《勝算在握》千里碩證券何啟俊：薦買恒隆地產、百勝中國

　　　　　　　　　　　　　　千里碩證券何啟俊：薦買恒隆地產、百勝中國
　
　　恒隆地產（００１０１）：公司上周公布截至２０２２年１２月底止之全年業績，收入按年
微升０﹒３％至１０３﹒５億港元；撇除物業重估因素，全年基本純利按年跌３﹒８％至
４２﹒０億港元。公司宣派末期股息０﹒６０港元，連同中期股息，全年派０﹒７８港元，與
２０２１年同期持平。期內，來自物業租賃收入為１００﹒３億港元，按年減少２﹒８％，佔收
入比重約為９７﹒０％，餘下為跑馬地藍塘道一間大宅轉讓產生之銷售收入，約３﹒２億港元。
　　內地物業租賃收入下跌，主要受累於人民幣兌港元貶值以及上海商場組合因疫情需要停業；
本港物業租賃收入同樣受到疫情衝擊，消費市道疲弱，惟下半年疫情緩和，加上港府推出消費券
計劃，業務狀態在下半年有所改善。
　　公司管理層於績後表示，旗下香港和內地商場之零售銷售額節節向上，其中內地業務１月份
銷售額，較去年同期優勝之餘，再創出歷史新高，估計可能與內地長時間實施嚴格的防疫措施，
致需求被壓抑有關。而本港零售額自去年第四季展現復甦勢頭，惜過去幾年的出入境限制，令不
少國際企業撤出香港，致核心商業地區辦公室空置率高企。
　　展望今年，內地自年初起改善防疫政策，新冠感染人數經歷高峰期後，有望逐步回落，從而
刺激消費意欲。根據中國商業聯合會發布的２月份中國零售業景氣指數為５０﹒３％，與１月份
持平，連續兩個月處於擴張區間。另一方面，在１月末舉行的國務院常務會議中提到，推動消費
加快恢復成為經濟主動拉力，預期後續更多地方政府會推出消費刺激措施。值得留意是，本身恒
隆內地物業租賃收入有六成來自上海兩個高端商場，當地於１月下旬已發布《上海市提信心擴需
求穩增長促發展行動方案》，相信公司業務亦會受惠其中。同時，內地文化和旅遊部辦公廳宣布
，自本周一（６日）起恢復旅行社及線上旅遊企業經營往來港、澳旅行團業務，料更多內地旅客
來港將提振本港零售市道。
　　憧憬內地和香港零售市道將持續向好，恒隆地產具備投資價值。策略上，公司現價為
２０２３年預測市盈率１３﹒３倍，建議投資者可候低於５０天線附近收集。目標價１６﹒３０
元，買入價１４﹒８２元，止蝕價１３﹒３４元。（建議時股價：１５﹒７８元）
　
　　百勝中國（０９９８７）：公司最新公布截至２０２２年１２月底止之第四季及全年業績。
第四季總收入為２０﹒９億美元，同比下跌８﹒７％，環比減少２２﹒０％；經調整利潤為
５２００萬美元，同比增加１﹒５倍，按季大跌約八成。第四季收入低於市場預期，但經調整利
潤較預期為佳。累計全年，收入及經調整利潤分別為９５﹒７億及４﹒５億美元，分別同比跌
２﹒８％及１５﹒０％。公司宣派季度股息每股０﹒１３美元。
　　第四季財務表現較第三季出現明顯倒退，歸因於去年１０月和１１月份內地新冠疫情出現大
規模爆發，封控管理趨嚴，令停業或只提供外賣門店數目持續攀升，高峰時達到４３００間。在
１２月份，中央開始大幅度調整防疫政策，取消核酸檢測、集中隔離等，致染疫人數大幅上升，
員工缺勤情況嚴重，月內平均１３００間門店需要停業或提供有限度服務。
　　季內，公司同店銷售額較２０２１年同期下跌４％，其中肯德基和必勝客分別減少３％和
８％。由於生產力提高、運營效率及臨時補貼，帶動餐廳利潤率同比上升２﹒９個百分點至
１０﹒４％，較第三季度明顯下滑８﹒４個百分點。至於門店數目方面，第四季淨新增５３８間
門店，其中肯德基佔７７﹒９％，全年合計淨新增１１５９間門店。
　　展望今年，隨著時間推移，內地染疫高峰期將會過去，民眾外出用餐的意欲將會逐步提高，
