按盤價 
《經濟通通訊社４日專訊》花旗發表研究報告指，所覆蓋的１４間內銀去年第四季的撥備前
盈利增長９﹒６％，較第三季的１３﹒１％減慢，稅後盈利則按年跌６﹒４％，主要受監管要求
所影響。該行認為，第四季業績提供較低基數，相信在淨息差和費用收入改善，以及信貸成本減
低下，今年首季業績將勝預期。
花旗偏好中小型內銀，相信盈利及回報前景較佳，首選為招行（０３９６８）
（滬：６０００３６），調整內銀２０１９╱２０年稅後盈利預測，由下調０﹒５％至上調
０﹒８％不等，並因應引入了２０２１年盈測，上調內銀目標價。
該行提到，內銀去年第四季不良貸款形成速度按季升５６點子，這主要是要符合監管指引，
需要識別更多不良貸款進行撥備，令不良貸款撥備率按季平均升２﹒８個百分點，至１９８％，
以致去年盈利增長受影響。
另外，末季小型銀行的淨息差表現持續跑贏，因同業拆息下跌，小型銀行作為借入方便可受
惠，淨息差升幅平均達１２點子。不過，四大行普遍淨息差按季持平，建行更錄得按季１３點子
的跌幅，主要受存款成本上升所拖累。而去年下半年貸款及存款息差擴大了９點子，但今年貸款
息率下跌，存息則維持較強水平，料擴大趨勢會逆轉。（ｃｈ）
表列花旗對部分內銀Ｈ股最新評級及目標價：
股份 目標價（元） 評級
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工行（０１３９８） ７﹒１４ 買入
建行（００９３９） ８﹒２９ 買入
中行（０３９８８） ４﹒４５ 買入
農行（０１２８８） ４﹒５９ 買入
交行（０３３２８） ７﹒３５ 買入
招行（０３９６８） ４３﹒６６ 買入
民行（０１９８８） ６﹒０５ 中性
信行（００９９８） ５﹒８７ 買入
光大銀行（０６８１８）４﹒４６ 買入
重農行（０３６１８） ５﹒４８ 買入
徽商銀行（０３６９８）３﹒０６ 沽售
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