按盤價 
《經濟通通訊社１２日專訊》高盛發表研究報告指，周大福（０１９２９）２０２０下半財
年核心經營溢利按年下跌４６％，較該行預期的差２１％，主因產品組合不理想令經調整後毛利
率較低所致。儘管中國市場將成為周大福的亮點，以平衡疲弱的港澳市場表現，惟該行對消費力
復甦看法仍審慎，原因是宏觀及就業環境依然疲弱，預期公司２０２１財年業績仍波動，因此維
持「中性」評級，目標價為７元。
高盛指，管理層觀察到中國零售銷售值已轉趨樂觀，４月至６月每月都有改善，至於港澳市
場４至５月的同店銷售則有輕微改善。展望２０２１財年，管理層預期，中國零售銷售值有逾
２０％增長，同店銷售增長亦料逾１０％，並會新開４００至４５０間零售點；港澳市場全年同
店銷售料跌２５％至３０％，當中上半財年跌５０％，而下半年在低基數下則相對樂觀，此外，
公司亦料本財年租金可按年減少１０％至１５％。
該行又指，中國業務貢獻周大福２０財年核心經營溢利９０％，相信公司用專營店形式在低
線城市擴展策略，能持續推動中長期有穩健增長，並分散香港市場的不確定性，但考慮到宏觀不
明朗及估值上升空間有限，故維持中性看法。（ｙｗ）
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