《勝算在握》鴻鵬資本證券何啟俊：薦買石四藥、青島啤酒

　　　　　　　　　　鴻鵬資本證券何啟俊：薦買石四藥、青島啤酒

　　石四藥（０２００５）：公司公布截至今年６月底止之中期業績，收入按年上升１１﹒１％
至２３﹒３億元；股權持有人應佔溢利按年上升２３﹒１％至５﹒５億元，佔全年預估盈利約
４７％，每股派中期息５仙。核心靜脈輸液的收益同比上升１１﹒６％至２２﹒４億元，佔收益
比重９６﹒５，其中治療性輸液在大輸液產品的銷售佔比按年上升１﹒７個百分點至２１﹒５％
。
　　過去幾年，內地政府加強對輸液產品規管和ＧＭＰ認證，令整個行業進行洗牌。目前輸液行
業三強鼎立，包括石四藥、科倫藥業（深：００２４２２），以及華潤雙鶴
（滬：６０００６２），合計佔約７５％市場份額，預期前列競爭者會受惠於行業集中度提高。
　　此外，石四藥的非ＰＶＣ軟袋及直立式軟袋輸液的產量全國排第一，公司持續受惠於軟袋包
裝逐漸取代玻璃及塑料瓶的大趨勢，配合積極拓展治療性輸液的策略，有助優化產品結構和拉動
毛利率表現。策略上，現價為２０１９年預測市盈率１９﹒４倍，略高於過去５年平均水平，建
議可以待股價調整吸納。目標價８﹒００元，買入價７﹒００元，止蝕價６﹒３０元。
（建議時股價：７﹒４３元）
　

　　青島啤酒（００１６８）：截至今年６月底止之中期業績，公司營業收入按年上升９﹒２％
至１６５﹒５億人民幣；股權持有人應佔利潤同比上升２５﹒２％至１６﹒３億人民幣，不派中
期息。盈利增長主要是公司積極開拓國內外市場，加快產品升級轉型，令產品均價上漲。期內，
啤酒銷量按年上升３﹒６％至４７３千升，銷量增長高於行業平均水平。
　　展望未來，公司借助在國內市場的龍頭優勢，延續其在中高端市場的布局。根據
ＧｌｏｂａｌＤａｔａ預測，按消費量計，全國啤酒市場規模在２０１８年至２０２３年僅輕微
增長０﹒９％，而高端及超高端類別同期增長明顯較快，增速在４﹒９％。策略上，現價為
２０１９年預測市盈率３５﹒９倍，估值明顯落後於同業華潤啤酒（００２９１），加上近期消
費類股份受資金追捧，料短期股價仍有上升動力。目標價５６﹒９２元，買入價４８﹒３８元，
止蝕價４３﹒５４元。（建議時股價：５１﹒７５元）
《鴻鵬資本證券高級分析員　何啟俊》（筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票）


　　　　　　　　　　招商永隆銀行楊韻銳：薦買信義光能、同程藝龍

　　信義光能（００９６８）：內地太陽能發電安裝量下半年起有望回升，帶動對太陽能玻璃的
需求及價格，集團正擴大產能，未來前景亮麗。中國光伏行業協會統計，內地上半年的太陽能發
電新增裝機按年下降超過５０％。內地工信部表示，下半年隨著補貼項目、平價項目相繼推出，
預計全年太陽能發電裝機容量將達４０吉瓦以上。換而言之，單是下半年的裝機量將有不少於
２８吉瓦，比上半年倍增。７月中，國家能源局就將３９２１個項目納入補貼範圍中。內地太陽
能發電需求復甦，信義光能的產品具有優勢，且集團逐步擴充產能，未來業績有望提升。集團於
中期業績時亦表示，今年上半年的玻璃價格已較去年下半年回升，未來玻璃價格會穩中有升。
　　內地年初規定優先建設「無補貼平價上網」的項目，要求太陽能發電上網價追平燃煤發電。
集團的雙面玻璃組件可提高發電效能及延長壽命，降低發電成本，而且將會增加４條生產線，預
期總產能會被由今年上半年的６７００噸，增加至年底前的７８００噸，並於２０２０年進一步
大增至１１８００噸；有助支持銷售，以及降低因原材料價格與燃料成本，同時提高毛利率。
股價日前突破２月下旬以來的區間，兼創上市新高，投資者可伺機於回試區間頂部附近４﹒６元
買進，短線上望５﹒５元，確認失守區間約４元則止蝕。（本周二建議時股價：４﹒７６元）
　
　　同程藝龍（００７８０）：集團第二季業績符合預期，佔據微信的平台及流量，快速滲透非
一線城市，未來增長有望跑贏同業。集團第二季按年轉虧為盈賺逾人民幣１﹒９８億元。部分投
資者或者對上半年業績按年放緩感到懷疑，主要由於可贖回可轉換優先股公允價值變動收益，今
年上半年則沒有該項目，對現金流及業務並無影響。集團的營運效率及變現能力提升，活躍用戶
轉換成付費用戶的比率達到１５﹒３％，按年提高了超過３﹒８個百分點。
　　內地互聯網紅利開始消散，互聯網用戶的增速減慢，且各大平台競爭愈趨劇烈，獲取用戶及
流量的成本和難度愈來愈高。集團與騰訊（００７００）合作，「壟斷」微信平台的機票、車票
及酒店預訂功能。此舉尤其有利滲透非一線城市，集團有８５﹒５％註冊用戶來自非一線城市，
當中有６１﹒５％的新付費微信用戶來自三線或以下城市。在線旅遊服務於非一線城市尚有較大
的發展空間，微信平台加持正有助集團於未來跑贏同業。
　　集團的增長可期，明年的預測市盈率僅１２﹒８倍，估值吸引。集團上半年業績受鐵路票務
收入減少影響，預計業務將於第四季出現改善。投資者可考慮於１１元至１２元附近收集股份，
上望６月至８月的橫行平台區底部約１５元，止蝕價可定於上市低位約８﹒８元。
（本周二建議時股價：１１﹒９元）
《招商永隆銀行證券分析師　楊韻銳》（筆者沒持有上述股份）