《窩輪匯智》香港貴為全球最大上市衍生產品市場，相信不少投資者對認股證及牛熊證都並
不陌生。上周已經提到牛熊證的槓桿效應及結算方法，不如本周讓我們探討一下認股證價格的奧
秘。
認股證價格主要由內在值及時間值兩部分組成。內在值是指認股證的行使價與其正股市價╱
指數水平的差價。內在值只會在價內證身上出現，只有相關資產價格高於認購證╱低於認沽證行
使價內在值才會是正數，否則便是零。
而時間值則無論在價內、價外或貼價認股證價格中均存在。就價外認股證而言，由於沒有內
在值，輪價所包含主要是時間值。表面上看，時間值是抽象的東西，但可從以下例子中了解其意
義。
以騰訊（００７００）為例，假設正股現價為１８０元，某騰訊認購證行使價為２０５元，
明年９月底到期。由於行使價高於正股現價，此看好騰訊股價之認購證並無內在價值，但從現在
至到期則有９個多月時間，在到期日前騰訊股價或有機會升至２０５元以上，令認購證由價外變
成價內，屆時該認購證便有行使價值，而其輪價在正股股價上升過程中，亦有望水漲船高。因此
，時間值代表著買入一個到期日前正股價格與行使價距離逐步收窄，甚至高於行使價的機會，而
機會不會是免費的，故時間值可視為買入這個機會所涉及的成本。
若認股證到期日愈短，意味認股證能變為價內的機會愈低，故輪價便會愈細。例如兩隻其他
條款完全相對的認股證，一隻明年９月到期，另一隻為明年１月到期，那麼後者的輪價一般會較
前者低。《香港匯豐環球資本市場上市產品銷售聯席總監 劉嘉輝》
＊此產品無抵押品，價格可升可跌，投資者或損失所有投資。投資前應了解產品風險，若需
要應諮詢專業建議。
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