《勝算在握》千里碩證券何啟俊：薦買永達汽車、旺旺

　　　　　　　　　　　千里碩證券何啟俊：薦買永達汽車、旺旺
　
　　永達汽車（０３６６９）：公司最新公布與獨立第三方簽訂資產轉讓協議，收購６間位於雲
南、四川地區的寶馬４Ｓ店，對價為９４﹒５億人民幣。連同上周斥資２６﹒２億人民幣增持兩
間保時捷４Ｓ店權益，公司合共以約１２０億人民幣進行併購及增持。上述交易有助公司拓展在
全國的網絡覆蓋以及取得附屬的控制權，有利加強盈利能力。
　　事實上，汽車經銷行業為較快復甦的行業之一，自第二季度開始已錄得不俗反彈。第三季度
，永達汽車來自豪華及超豪華車品牌的銷量按年上升３２﹒３％，拉動乘用車銷售收入同比增加
３４﹒７％，同時分銷和行政費用率佔收入比重下降，季內公司擁有人應佔淨利潤同比上升
４１﹒２％至４﹒８億人民幣。展望未來，內地中國汽車市場於第四季持續復甦，預料會利好豪
華車領域，加上深受內地消費者的豪華車品牌積極推出門檻極低的入門版車型，與自主品牌汽車
價格差距收窄，具有一定吸引力。策略上，現價為２０２１年預測市盈率近１１倍，與同業中升
（００８８１）比較，估值明顯落後，建議可候低於１３元附近收集。目標價１４﹒５０元，買
入價１３﹒００元，止蝕價１１﹒７０元。（建議時股價：１３﹒６８元）
　
　　旺旺（００１５１）：公司上周公布截至９月底止之中期業績，收益按年上升１０﹒７％至
１０３﹒０億人民幣；公司權益持有人應佔溢利同比增加２０﹒９％至１９﹒５億人民幣。盈利
增長歸因於公司在疫情期間減少促銷以及藉數字化管理提升營運效率，令主要費用率（分銷及行
政費用）佔收入比重減少３﹒７個百分點至２４﹒８％。整體毛利率較２０２０上半財年下跌
０﹒７個百分點至４８﹒２％，主要是部分原材料價格上漲。
　　期內，公司所有產品線收入均錄得正增長，佔比最大的乳品及飲料類分部，受惠於旗艦產品
「旺仔牛奶」推動，分部收入按年同比上升７﹒４％至５３﹒２億人民幣。至於米果類及休閒食
品類收入分別上升９﹒４％及１７﹒７％。展望未來，公司將會不斷改進產品結構，加大投放毛
利率較高的產品，並推出新產品以迎合不同消費群的口味，同時多元發展新興渠道，包括電商平
台、自動售賣機及主題門店等，進一步拓闊客源。策略上，旺旺現價為２０２１年預測市盈率約
１３﹒５倍，明顯低於５年平均水平，建議投資者於現水平收集。目標價６﹒００元，買入價
５﹒３５元，止蝕價４﹒８２元。（建議時股價：５﹒３５元）
《千里碩證券研究部經理　何啟俊》（筆者為證監會持牌人，無持有上述股票）


　　　　　　　　　　　　　招商永隆銀行趙卓峯：推薦友邦保險、農夫山泉
　　　　　　　　　　　　　　　　　　
　　友邦保險（０１２９９）：總計今年首三季，友邦年化新保費跌１９％至美金３９﹒４億元
，而新業務價值則報美金２１﹒２億元，較２０１９年同期跌３４％。受新型冠狀病毒疫情影響
，全球經濟下行情況下，預計２０２０年整體表現或不及２０１９年，但估算於第二季已見底。
第三季內銷售動力反彈，按固定滙率計年化新保費按季增２１％至美金１３﹒６億元，推動第三
季新業務價值較次季增２２％至美金７﹒１億元，按年計則倒跌２８％，符合市場預期。主要受
恵於東南亞地區錄強勁增長，友邦泰國的代理及銀行保險分銷渠道重拾銷售動力，推動友邦泰國
第三季取得強勁新業務價值按季增長；而新加坡和馬來西亞的新業務價值按季亦增逾一倍，並顯
著高於２０１９年第三季。
　　數月前，友邦中國獲中銀保監批准，開始在成都籌建四川分公司，是繼７月在中國內地設立
獨資人身保險子公司後，友邦中國首間獲批籌建的分公司。四川分公司將在完成籌建、獲得最終
監管批准後開始營運。在申請獲批後，友邦在中國內地的發展可望加快。
　　集團股價近日亦優於大市，並創出歷史新高。展望疫情大幅改善，料多個地區陸續放寬外出
限制，集團業務有望續回升，於１１月中底部８３元附近收集，中線上望９５元，明確跌穿約
７８﹒５０元止蝕。（本周二建議時股價：８４﹒９５元）
　
　　農夫山泉（０９６３３）：農夫山泉的業務主要有包裝飲用水、茶飲料、功能飲料和果汁飲
料四大產品。截止２０２０年上半年，新型冠狀病毒疫情對全球經濟造成沖擊，亦影響了集團的
銷售收益，　期內錄得收益為人民幣１１５﹒４５億元，較２０１９年同期下降６﹒２％。利潤
由２０１９年上半年的人民幣２８﹒８３億元減少０﹒７％至人民幣２８﹒６４億元。而毛利率
未受影響，由２０１９年同期之５６﹒１％上升３﹒８個百分點至５９﹒９％。
　　根據弗若斯特沙利文報告，２０１２年至２０１９年間，集團連續八年保持中國包裝飲用水
市場佔有率第一的領導地位。以２０１９年零售額計，集團在茶飲料、功能飲料及果汁飲料的市
場份額均居於中國市場前三位。受到消費者可支配收入提高和健康意識增強的驅動，集團把握健
康化升級趨勢，從２０１４年至２０１９　年，純果汁及中濃度果汁零售額的複合年增長率分別
為１２﹒９％　和９﹒４％，遠超過同期低濃度果汁０﹒４％的增速，預計未來數年純果汁及中
濃度果汁的增速將進一步提高，有望提升飲用水以外業務的競爭力，加強集團於飲料市場的地位
。
　　國務院總理李克強於國務院常務會議指出需按時間表促進消費，包括餐飲消費，配合「十四
五」規劃著力發展「內循環」，市場預期２０２１年中國經濟將由消費推動，料集團受惠，集團
上市後經過兩個多月的整固，上周突破４０元阻力區，建議於４０元附近收集，中線上望５０元
，明確跌穿３５元止蝕。（本周二建議時股價：４２﹒５０元）
《招商永隆銀行證券分析師　趙卓峯》（筆者沒持有上述股份）