《勝算在握》鴻鵬資本證券何啟俊：薦買大家樂、碧桂園服務

　　　　　　　　　　鴻鵬資本證券何啟俊：薦買大家樂、碧桂園服務
　
　　大家樂（００３４１）：公司最新公布截至２０１９年３月底止之全年業績，收入按年上升
０﹒８％至８４﹒９億元；公司持有人應佔溢利則按年增加２８﹒９％至５﹒９億元。公司宣派
末期息每股６５仙。整體毛利率按年上升１個百分點至１３﹒４％，歸因於原材料和包裝成本的
收入比重減少和人力支出控制見成效。
　　按地區劃分，香港及中國的業績均錄得雙位數增長。其中香港受惠毛利率提高，業績按年增
加１１﹒７％至８﹒８億元；中國的業績則增長１９﹒１％至１﹒６億元，主要是分店網絡擴張
和同店銷售錄得正增長。
　　展望未來，店舖數目持續上升及多品牌發展為未來盈利增長動力。在中國業務方面，公司籌
劃今年在國內開設多２０個網點，集中在廣州及深圳等地區，預期會帶來規模效應。此外，公司
會繼續發展或整合非速食餐飲品牌，冀加強品牌之間的協同效應。大家樂本身業務專注於民生消
費，受到經濟週期的影響較低，現價為２０２０年度預測市盈率２１﹒５倍，低於過去５年平均
水平，股價突破２月份阻力，料短期續有上升動力。目標價２５﹒００元，買入價２２﹒３０元
，止蝕價２０﹒０７元。（建議時股價：２２﹒３０元）
　

　　碧桂園服務（０６０９８）：公司為中國住宅物業管理服務營運商，按中國指數研究院發布
的２０１９中國物業服務百強排行榜，名列第三位。截至２０１８年底止，項目分布國內３１個
省、市及自治區和東南亞國家─馬來西亞，合同管理和收費管理總面積分別約為５﹒１億平方米
和１﹒８億平方米。公司去年業績表現亮麗，收入按年上升４９﹒８％至４６﹒８億人民幣；股
東應佔利潤則顯著增加１﹒３倍至９﹒２億人民幣。
　　展望未來，公司約有超過３億平方米的合同面積尚未交付，未來幾個財政年度陸續轉化成管
理面積，為核心物業管理服務業務提供可靠的增長動力。隨著業務規模擴大，預料社區增值服務
亦會保持較快增長。此外，公司手頭上擁有近４０億人民幣，有足夠資源去進行更多併購，進一
步加快業務發展。
　　策略上，碧桂園服務現價為２０２０年度預測市盈率３１﹒７倍，估值為同業中最高。惟考
慮到公司背靠母企碧桂園（０２００７），其在大灣區擁有逾５千萬平方米土儲，加上自身財政
資源豐厚，估值存有溢價屬合理，建議投資者可待股價調整收集。目標價１７﹒２９元，買入價
１５﹒７２元，止蝕價１４﹒１５元。（建議時股價：１６﹒６８元）
《鴻鵬資本證券高級分析員　何啟俊》（筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票）


　　　　　　　大華繼顯（香港）葉國邦：推薦海螺水泥、佳兆業集團

　　海螺水泥（００９１４）：行業供需背景支持水泥價格高企，強勁資產負債表顯財務穩定性
。撇除擁有異常高基數的東北地區，內地今年首５個月水泥價格，按年仍錄得逾６％的增長，配
合６月起各地企業開始進入錯峰停產期，產能回落續支持價格高企。海螺水泥作為內地產能第二
大的水泥生產商，預計次季業績仍能維持首季的亮麗表現。展望下半年，隨著內地加強地方政府
專項債券支持基建投資，可預期基建固投續成刺激政策主線之一，而集團預計今年新增水泥產能
約４００萬噸（不含併購），有望可滿足各地因建築工程帶來的需求，提供盈利增長的能見度。
　　同時，受強勁的經營活動現金流所支持，集團至首季止持有的現金及現金等價物已大幅增至
２０７﹒６２億元人民幣，提供充裕空間在借貸市場成本向上的環境下，進一步減低原已屬偏低
的借貸比例，並省回利息開支，亦有利其執行３０至４０％的派息比率目標，目前逾４厘的股息
率增添額外的防守性。
　　技術走勢上，其股價已重上各主要平均線之上，ＭＡＣＤ位於０以上且牛差擴闊。建議於
４６﹒２元收集，首目標價５０﹒５元，止蝕價４２﹒０元。（本周二建議時股價：４６﹒９５
元）

　　佳兆業集團（０１６３８）：集團近年銷售快速增長，２０１６至１８年合約銷售複合年增
長達５３％，今年首５個月的銷售金額亦維持按年增長７４﹒６％的高水平。由於７３％土儲貨
值位處粵港澳大灣區，當中逾半貨值位於國內生產總值和常住人口增幅居前的廣州和深圳，大灣
區發展的人才虹吸效應，有望為當地帶來大量剛性住房需求，有利集團錄得具持續性的銷售回款
，長遠加強財務穩定性和償債能力。而目前手持現金足以覆蓋１年內須償還的貸款，故短期債務
壓力可控。
　　此外，集團有佔地約３０００萬平方米、９９％位於大灣區的舊改項目尚未納入土儲，長遠
可釋放逾萬億的低成本貨值。計及舊改項目儲備，集團為擁有大灣區土儲最多的房企之一，隨著
稀缺土地價值陸續全面釋放，將提高其在灣區內房之間的競爭力。
　　技術走勢上，其股價近日升穿自２０１７年９月的下降軌，現已重上各主要平均線之上，
ＭＡＣＤ位於０以上且牛差擴闊。建議現價買入，首目標價４﹒４元，止蝕價３﹒０元。
（本周二建議時股價：３﹒６５元）《大華繼顯（香港）策略師　葉國邦》
（筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份的任何權益。）