有利百勝中國旗下餐廳業務復甦。管理層明確表示，今年的重點為提振銷售，同時續拓展門店網
絡，目標為全年淨新增１１００至１３００間門店，資本開支介乎７至９億美元。
　　綜合而言，百勝中國業務於第四季受到疫情嚴重衝擊，縱使經調整利潤優於預期，但同店銷
售和餐廳利潤率不算理想。憧憬內地政策支持內需以及線下消費場景回復正常，公司盈利能力會
有所改善。策略上，公司現價為預測市盈率３１倍，低於過去３年平均水平，建議可於５０天線
附近收集。目標價５１５﹒００元，買入價４４８﹒００元，止蝕價４０３﹒００元。（建議時
股價：４８０﹒００元）《千里碩證券研究部經理　何啟俊》（筆者為證監會持牌人，無持有上
述股票）　
　
　
　　　　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆孫曉驕：薦買吉利汽車
　
　　吉利汽車（００１７５）：近年來新能源汽車行業經歷了一段高速成長期，國家層面的財政
補貼已退出歷史舞台，行業從早前的政策驅動轉變為市場驅動，整體競爭程度趨於激烈，
２０２３年行業增速將會放緩基本已成為市場共識，在此背景下不妨留意在競爭中突圍而出的傳
統車企吉利汽車，其轉型之新能源相關品牌、知名度和實力正在穩步提升，增速超越傳統新勢力
並高於市場預期，有望獲得價值重估。
　　集團正處於新能源轉型的高速成長期。旗下新能源車品牌極氪、幾何成長速度領先同業。
２０２２年全年極氪、幾何品牌銷量分別為７１９４１、１４９３８９部，同比增幅達到
１０９８％和１７０％。受益於電動化趨勢，集團２０２２年純電動汽車銷量總計約為２６﹒２
萬部，同比增長３２８％，插電混動式和油電混動式銷量增長亦不俗，增幅分別為２１９％及
３９４８％。雖然集團全年總銷量表現弱於同業，但作為傳統車企，新能源轉型車型的強勁增長
將有助於持續帶動企業較快邁入電動化時代，同時銷量的急速攀升令規模效應顯現，從而降本增
效。
　　近日集團旗下子公司Ｌｉｎｋｓｔａｔｅ收購馬來西亞汽車品牌寶騰和相關聯投資集團
ＤＨＧ各自４９﹒９％的股份。寶騰品牌在東南亞享有較高的聲譽，２０２２年前三季度，寶騰
品牌銷量於東南亞和東盟的市場份額分別達到約２０﹒１％和４﹒８％。是次收購事項為集團進
軍東南亞汽車市場奠定基礎，集團將藉助寶騰在當地的知名度、市場資源和經驗，加快合作開發
電動汽車，開拓市場。此外，集團近年來一直深化海外布局，如歐洲、中東、非洲和美洲等地，
２０２２年出口銷量累計約為１９﹒８萬輛，同比增長７２％。
　　集團與歐洲第三大汽車集團雷諾合資成立新企業，雙方股權佔比皆為５０％，旨在整合各自
技術優勢，縮短電動化周期，同時加快布局海外市場。業務上專注於內燃機、混合及插電式混合
動力總成、變速器等。雙方預計，新企業將會擁有每年５００萬套產能，於三大洲運營１７間工
廠，僱傭員工約１９０００人，產品供應超過１３０個國家和地區。若果順利實現，將為集團除
整車業務外添加一條新的業務成長曲線。
　　集團管理層給予２０２３年新能源車型銷量增長目標為１００％以上，高於市場預期的行業
均值，體現管理層的信心和企業轉型期的高速成長性，有望提升市場估值。參考彭博預測和同業
估值，集團目前股價對應２０２３年市盈率於同業中相對偏低，目前正隨大市回調整固中，可留
意布局機會。（本周二建議時股價：１２﹒１６元）《招商永隆銀行證券分析師　孫曉驕》（筆
者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
　
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