《勝算在握》千里碩證券何啟俊：薦買天能動力、三生製藥

　　　　　　　　　　　千里碩證券何啟俊：薦買天能動力、三生製藥
　
　　天能動力（００８１９）：公司發出盈利預喜，預期截至２０２０年１２月底止之全年業績
，較２０１９年同期增長不少於４０％。以２０１９年公司股東淨溢利潤估算，２０２０年的淨
利潤最少達到２３﹒５億人民幣，明顯較市場預期２０﹒２億人民幣為高。公司表示，盈利增長
主要是電池銷售量增長以及公司智能製造能力提升和原材料價格調整，令產品毛利率改善。
　　天能動力為電池製造商，其核心鉛酸電池產品用於電動自行車、微型電動車等，在國內佔接
近一半市場份額。由於新冠肺炎疫情，更多消費者通過電商平台購買日常用品、點餐，刺激電動
自行車銷售。然而，國內電動自行車大部分採用低端鉛酸電池為主，其電池壽命較短。公司將受
惠於國內電動自行車的保有量上升和置換需求增加。另一方面，電動自行車未來發展趨向以鋰電
池代替鉛酸電池，目前國內鋰電電動自行車的滲透率不足１５％。為配合產業升級，天能動力與
一間法國企業成立合營，積極開發新產品，例如級磷酸鐵鋰系列電池，電池壽命更長之餘，安全
性更高，相信有助提高公司產品均價和毛利率表現。策略上，公司近日股價借盈喜消息突破，成
交配合，短期以７月份高位為目標。目標價２１﹒５０元，買入價１８﹒８０元，止蝕價
１６﹒９２元。（建議時股價：１８﹒８０元）
　
　　三生製藥（０１５３０）：公司最新公布，旗下核心產品特比澳通過談判進入國家醫保目錄
，而自主研發的賽普汀獲同時納入２０２０年國家醫保目錄。特比澳屬於公司的專利產品，為國
內唯一獲批的重組人血小板生成素，目前可用於於治療化療引起的血小板減少症及治療免疫性血
小板減少症。２０２０年上半年，特比澳佔銷售總額約５０﹒８％。目前特比澳在國內的滲透率
介乎２３％至３０％，預計進入醫保目錄後，將會進一步提高滲透率，加上特比澳第三種適應症
　治療兒童免疫性血小板減少症已進入臨床試驗第三期，有助擴闊藥物的受眾，為銷售增長提供
新動力。
　　至於賽普汀（注射用伊尼妥單抗）在今年６月中旬始獲中國藥監局批准上市，為國內首隻自
主研發的抗ＨＥＲ２單抗藥品，用於治療ＨＥＲ２陽性轉移性乳腺癌。根據弗若斯特沙利文的預
測，到２０２３年，抗ＨＥＲ２單抗的市場規模將會達到９４億人民幣，複合年增長率達到約
２４％，特別是乳腺癌為中國女性發病率最高的癌症。現時賽普汀在國內只有一個競爭對手，為
來自原研進口藥廠羅氏的赫?汀，但賽普汀的價格明顯更具競爭力，預料進入醫保目錄後，可搶
佔更多市場份額。
　　展望未來，三生製藥的研發管道產品非常豐富。截至今年６月底止，在３２項在研產品中，
２２項屬於新藥，當中以生物藥為主，料為收入及盈利增長提供持續催化劑。現價為２０２１年
預測市盈率９﹒２倍，較過去７年平均市盈率有明顯折讓，建議可現價收集。目標價９﹒００元
，買入價７﹒１７元，止蝕價６﹒４５元。（建議時股價：７﹒１７元）
《千里碩證券研究部經理　何啟俊》（筆者為證監會持牌人，無持有上述股票）

　　　　　　　　　招商永隆孫曉驕：推薦比亞迪、信達生物

　　比亞迪股份（０１２１１）：近期內地工信部發佈「新能源汽車產業發展規劃」，提出
２０２５年新能源汽車銷量達到汽車總銷量的２０％左右，２０３５年公共領域用車全面電動化
等規劃，並強調落實相關稅收優惠、對公共設施充電樁建設給予財政支持等，利好行業中長期發
展。　　　　
　　新產品「刀片電池」令體積能量密度提升約５０％，顯著增強電池續航力。並通過業內最嚴
苛的「針刺測試」。續航疊加安全性、低成本等優勢，提升市場競爭力。首款搭載刀片電池的
「漢」車型帶動集團銷量增長強勁，１１月新能源汽車銷量２６，６９０輛，同比增長約
１３８％，其中漢單月銷量逾萬。料增長勢頭可持續。
　　集團正加快推進半導體業務的分拆上市，近期成功引入紅杉資本等知名機構戰略增資，估值
達人民幣１０２億元。其中，車規級ＩＧＢＴ技術已打破海外企業技術壟斷，２０１９年相關出
貨量於內地僅次英飛淩排名第二。集團亦計畫將電池業務分拆上市。正興建的蚌埠市基地全部達
產後年產值超百億元。若分拆順利實現，有助於推動業務迅速成長及估值進一步提升。
日前集團向中國證監會提交擬發行新Ｈ股的申請。配股後料股價會因攤薄效應而調整，正提供吸
納機會。可考慮於５０天線附近約１７５元附近買入，目標價約２３５元，若大成交跌穿橫行區
低位約１６５元止蝕。（周一建議時股價：１９９﹒７元）
　
　　信達生物（０１８０１）：集團研發實力強勁、市場前景廣闊值得關注。旗下產品達伯舒是
第一個進入國家醫保目錄的同類產品，為集團與禮來製藥共同開發的單克隆抗體藥物對抗癌症，
治療機制比傳統化療等療法適應症廣泛、副作用小且效果顯著。產品於２０２０年上半年產生收
入人民幣９﹒２億元，同比增長１７７﹒７％；於第三季度的銷售收入超過人民幣６﹒０億元。
市場對優質腫瘤藥需求空間極大，業績有望維持快速增長。
　　近期集團兩款單克隆抗體新藥達伯華和蘇立信獲批在中國上市，一款單抗藥物蘇立信獲批兩
項新適應症。據弗若斯特沙利文報告，中國單抗市場的銷售收入於２０１７年至２０２２年按
４２﹒６％的複合年增長率增長，預計於２０２２年增至人民幣６９６億元。三款產品均具廣闊
市場空間，獲批後將為集團業績持續增長提供驅動力。
　　目前內地第五輪醫保談判結果公佈，國產抗癌藥ＰＤ－１產品全數納入醫保，股價或因競爭
性加劇而波動，但集團產品具先發優勢，且若同類產品進入醫保後，將便利患者獲得優質且易負
擔創新藥，市場將進入放量增長期。股價波動可帶來吸納機會。可考慮於十天線附近約６７元收
集，目標價約９０元，若大成交確認跌穿２０天線附近約６１元止蝕。（周一建議時股價：
７３﹒７５元）《招商永隆銀行證券分析師　孫曉驕》（筆者沒持有上述股份）