按盤價 
《經濟通通訊社１８日專訊》評級機構標普發布《信用答疑：重新審視標普中國受評公司的
ＶＩＥ風險》，認為政府針對中國公司ＶＩＥ結構採取不利行動的可能性有所降低；ＶＩＥ風險
降低對騰訊控股和阿里巴巴集團有利，為體現兩家公司信用質量的增強，標普向上調整了其個體
信用狀況評估。
２０１５年的《中華人民共和國外國投資法（草案征求意見稿）》指出，禁止外國投資者通
過合同、信托等方式控制限制外資持股領域內的境內企業。該草案要求可被解讀為對ＶＩＥ結構
的禁令。然而，這一表述在２０１９年３月１５日通過的《外商投資法》最終版本中被刪除，因
此ＶＩＥ結構的合法性仍處於灰色地帶。
＊ＶＩＥ結構的合同條款依舊存在法律爭議風險＊
標普表示，政府至少不會全盤禁止這一模式，甚至可以將此解讀為對ＶＩＥ結構的一種隱性
認可。考慮到ＶＩＥ結構在中國採用的普遍性及其所帶來的好處，標普認為政府幾乎沒有動力對
其採取不利行動。估算採用ＶＩＥ結構的中國上市公司的總市值超過１﹒２萬億美元，其中未包
括採用ＶＩＥ結構的上市和非上市公司通過其他融資渠道籌集的資本。
此外，這類公司一方面能從外國資本中獲益，另一方面其重要資產和專利的所有權仍保留在
受中國政府管轄的境內公司或個人名下，因此看起來對政府和私營公司雙方均有利。但標普認為
ＶＩＥ結構的合同條款依舊存在法律爭議風險。例如，ＶＩＥ實體（即境內運營實體）若不再履
行與對手方的合同協議，可能導致境外實體的投資人蒙受巨大損失。由於ＶＩＥ實體與外資全資
子公司之間合約的合法性尚未明確，因此投資者恐難以從中國的法律體系獲得賠償。（ｃａ）
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