《勝算在握》東興證券陳鳳珠：薦買金山軟件、嘉濤控股

　　　　　　　　　　　東興證券陳鳳珠：薦買金山軟件、嘉濤控股
　
　　金山軟件（０３８８８）：首季收入按年增長３６﹒６％至１７﹒３億元人民幣，當中網絡
遊戲、雲服務、辦公室軟件及服務及其他收益的收入分別佔總收益的３４﹒７％、４８﹒６％及
１６﹒７％。期內集團盈轉虧，主要因旗下的獵豹移動錄得虧損及研發開支增加所致。
　　第一季的雲服務收入同比增加１倍至８﹒４億元人民幣，佔比已超過網絡遊戲，而貢獻主要
來自視頻雲及企業雲。集團已將全年雲業務收入的上升指引調整至增長７０％，且虧損收窄幅度
亦優於預期，反映對前景樂觀。儘管首季遊戲收入下跌，但主要屬現有遊戲生命周期的自然回落
，而集團將發佈手遊「劍網３指尖江湖」，並定位為旗艦級產品，料會成為新的增長動力。另外
，金山亦建議分拆北京辦公軟件於Ａ股科創板獨立上市，估計有助釋放價值。目標價：
２１﹒５０元，買入價１９﹒５０元，止蝕價１８﹒５０元。（建議時股價：２０﹒２０元）
　
　
　　嘉濤控股（０２１８９）：嘉濤於２０１７年為本港第三大私營安老院舍營運商，按收益計
的市佔率為１﹒３％。集團的客戶主要分為兩類，分別為社會福利署及自行全數支付宿費的個人
客戶，以及根據改善買位計劃，獲社會福利署津貼而自行支付不獲部分津貼的客戶。
　　嘉濤目前於本港經營８間護理安老院，其中７間參與改善買位計劃，而截至２０１８年１１
月底止的８個月，集團院舍的整體平均每月入住率為９６％。今次上市集資主要用於擴展本港的
護理安老院網絡、升級安老院舍設施及加強資訊科技基礎設施。過去３個財年，集團的收入及純
利均呈現上升趨勢，且純利率亦逐步增加，而嘉濤亦預計截至２０２０年３月止年度，將不少於
８０％的可供分派純利用作派發股息。由於集團的收入穩定，且派息或會較為吸引，料會吸引資
金注視。目標價０﹒８０元，買入價０﹒６０元，止蝕價０﹒５０元。（該股明日掛牌）
《東興證券（香港）研究部總監陳鳳珠》（筆者沒持有上述股份）


　　　　　　　　　　招商永隆銀行鄭浩男：薦買美團、金山軟件

　　美團（０３６９０）：集團剛公佈２０１９年度首季業績，虧損大幅收窄。期內虧損為
１４﹒３３億元（人民幣﹒下同），較去年同期虧損２１０﹒６４億元大幅減少，亦較上季虧損
３４﹒１４億元按季減少。經調整的ＥＢＩＴＤＡ　首次扭虧為盈，為４﹒５９億元。
　　根據ＤＣＣＩ互聯網數據中心發布的《網絡外賣服務市場發展研究報告》，截至２０１９年
２月，集團餐飲外賣業務市場份額為６４﹒１％，龍頭地位顯然易見。集團首季餐飲外賣收入為
１０７﹒０６億元，毛利１５﹒４１億元，同比增長１８７﹒９％。毛利率則由７﹒６％上升至
１４﹒４％。
　　到店、酒店及旅遊業務變現率持續提升，集團到店、酒店及旅遊業務收入為４４﹒９２億元
，主要受高端酒店增長，平均房價同比也穩步增長。業務變現率由７﹒８％提升至９﹒７％，主
要受在線營銷收入的增長所帶動。
　　新業務盈利模式持續優化，迎來高速增長，交易金額同期增長２２﹒４％至１６４億元。集
團採取多方面策略，按季改善明顯，主要由於經營槓桿改善、網約車業務削減補貼及進一步應用
「聚合模式」。
　　集團在餐飲外賣和到店、酒店及旅遊等優勢領域的行業地位不斷鞏固，並憧憬２０２０年有
望由虧轉盈，均有助推升股價。技術走勢上，股價現處於上升軌底部，並與重要支持位５０天線
（約５６﹒４５元）有一定距離，建議於約５８元買入，中長線目標價以２０１９年預測市銷率
３﹒７６倍計算約為６５﹒１５元，止蝕價為５３﹒２０元。
（本周二建議時股價：６０﹒５０元）
　

　　金山軟件（０３８８８）：集團剛公布的２０１９年度首季業績，營運溢利虧損持續收窄，
較上季度收窄４７﹒９％至８１﹒７百萬元（人民幣﹒下同）。其中，雲業務增長亮麗，收益為
８﹒３９億元，同比增長１００﹒３％，季度增長１５﹒５％。該等增長主要來自通過持續的技
術優化與人工智能的運用，以及於政府、金融及醫療市場獲得新突破及保持視頻領域的優勢所帶
動。
　　在金融方面，集團與建行、招行等大型銀行展開合作。在政府方面，集團的服務從北京市政
務雲不斷延伸，已經為徐州市政府、日照市政府及仙桃市政府等提供全面服務。因此雲業務的高
速增長有望持續。
　　遊戲業務下半年待爆發，集團將於本月推出《劍網３》手遊，該遊戲預約人數已達１２００
萬，相信《劍網３》手遊的發布將為遊戲業務帶來新的增長動力。辦公軟件業務確認分拆於上海
科創板上巿，分拆後有助集團估值提升。
　　集團三大業務於下半年表現值得期待，其中雲業務於集團內的重要性將持續增加，２０１９
年業績表現值得期待。技術走勢上，股價近日曾升至４月初高位（約２２﹒２５元），但未能突
破，建議於５０天線附近買入（約１９﹒７２元），目標價為２２﹒２５元，止蝕價為
１８﹒４０元。（本周二建議時股價：１９﹒９２元）
《招商永隆銀行證券分析師鄭浩男》（筆者沒持有上述股份）