　　　　　　２０１８財年　　２０１７財年　　２０１６財年　　２０１５財年
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　毛利率　　　３２﹒９６　　　３３﹒１６　　　３１﹒４２　　　３２﹒４８
　　　　　　（－０﹒２０）　（＋１﹒７４）　（－１﹒０６）　（－０﹒９２）
　　　　　　　　　　　　　
　純利率　　　　９﹒６９　　　　８﹒６１　　　　９﹒７７　　　１０﹒５４
　　　　　　（－１﹒０８）　（－１﹒１６）　（－０﹒７７）　（－０﹒１９）

　股本回報率　３３﹒５１　　　３２﹒２６　　　３４﹒０４　　　３５﹒９１
　　　　　　（＋１﹒２５）　（－１﹒７８）　（－１﹒８７）　（－０﹒２７）
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　＊比率變動以百分點作單位


　表列出口股部分財務比率數據：
　股份（編號）　　　　　　　預測市盈率　　　預測股息率　　去年度股本回報率　
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　德昌電機（００１７９）　　８﹒６６倍　　　２﹒４１％　　　１２﹒３１％
　偉易達　（００３０３）　１３﹒１８倍　　　７﹒５３％　　　３３﹒５１％
　敏實集團（００４２５）　１１﹒９４倍　　　３﹒２３％　　　１７﹒８４％
　利豐　　（００４９４）　１７﹒５２倍　　　５﹒７１％　　（１８﹒５０％）
　創科實業（００６６９）　１８﹒５４倍　　　１﹒８７％　　　１８﹒３０％
　信義玻璃（００８６８）　　７﹒３８倍　　　６﹒５５％　　　２５﹒５５％
　耐世特　（０１３１６）　　８﹒４７倍　　　２﹒２８％　　　２８﹒５８％

　互太紡織（０１３８２）　１０﹒２７倍　　　８﹒２７％　　　２２﹒７７％
　盛諾集團（０１４１８）　　　Ｎ﹒Ａ　　　　　Ｎ﹒Ａ　　　　　３﹒５８％
　慕容控股（０１５７５）　　　Ｎ﹒Ａ　　　　　Ｎ﹒Ａ　　　　５９﹒０４％
　敏華控股（０１９９９）　１３﹒４０倍　　　４﹒４８％　　　２７﹒９１％
　申洲國際（０２３１３）　２６﹒５４倍　　　２﹒０４％　　　２１﹒６８％
　福耀玻璃（０３６０６）　１４﹒６１倍　　　４﹒４７％　　　１６﹒９９％
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　表列部分出口股股價表現：
　股份（編號）　　　　　　現價　　　　　　　本月以來　　　　　　上半年　
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　德昌電機（００１７９）　２３﹒１０元　　升　２﹒６２％　　　跌３０﹒５％
　偉易達　（００３０３）　８８﹒００元　　跌　２﹒７６％　　　跌１２﹒２％
　敏實集團（００４２５）　２８﹒６５元　　跌１３﹒５８％　　　跌２８﹒４％
　利豐　　（００４９４）　　２﹒７６元　　跌　４﹒１７％　　　跌２４﹒１％
　創科實業（００６６９）　４３﹒５０元　　跌　０﹒５７％　　　跌１３﹒５％
　信義玻璃（００８６８）　　８﹒８６元　　跌　７﹒６１％　　　跌　３﹒１％
　耐世特　（０１３１６）　　９﹒９６元　　跌１４﹒１４％　　　跌３６﹒７％

　互太紡織（０１３８２）　　６﹒８０元　　升　１﹒９５％　　　跌１９﹒２％
　盛諾集團（０１４１８）　　０﹒５５元　　跌　３﹒５１％　　　跌１７﹒４％
　慕容控股（０１５７５）　　１﹒８２元　　升１３﹒０４％　　　跌　６﹒０％
　敏華控股（０１９９９）　　６﹒０３元　　跌　０﹒１７％　　　跌１７﹒４％
　申洲國際（０２３１３）　９６﹒５０元　　跌　０﹒３６％　　　升３１﹒５％
　福耀玻璃（０３６０６）　２８﹒０５元　　升　５﹒８５％　　　跌１７﹒３％
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　恆指　　　　　　　　　　２８７６９點　　跌　０﹒６４％　　　跌　３﹒２％
　國指　　　　　　　　　　１１０１９點　　跌　０﹒４８％　　　跌　５﹒４％
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　註：資料截至今日中午收市