《勝算在握》招商永隆銀行楊韻銳：推薦中糧肉食、理文造紙

　　　　　　　　　　招商永隆銀行楊韻銳：推薦中糧肉食、理文造紙

　　中糧肉食（０１６１０）：集團推動品牌零售業務，營運效率及周期性將全面改善，更具有
消費內循環概念。近日，集團建議將股份名稱由「中糧肉食」改為「中糧家佳康」。「家佳康」
為集團旗下的新鮮豬肉品牌，強調無激素或瘦肉精，並且預先切割及獨立包裝，於超級市場及京
東等電商平台出售。今年上半年，集團品牌盒裝豬肉銷量按年增長１８﹒６％，佔整體新鮮豬肉
業務收入比重，亦增加９﹒４個百分點。
　　集團發展下游品牌零售業務，產品價格的波動較批發業務小，可增加業績的穩定性。而且，
集團由單純生豬養殖走向全方位產業鏈，除了盒裝鮮肉外，亦陸逐推出香腸、火腿及煙肉等肉製
品，有助提高收入及毛利率等。集團憧憬集團由豬肉股轉型成消費品牌股，重新估值可期。加上
，集團去年全年業績為上市以來首次派發股息，今年亦首次派發中期息，可增強投資者的信心。
股份現時預測市盈率僅約３﹒５倍，遠低於萬洲國際（００２８８）的９﹒３倍。投資者可以考
慮於２﹒８元附近進場，上望破頂約５﹒６元，相當於２０２１年周期調整後預測市盈率約８倍
，並以２５０天牛熊分界線約２﹒５元作止蝕參考。（建議時股價：２﹒８５元）
　
　　理文造紙（０２３１４）：下半年包裝紙料供求改善，加上人民幣匯價回升，有利集團表現
。上半年，內地受新型冠狀病毒疫情情影響，部份工廠暫停生產，集團主要業務的包裝紙需求短
暫受影響。隨著內地全面恢復經濟活動，以及消費市場迅速復甦，包裝紙的需求亦逐步回升。高
強度瓦楞紙的價格由５月中的低位已經回升逾１５％。預料紙價於第四季網購旺季期間，仍然有
上升的空間。而且，內地計劃於２０２０年至２０２５年期間，逐步加強限制使用即棄塑膠，亦
會令替代塑膠的包裝紙需求上升。集團亦受惠近日人民幣升值。人民幣匯價從５月下旬的低位已
累計回升約５﹒７％，有利降低其原材料及財務成本。長期而言，集團近年重點發展衛生紙業務
，毛利率較高，且進軍內需消費市場有助提升估值。近期，今年股價升幅較大的增長股開始於高
位回吐，市場輪動尋找落後的價值股。理文造紙今年以來股價落後同業，僅升約１﹒５％，玖龍
紙業（０２６８９）則累升逾２８％。理文造紙的２０２０年預測市盈率僅約８﹒８倍，亦低於
玖龍紙業的１０﹒３倍。投資者可以考慮待股份回到約５﹒５元整固時進場，上望去年４月調整
起點約６﹒８元，相當於預測市盈率約１０倍，技術上以升勢起點約４﹒９元作止蝕參考。（建
議時股價：５﹒９４元）《招商永隆銀行證券分析師　楊韻銳》（筆者沒持有上述股份）


　　　　　　　　　　　　華盛証券：薦買中海物業、康龍化成

　　中海物業（０２６６９）：集團主要業務是協助中海外（００６８８）早期在香港的房地產
發展，再於１９９１年開始進軍內地及澳門之物業管理服務。為客戶提供物業管理及相關服務。
當中包括保安、維修、清潔及綠化等工作。同時協助物業發展商為首次置業住客提供協助入伙、
交付服務、查驗服務、工程質量監控及諮詢服務等。另有部份相關增值服務，包括工程服務及社
區租貸等服務。於２０１５年１０月自中海外分拆到港交所主板上市。
　　截至２０２０年６月３０日止之半年度業績為營業額２８﹒５億元，增長１８％，稅後盈利
２﹒８億元，上升１２％。期內整體毛利率微跌２﹒１個百分點至１８％。集團重點業務在物業
管理服務及增值服務。在環境管理職業健康及安全管理中獲取ＩＳＯ９００１：２００８、
ＩＳＯ１０００２：２００４及ＩＳＯ１４００１：２００４等認證。同時在職業健康安全管理
體系的ＯＨＳＡＳ１８００１：２００７標準認證。目前在國內管理物業中，包括有住宅物業、
商用物業和政府物業等，分布在全國超過１１４個主要城市，簽約項目８５１個，總面積超過
１５７﹒５百萬平方米。為全面提升物業管理，對城市資訊的感應能力、分析及處理能力，再利
用物聯網、雲計算、大家數據、人工智能及以５Ｇ　為核心技術的新一代資訊科技。從而可以提
供更新服務及模式，並將之推進集約型現代服務模式。可於現價６﹒５０元附近吸納，中長線可
見９﹒５０元，跌穿５﹒９０元止蝕。（上周五建議時股價：６﹒５元）
　　
　　康龍化成（０３７５９）：集團主要業務是經營一體化醫藥研發平台、提供實驗室化學服務
、臨床前期及早期的開發服務及ＣＭＣ服務（屬於化學製造及控制）。主要是幫助合作夥伴成功
開發新藥。以總收益計，在２０１８年是國內第二大醫藥研發服務平台及全球第三大藥物發現服
務供應商之一。同時在深圳證券交易所上市（深：３００７５９）。
　　截至２０２０年６月３０日止之半年度業績為營業額上升３４％至２１﹒９３億元人民幣，
稅後盈利大幅增長兩倍至４﹒７９億元人民幣。期內整體毛利率增加４﹒３個百分點至
３６﹒２％。集團提供多元化的藥物研發服務平台，當中包括合成化學、藥物化學、分析化學、
生物學、藥物代謝藥代動力學、藥理學、藥物安全性評價、放射標記化謝、原藥及成品藥開發及
臨床試驗。同時提供臨床開發和研究服務、在現場提供管理服務、監管生物分析及放射性標記。
分別在中國及美國提供服務，亦首次利用人體實驗。治療重點包括傳染病、皮膚病、代謝及呼吸
道疾病等。支持臨床藥物代謝動力學及研究。而ＣＭＣ為藥物開發和生產，提供創新的研發方案
，涵蓋質量體系。原料藥的研發和生產、藥物製劑處方之開發及生產、藥物臨床申報，為客戶提
供之藥物進行早期開發和研究。
　　集團擁有客戶逾千名，並包括全球２０大醫藥公司和生物科技公司。跟隨部分客戶之間的戰
略夥伴關係，齊深入合作，共同享用專業知識，或接受客戶的培訓，以進一步提升技術能力。更
完善服務品質。繼續保持創新藥物的研發或收購，並加大開拓生物藥的能力。可於現價
９４﹒７０元附近吸納，中長線可見１３０元，跌穿８１元止蝕。（上周五建議時股價：９４﹒
７元）《華盛証券》