《勝算在握》東興證券陳鳳珠：推薦永達汽車及ＴＣＬ電子

　　　　　　　　　　東興證券陳鳳珠：推薦永達汽車及ＴＣＬ電子

　　永達汽車（０３６６９）：永達於今年上半年的收入按年增長１２﹒５％至２５３﹒７億元
人民幣，純利同比上升１０﹒９％至７﹒２億元人民幣，綜合毛利率按年擴闊０﹒２６個百分點
至１１﹒９７％，業績理想。
　　由於內地於７月份調低進口汽車關稅，市場預期汽車銷售價格會下降，因而導致部分汽車價
格於上半年略為下調；不過，下半年豪華汽車品牌如寶馬及保時捷將有新款推出，且踏入銷售旺
季，料價格將會回穩，故新車銷售毛利率將較上半年改善。另外，內地積極推動新能源汽車發展
，目前新能源汽車佔永達的銷售約２％，料未來將逐步提升佔比。而永達將於９月１０日納入港
股通名單，預期未來成交或會增加，且現價市盈率只有６﹒５倍，估值吸引。目標價７﹒５０元
，買入價６﹒６０元，止蝕價６﹒２０元。（建議時股價：６﹒８１元）

　　ＴＣＬ電子（０１０７０）：ＴＣＬ電子的中期純利按年增長２﹒８倍至５﹒７億港元，扣
除一次性淨收益１﹒５５億港元，純利仍同比上升１﹒７倍。上半年液晶顯示電視機銷售量按年
增加３７﹒２％至１３１７萬台，已完成全年銷售目標的５１﹒５％；而集團早前獲日本安橋品
牌授權推出智能ＡＶ產品，料可推動集團未來收入增長。
　　ＴＣＬ積極拓展海外市場，目前海外市場的收入佔比已超過五成，其中北美市場的銷售保持
穩定增長，而美國的關稅名單未有包括平板電視在內，因此貿易戰應不會對集團構成不利影響。
另外，集團的互聯網業務快速增長，旗下雷鳥科技加強與夥伴的合作，料發展空間龐大。而
ＴＣＬ亦將於９月１０日納入港股通名單，相信有利股價表現。目標價４﹒１０元，買入價
３﹒７０元，止蝕價３﹒５０元。（建議時股價：３﹒８１元）
《東興證券香港研究部總監　陳鳳珠》（筆者並沒有持有上述股票）

　　　　　　　　　　大華繼顯葉國邦：推薦華潤水泥及安踏體育

　　華潤水泥（０１３１３）：集團為華南地區最大的水泥、熟料及混凝土生產商，廣東和廣西
佔其水泥總銷量近七成。該兩個地區上半年分別錄得１０﹒１％和１１﹒５％的固投增速，明顯
優於全國平均的６％，建築材料需求引領集團的銷售價量齊升。在有效的成本控制配合下，集團
毛利率按年急升８﹒７％至上半年的３９﹒４％，為業績的最大亮點。
　　展望下半年，華南地區的水泥價格仍然受到區內健康的供求環境和潛在的基建固投刺激所支
持，加上預期煤價升勢放緩有利於控制成本，集團料可維持高毛利率。而華潤水泥年中完成配股
集資後，淨借貸率回落至１５﹒７％的健康水平，經營現金流亦因業務增長而按年增加１﹒２倍
，目前的現金水平可輕易應付未來兩年的資本開支，財務狀況良好。
　　其股價技術上處浪高於浪走勢，並自７月起形成一條更陡峭的上升軌，ＭＡＣＤ線位於０軸
之上，具上行動力。故建議於９﹒０元買入，目標價１０﹒１元，止蝕價８﹒１元。
（本周一建議時股價：９﹒０９元）

　　安踏體育（０２０２０）：集團主要從事運動鞋、運動服裝及配件的銷售，去年運動鞋銷售
在內地以８％的市佔率排行第三，僅次於國際大型品牌Ｎｉｋｅ和Ａｄｉｄａｓ。其上半年業績
亮麗，在收入佔比約三成的品牌ＦＩＬＡ之高速增長帶動下，期內整體收入與盈利均創下歷史新
高，而電子商務渠道的貢獻日漸提升，亦助毛利率升至５４﹒３％的新高。
　　雖然市場對庫存水平上升和經營現金流減少表示憂慮，然而大華繼顯認為，兩者均與安踏正
加快發展業務模式偏向以零售為主的ＦＩＬＡ品牌有關，因門店數量與同店銷售增長要求其作更
充分的庫存準備，故業績後的股價下跌屬反應過敏。
　　技術走勢上，集團的股價和ＭＡＣＤ近日突破下降趨勢線，ＭＡＣＤ呈牛差且位於０軸之上
，２０天平均線走高，走勢正在改善。故建議於４１﹒３元收集，目標價４６﹒３元，止蝕價
３６﹒０元。（本周一建議時股價：４１﹒５０元）
《大華繼顯策略師　葉國邦》（筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份的任何權益）