《勝算在握》招商永隆銀行趙卓峯：推薦友邦保險、農夫山泉

　　　　　　　　　　　　　招商永隆銀行趙卓峯：推薦友邦保險、農夫山泉
　　　　　　　　　　　　　　　　　　
　　友邦保險（０１２９９）：總計今年首三季，友邦年化新保費跌１９％至美金３９﹒４億元
，而新業務價值則報美金２１﹒２億元，較２０１９年同期跌３４％。受新型冠狀病毒疫情影響
，全球經濟下行情況下，預計２０２０年整體表現或不及２０１９年，但估算於第二季已見底。
第三季內銷售動力反彈，按固定滙率計年化新保費按季增２１％至美金１３﹒６億元，推動第三
季新業務價值較次季增２２％至美金７﹒１億元，按年計則倒跌２８％，符合市場預期。主要受
恵於東南亞地區錄強勁增長，友邦泰國的代理及銀行保險分銷渠道重拾銷售動力，推動友邦泰國
第三季取得強勁新業務價值按季增長；而新加坡和馬來西亞的新業務價值按季亦增逾一倍，並顯
著高於２０１９年第三季。
　　數月前，友邦中國獲中銀保監批准，開始在成都籌建四川分公司，是繼７月在中國內地設立
獨資人身保險子公司後，友邦中國首間獲批籌建的分公司。四川分公司將在完成籌建、獲得最終
監管批准後開始營運。在申請獲批後，友邦在中國內地的發展可望加快。
　　集團股價近日亦優於大市，並創出歷史新高。展望疫情大幅改善，料多個地區陸續放寬外出
限制，集團業務有望續回升，於１１月中底部８３元附近收集，中線上望９５元，明確跌穿約
７８﹒５０元止蝕。（建議時股價：８４﹒９５元）
　
　　農夫山泉（０９６３３）：農夫山泉的業務主要有包裝飲用水、茶飲料、功能飲料和果汁飲
料四大產品。截止２０２０年上半年，新型冠狀病毒疫情對全球經濟造成沖擊，亦影響了集團的
銷售收益，　期內錄得收益為人民幣１１５﹒４５億元，較２０１９年同期下降６﹒２％。利潤
由２０１９年上半年的人民幣２８﹒８３億元減少０﹒７％至人民幣２８﹒６４億元。而毛利率
未受影響，由２０１９年同期之５６﹒１％上升３﹒８個百分點至５９﹒９％。
　　根據弗若斯特沙利文報告，２０１２年至２０１９年間，集團連續八年保持中國包裝飲用水
市場佔有率第一的領導地位。以２０１９年零售額計，集團在茶飲料、功能飲料及果汁飲料的市
場份額均居於中國市場前三位。受到消費者可支配收入提高和健康意識增強的驅動，集團把握健
康化升級趨勢，從２０１４年至２０１９　年，純果汁及中濃度果汁零售額的複合年增長率分別
為１２﹒９％　和９﹒４％，遠超過同期低濃度果汁０﹒４％的增速，預計未來數年純果汁及中
濃度果汁的增速將進一步提高，有望提升飲用水以外業務的競爭力，加強集團於飲料市場的地位
。
　　國務院總理李克強於國務院常務會議指出需按時間表促進消費，包括餐飲消費，配合「十四
五」規劃著力發展「內循環」，市場預期２０２１年中國經濟將由消費推動，料集團受惠，集團
上市後經過兩個多月的整固，上周突破４０元阻力區，建議於４０元附近收集，中線上望５０元
，明確跌穿３５元止蝕。（建議時股價：４２﹒５０元）
《招商永隆銀行證券分析師　趙卓峯》（筆者沒持有上述股份）


　　　　　　　　　　　　華盛証券：推薦中芯國際、香港電視網絡

　　中芯國際（００９８１）：集團是國內一家以最先進的技術、最完善的配套及最大規模的集
成電路製造商，為全球領先的集成電路晶圓代工企業，向客戶提供０﹒３５微米到１４納米的不
同技術節點的晶圓代工和技術服務。主要從事以電腦輔助設計、製造、測試、封裝，和買賣集成
電路及半導體服務。同時提供設計和製造半導體掩膜。集團同步在上海證券交易所上市。
　　截至２０２０年６月３０日止之半年度營業額１８﹒４３億美元增長２６﹒３％，股東應佔
盈利大幅上升５﹒６倍至２﹒０２億美元，營業額及盈利皆創出歷史新高。期內整體毛利率增加
７﹒４個百分點至２６﹒２％。集團總部設於上海，同時在上海、北京、天津、深圳及江陰等地
區設有多座３００ｍｍ及２００ｍｍ等多家晶圓代工廠，和加工合資廠。集團亦在美國、歐洲、
日本、台灣及香港設有辦事處，為客戶提供服務。客戶當中，主要是在美國、歐洲及亞太地區之
集成裝置製造商、無廠房半導體公司和系統公司。
　　由於年內全球經濟浮現出不穩定，但半導體業務仍充滿商機。目前要繼續擴充產能、提高營
運效率、優化結構產品。集團自家擁有具高管理能力、研發、營運或支援團隊。在７月中旬，成
功返回Ａ股市場上市，更可集資５２５億元人民幣。可以重點投入科技創新領域、增強技術實力
，以全面提升多種技術節點、多工藝平台的集成電路晶圓之代工能力。可於現價２２﹒１０元附
近吸納，中長線可見３２元，跌穿１８﹒５０元止蝕。（上周五建議時股價：２２﹒１０元）
　
　　香港電視網絡（０１１３７）：現時集團主要業務是在本港經營網上購物商場，另有部分多
媒體製作、節目及廣告版權收益，和相關服務等。創立於１９９２年，曾經從事本地免費電視。
唯在２０１８年將所有相關傳送牌照及無線頻譜等退回通訊局。並終止全線流動電視服務。
　　截至２０２０年６月３０日止之半年度，集團營業額急增超過１﹒１倍至１３﹒４億元，期
內由虧轉盈１﹒０９億元，為自５年前開業以來，首次出現盈利。當中的自營店毛利及其他商戶
之佣金比率由２１﹒２％上升至２４﹒８％，增加３﹒６個百分點。集團之網上超市由２０１５
年２月正式成立，並在近年成功轉型為網上購物商場。累積多年營運經驗和技術研發，目前已為
超過百萬名消費者和近４０００間零售商店提供服務。在香港經營實體超市和網上超市，已出現
很大分別，特別是年內全球爆發疫情後，市民很多生活習慣亦隨之改變。隨時上網購物、在電腦
上處理日常事務，及家居工作等。集團根據以往的經營模式和資料，並利用大數據分析。更自家
設計大型自動化的處理客戶訂單及貨物配送中心。商品由開始在貨倉內排序，及擺放位置位置，
到利用那一類的提貨或包裝系統，皆用上大數據分析，以達到高速效率，和成本效益。這些都是
目前實體超市未曾嘗試，而無法經營網上購物的原因。
　　集團相信網上購物是剛剛開始，而上半年的交易額度，僅佔零售市場不足兩個百分點，因此
，可以加大電子商貿的發展，加強自動化配送設施，避免限制提貨處理系統，並持續發展至數碼
生態系統，以提升更多新功能，包括增加外賣功能。在疫情期間，外賣食物已成為消費者習慣。
計劃推出電子錢包，以配合客戶線上線下購物更見方便。可於現價１１﹒５６元附近吸納，中長
線可見１６﹒５０元，跌穿９﹒９０止蝕。（上周五建議時股價：１１﹒５６元）《華盛証券》