《勝算在握》千里碩證券何啟俊：薦買雅生活、國藥控股

　　　　　　　　　　　千里碩證券何啟俊：薦買雅生活、國藥控股
　
　　雅生活（０３３１９）：公司公布截至２０２０年１２月底止之全年業績，收入按年上升
９５﹒５％至１００﹒３億人民幣；股東應佔核心淨利潤按年上升４３﹒５％至１８﹒０億人民
幣，表現符合早前盈喜的預期。公司宣派每股末期股息０﹒３３元人民幣及特別股息０﹒１９元
人民幣，合計全年派每股０﹒５２元人民幣，按年上升１５﹒６％。盈利增長歸因於在管面積大
幅增加以及營運效率提高。三大業務方面，物業管理服務、外延增值服務及業主增值服務收入分
別按年上升１２９﹒１％、３７﹒５％以及１１６﹒９％。管理層於績後表示，預計公司收入保
持四成以上增長，不計併購，每年合約面約增長１億平方米。
　　此外，公司宣布斥資１１﹒８億人民幣收購５間環衛公司權益，收購之市盈率介乎９﹒６倍
至１０﹒５倍。通過交易，公司快速進軍其城市服務產業，而且５間環衛公司的業務均位於一、
二線城市，與現有業務產生規模效應。策略上，雅生活現價為２０２１年度預測市盈率１５﹒４
倍，估值具吸引力，加上物管股在波動市況中具有一定防守性，建議現價收集。目標價
３７﹒４０元，買入價３３﹒０５元，止蝕價２９﹒７５元。（建議時股價：３３﹒０５元）
　
　　國藥控股（０１０９９）：公司公布截至２０２０年１２月底止之全年業績，收入按年上升
７﹒３％至４５６５﹒１億人民幣，高於行業平均水平；股東應佔淨利潤按年上升１５﹒０％至
７１﹒９億人民幣，優於市場預期。去年上半年公司受到疫情影響，醫院的日常診症以及對非防
疫藥品和醫療器械銷售受到負面影響，從而拖累醫藥分銷行業，不過下半年行業反彈。全年計，
核心醫藥分銷業務收入按年上升３﹒３％至３４８２﹒９億人民幣，佔收入比重７４﹒２％。至
於醫藥零售及醫療器械業務收入分別按年上升２２﹒０％及２９﹒０％增長。整體毛利率按年持
平。
　　展望未來，公司將會加快向數字化轉型，藉此加強物流管理和供應鏈的服務能力，以提升整
體營運效率和鞏固行業龍頭地位。此外，由於高值醫療耗材帶量採購措施於去年１１月正式落實
，醫療器械分銷的毛利率會受壓。故此，公司將擴大醫療器械的分銷網絡和地域覆蓋，以增加規
模效應，同時會受惠於行業集中度上升。策略上，公司現價為２０２１年預測市盈率６﹒３倍，
與５年平均水平大幅折讓，加上股價近期突破平均線密集區，建議可現價收集。目標價
２１﹒００元，買入價１８﹒８８元，止蝕１７﹒００元。（建議時股價：１８﹒８８元）
《千里碩證券研究部經理　何啟俊》（筆者為證監會持牌人，無持有上述股票）


　　　　　　　　　　招商永隆銀行鄭浩男：薦買香港電訊、創科實業

　　香港電訊－ＳＳ（０６８２３）：集團２０２０年度持有人應佔溢利按年升１﹒７％至
５３﹒０３億元，造就總分派股息按年升１％至７１﹒０７仙，末期股息更按年升１﹒５％至
４０﹒９７仙，即使在新型冠狀病毒疫情下對其流動通訊業務收入帶來壓力，按年跌１２％至
１０３﹒６６億元，惟在在家工作帶動下，其電訊服務收入按年升２％至２２３﹒５７億元。另
外，流動通訊業務平均每月每戶收入（ＡＲＰＵ）為１８４元，較２０２０年６月上升１﹒７％
，主要受５Ｇ　ＡＲＰＵ帶動。若非由於低消費市場的激烈價格競爭，增幅應會更高。
　　集團作為全港首間提供港鐵５Ｇ訊號覆蓋的營運商，憑藉先發優勢及廣泛的室內外網路覆蓋
，將吸引更多５Ｇ高端用戶加入，截至２０２１年２月１日５Ｇ上客數目達３２﹒９萬人，平均
月費增加港幣７０元，滲透率亦由２０２０年６月的２％增至１０％，預計流動通訊服務收入於
２０２１年重拾增長。同時，Ｎｏｗ　ＴＶ由電訊盈科（００００８）整合至集團已於２０２０
年９月底完成，由於世界各地的體育賽事暫停，令業務表現疲弱，但隨著今年將獨家播放歐洲國
家盃，亦能為集團收入帶來增長。
　　技術走勢上，股價近日成功收復２５０天線（約１０﹒７元），投資者可考慮於現水平作初
步買入，中長線目標價１２﹒８８元，相當於２０２１年預測市盈率１８﹒７倍，止蝕價為今年
低位（約９﹒８元）。（本周二建議時股價：１１﹒２０元）
　
　　創科實業（００６６９）：集團於３月初公布２０２０年度業績，業績優於市場預期。營業
額按年增長２８﹒０％至９８﹒１２億美元，純利則按年上升３０﹒２％至８﹒０１億美元。毛
利率連續第十二年錄得增長，由３７﹒７％升至３８﹒３％，較去年高５２個基點，主要受惠於
集團推出高利潤率的新產品所致，管理層亦表示毛利率表現會繼續改善，未來３年毛利率每年增
長可達５０個基點。
　　以業務劃分，電動工具業務佔營業額的８９﹒０％，按年增長２８﹒５％至８７﹒３０億美
元；地板護理業務則佔營業額的１１﹒０％，按年增長２３﹒６％至１０﹒８２億美元，主因兩
大核心品牌ＭＩＬＷＡＵＫＥＥ及ＲＹＯＢＩ均錄得雙位數增長，而ＭＩＬＷＡＵＫＥＥ更錄得
２５﹒８％增長，管理層亦預期ＭＩＬＷＡＵＫＥＥ未來５年的每年銷售增長可達２０％，料將
會有更多新產品推出。
　　鑑於集團有７８﹒０％的營業額來自北美，故增長動力來自持續改善的美國經濟及基建推行
，考慮到今明兩年美國經濟大機會復甦，同時美金２萬億元的潛在基建投資，亦有助集團增長。
技術走勢上，股價近日累創新高，明顯優於大市表現，投資者可考慮於５０天線（約１２２﹒６
元）作初步買入，中長線目標價１５０元，相當於２０２１年預測市盈率３６﹒４倍，止蝕價為
明確失守１００天線（約１１３﹒８元）。（本周二建議時股價：１２６﹒３元）
《招商永隆銀行證券分析師　鄭浩男》（筆者沒持有上述股份）