《勝算在握》千里碩證券何啟俊：薦買丘鈦科技、聯想集團

　　　　　　　　　　　千里碩證券何啟俊：薦買丘鈦科技、聯想集團
　
　　丘鈦科技（０１４７８）：集團最新公布１２月份銷售數據，攝像頭模組銷售數量合計為
３７２０﹒５萬件，同比下跌１﹒３％，環比升６﹒４％。累計２０２０年，攝像頭模組出貨量
為３﹒９億件，同比下跌３﹒４％，歸因於新型冠狀肺炎在全球爆發，令智能手機出貨量下滑以
及供應鏈中關鍵零部件供應緊張。不過，攝像頭模組銷售結構改善，特別是３２００萬像素以上
攝像頭模組銷售表現理想，有助拉動產品平均售價和毛利率表現。展望今年，預計高像素以及多
鏡頭模組的普及度將會提高，有助公司產品結構高端化，有利增強盈利能力。
　　此外，公司於１２月中旬公布，計劃分拆昆山丘鈦微電子科技於中國一間證券交易所上市。
目標公司主要從事設計、研發、製造及銷售應用於手機、汽車及物聯網等智能移動終端的攝像頭
模組。預計分拆有助籌集資金，用於高端產品研發及擴大產能，以提升核心競爭力和釋放業務價
值。市場估計分拆最快於今年第四季完成。
　　策略上，現價為２０２１年度預測市盈率１５倍，與過去５年平均２０倍市盈率比較，目前
估值不高，可候低於２０天線收集。建議買入價１２﹒４３元，目標價１５元，止蝕價
１１﹒２０元。（建議時股價：１３﹒７４元）
　
　　聯想集團（００９９２）：集團ＩＤＣ數據顯顯示，全球個人電腦於２０２０年增長
１３﹒１％，出貨量逾３億部，創下近年新高。其中聯想集團全年出貨量接近７３００萬部，穩
佔龍頭位置，緊隨其後為ＨＰ及Ｄｅｌｌ。單計第四季，全球個人電腦出貨量達到９１６０萬台
，按年增長為２６﹒１％。聯想於季內出貨量按年增長２９％至２３１２萬部，市場份額提升至
２５﹒２％。由於去年新冠疫情爆發，消費者在家工作、在線學習及娛樂拉動對個人電腦的需求
，甚至出現個別零部件供不應求。展望今年，個人電腦出貨量會維持不俗增長，主要是處理積壓
的訂單以及新興市場對於個人電腦需求保持強勁，聯想亦會受惠其中。
　　至於數據中心業務方面，考慮到市場對於雲需求殷切和客戶對於雲應用場景擴闊，公司正積
極投入資源，增加更多解決方案，以推動雲端服務收入增長動力。同時，公司將擴建位於墨西哥
的數據中心，有助應付北美市場更多的訂單需求。
　　簡而言之，憧憬主營個人電腦業務利好因素延續，配合數據中心業務發展，預計２０２１財
年公司財務表現理想。策略上，公司現價為２０２１預測市盈率１４倍，低於７年平均水平，建
議投資者可現價收集。建議買入價８﹒０５元，目標價９﹒００元，止蝕７﹒２５元。（建議時
股價：８﹒０５元）《千里碩證券研究部經理　何啟俊》（筆者為證監會持牌人，無持有上述股
票）
　
　　　　　　　　　　　　招商永隆楊韻銳：推薦中海油、海爾智家

　　中海油（００８８３）：集團近期股價調整偏離基本因素，估值跌至近歷史低位。股份最悲
觀的投資情緒已過，集團盈利前景樂觀，大股東出手增持及南下資金加倉，將促使股價重回基本
價值。
　　中海油自１１月高位以來曾跌逾３２﹒８％，低見＄６﹒５，同期布蘭特期油升逾５﹒１％
。１２月底，美國正式確認禁令涵蓋集團上市股份後，股價未有如先前般受壓再下試低位，反映
市場已經開始消化消息。股份現時市帳率（Ｐ╱Ｂ）僅約０﹒６１倍，接近歷史低位。早前集團
控股股東於市場上增持０﹒５７％股份。港股通資金亦由１１月禁令消息以來主動加碼，持倉由
１﹒０３％增逾３倍至０１月０８日的４﹒２５％，可為股價帶來支持，並吸引市場留意其價值
。中海油的成本控制是「三桶油」中最佳，２０２０年上半年每桶油當量成本僅約美金
２５﹒７２元。市場普遍預期２０２１年平均油價將於美金５０元水平或以上，未來數年有望高
見美金６０元水平。集團自２０１９年訂下「七年計劃」持續增加產儲，盈利前景樂觀，是最受
惠本輪商品周期的股份之一。
　　股份目標價１０﹒３元，基於２０２１年預測市帳率約０﹒７５倍，較過去２年的平均預測
市帳率約０﹒９７倍低１個標準差，以及２０２１年預測每股帳面值約人民幣１１﹒５元，潛在
升幅約４３﹒９％。（周二建議時股價：７﹒１６元）
　
　　海爾智家（０６６９０）：集團於去年底完成私有化海爾電器並以介紹形式上市。重組後，
集團為中國及全球最大的大型家電廠商，市場佔有率達２３﹒２％及１４﹒７％。中國市場當中
，於細分的製冷設備、洗衣設備及熱水器市場均排名第一，於廚房電器及空調則排名第三。集團
的產品走高檔路線，２０２０年上半年，旗下品牌「卡薩帝」在零售價過萬元的冰箱、空調及洗
衣機市場均擁有高市場佔有率。
　　股份過往因業務分散影響營運效率及股權結構複雜，令投資者對估值有折讓。重組後，集團
可精簡股權及管理結構，提升經營效率，減少同業競爭，降低銷售及分銷成本和行政成本等，對
盈利能力及市場估值均有改善。集團現時的毛利率已經高於同業美的（Ａ股：０００３３３）及
格力（Ａ股：０００６５１），未來智能家居及解決方案將鞏固集團於高檔家家電市場的佔有率
，並進一步推高銷售及毛利率。
　　目標價４２﹒９元，相當於行業平均的２０２１年預測市盈率２５﹒７倍。投資者可以考慮
於３０元附近累積股份，以上市首日收市價２５﹒３５元作為技術走勢的止蝕參考。（周二建議
時股價：３３﹒３５元）《招商永隆銀行證券分析師　楊韻銳》（筆者沒持有上述股份）