《港股評論》內地通脹仍受控，談雲遊（００４８４）投資前景

　　《港股評論》中美貿戰陰霾再現，市場擔心Ｇ２０峰會難解決雙方的貿易糾紛，加上內地上
月通脹創１５個月高位，都利淡投資氣氛。恆生指數周四（１３日）曾挫４８３點，及後雖由低
位回升，惟未能成功收復２０天線，收報２７２９４點。

　　針對內地通脹數據，部分投資者憂慮，隨著通脹上升，將局限當局放鬆貨幣政策的空間。進
一步而言，若未來中國經濟持續放緩，高通脹或推升滯脹風險。光大新鴻基認為，是次通脹
（ＣＰＩ）上升主要由食品價格帶動，其中鮮果對ＣＰＩ按年較上月多貢獻０﹒３個百分點，扣
除鮮果後ＣＰＩ的按年升幅實低於上月。展望未來，就算豬價支撐持續，但基於鮮果影響相對短
暫，而第二季度的高基數消退後，三季度ＣＰＩ按年料放緩，年中和年底高點相信亦難超３％，
難成貨幣政策掣肘，投資者或暫不必過慮。
　
＊雲遊進軍ＶＲ業務，擴大未來發展空間＊
　
　　個股方面，今次介紹雲遊控股（００４８４），其主要從事網頁遊戲及移動遊戲的研發及發
行，並提供網絡小額貸款服務與金融信息服務。集團較早前發布多項公告，反映業務正準備轉型
。首先，集團於４月公布，計劃收購北京西瓜互娛科技（目標公司）接近６９﹒８４％股權。根
據公告，目標公司於內地從事大空間虛擬現實（ＶＲ）技術的研究、開發及運營。此外，其計劃
在全國各地以「頭號玩咖」為品牌開設多家虛擬現實（ＶＲ）遊戲體驗店（計劃開辦超過１００
間直銷店以及超過１００間特許經營店舖）。
　
　　另一方面，集團亦打算向獨立第三方出售ＪＬＣ　ＩＮＣ﹒　５４﹒５４％股本，後者主要
於中國經營「簡理財」網站，從事金融信息服務。透過新收購及賣出部分業務，集團將重整發展
方面。未來集團會致力遊戲業務，包括手遊及ＶＲ遊戲。
　
　　提到收購，投資者通常都有三大憂慮，包括新收購業務的前景、作價，以及融資方式。對業
務前景而言，目標公司主力研究開發虛擬現實技術及虛擬現實遊戲，往後會增加商店數量以把握
收益及純利顯著增加的機會。誠然，基於西瓜互娛正處於其業務周期的最後階段，開設新店時需
承擔高額成本及開支，預期今年上半年將會錄得淨虧損，惟下半年則有望開始取得溢利。
　
　　事實上，現時西瓜互娛正就其擁有的「一種空間定位系統及方法」申請中國國家專利，相關
技術解決了玩家在大空間快速移動時準確定位的問題，可保障多名玩家在虛擬現實遊戲內以槍械
、刀劍或魔法對抗怪物、喪屍及對手的安全虛擬戰鬥體驗。現時，其已推出了四款遊戲，如「致
命火力」、「劍與魔法」等，該等遊戲均十分受年輕玩家歡迎。
　
＊新收購業務有溢利保證，未來發空間大＊
　
　　根據公告，目標公司的創辦人及主要技術僱員已簽訂立了為期不少於３年的僱傭合約及不競
爭契據。此外，是次收購的條款包括今年下半年，及未來兩年的溢利保證，例如２０２０及
２０２１年的溢利保證分別為５２００萬及６２００萬元（人民幣．下同）。
　
　　作價方面，根據獨立估值師艾華迪評估諮詢有限公司進行的估值，目標公司於今年３月３１
日的經評估價值為約２﹒５１億元，收購價合理。事實上，是次收購包括兩方面，其一是以
２０００萬元認購西瓜互娛９﹒３％的新增股權；另外，會透過股權轉讓收購６０﹒５４％股權
（賣方為上海大承網絡技術有限公司），此部分雲遊將發行新股償付。一般而言，以發行新股的
方式作收購，一方面可減少現金支出，亦代表目標公司的舊股東看好未來集團前景。
　
　　綜合來說，是次收購應有利集團打破困局，對未來業務帶來更大發展空間。只是考慮到近年
集團曾轉型至不同業務，投資者或會先作觀望，局限短期的股價表現。估計隨著新業務的收益逐
步反映至集團財務報表上，市場將再次重估集團估值及發展潛力。
《光大新鴻基產品開發及零售研究部》

　
＊筆者並無持有上述股份