按盤價 
《經濟通通訊社６日專訊》富瑞發表研究報告指，內地銀行業將經歷與２００８或２０１５
年相似的減息周期，而不良貸款的上升亦將較２０１２至２０１５年時更為劇烈。這意味股本回
報率（ＲＯＥ）下跌，市盈率適度下跌，因此令絕對回報受限。不過，更穩定的ＲＯＥ反映銀行
能跑贏大市，並認為短期將受政策推動，中國將在今年第二及第三季加大刺激力度。該行指其首
選為農業銀行（０１２８８）。
富瑞表示，考慮到目前中國的緊急情況，銀行利潤收縮的可能性增加，認為利潤跌不超過
３０％，屬可接受的折衷方案。同時又認為，目前行業正處於類似２００８年或２０１５年的減
息周期，貸款利率跌幅大於存款利率，導致２０２０至２０２１年的淨息差將跌６０至７０基點
。
該行指，今年第二至第三季將是人行上調刺激政策，以刺激經濟及就業的正確時機，又指較
低但更為穩定的盈利能力，將有助中國銀行在經濟低迷的環境下，獲得更好的回報。該行更為推
薦有較高撥備、低估值，以及減少股息機會微的股份。四大內銀、招商銀行（０３９６８）等，
基於較高淨資產收益率及資本狀況的往績，相信不太可能會削減股息。（ｓｋ）
股份（編號） 目標價 評級
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工商銀行（０１３９８） ５﹒３９元 持有
建設銀行（００９３９） ６﹒９３元 持有
中國銀行（０３９８８） ２﹒９７元 持有
農業銀行（０１２８８） ３﹒５６元 買入
交通銀行（０３３２８） ４﹒７７元 持有
郵儲銀行（０１６５８） ４﹒５４元 持有
招商銀行（０３９６８） ３３﹒７３元 持有
中信銀行（００９９８） ４﹒２５元 持有
民生銀行（０１９８８） ５﹒６７元 持有
中國光大銀行（０６８１８） ３﹒０３元 持有
重慶農商行（０３６１８） ３﹒４２元 持有
重慶銀行（０１９６３） ３﹒８３元 持有
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