按盤價 
《股林淘金》今年內地股市牛氣衝天，上證指數年初至今上升了２８﹒４％至３２００點，
內地兩市日均成交額維持在７０００億或以上，最能受惠是一眾內地券商股，如中信證券
（０６０３０）、海通證券（０６８３７）、中國銀河（０６８８１）、中信建投
（０６０６６）等，年初至今升幅達三成以上，申萬宏源（０６８０６）已在內地上市，今次來
港集資約９８﹒４億港元上市。
＊去年純利下降因市況不佳＊
申萬宏源主要為個人、企業及機構客戶提供全面的金融產品及服務，以去年收入及淨利潤計
算，集團在內地證券行業裏分別排名第五及第七位。去年收入增長１５﹒２％至２４１﹒０９億
元（人民幣．下同），純利下降９﹒５％至４１﹒６０億，因去年整體市況不佳，利息費用和經
營開支均上升所致。
集團的收入來自三方面，分別是利息收入、手續費及佣金收入和投資收益，前者利息收入去
年上升１６﹒１％至９４﹒５０億元，由於股票質押業務，以及買入返售金融資產的利息收入上
升帶動。手續費及佣金收入和投資收益去年分別下跌２６﹒６％和５０﹒５％，為６４﹒１９億
港元和５６﹒４４億港元，因該業務較受股市氣氛影響，引致佣金和管理費收入減少。
＊若上限定價市盈率僅８倍＊
中國持續擴大金融業對外開放，加上ＭＳＣＩ指數進一步提高Ａ股權重，目前國內金融市場
環境持續利好證券行業發展，國內證券除了吸納海外資金，可藉此進一步進軍國際。另外，科創
板落地也為行業迎來新發展機遇，集團有機會從中擴大市場分額。
申萬宏源在ＩＰＯ承銷、財富管理和資產管理等業務在國內排名頭五位，佔據領先地位。今
年各間券商首季收入和利潤均錄得大幅度上升，若以上限３﹒９３元定價，申萬宏源市盈率為８
倍，與集團Ａ股預測市盈率約２３﹒８倍，存在很大折讓。投資者不妨以現金認購，或在上市後
才作出吸納，作中長線持有，止蝕價宜設於買入價之下的５％。
《香港股票分析師協會永遠榮譽會長、國農證券董事總經理 林家亨》
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