《窩輪匯智》本欄於雞年第一次與讀者見面，祝大家雞年身體健康，心想事成﹗
相信大家不時會聽到發行人說，衍生工具皆是高風險的工具，無論窩輪或是牛熊證，投資者
面對最壞的情況是損失全部本金。那麼，筆者本周所述︰以「風險」管理「風險」的策略，豈不
是自打嘴巴？
非也。讓我們以本周熱炒的個股吉利（００１７５）。報道指，吉利競購馬來西亞汽車製造
商Ｐｒｏｔｏｎ控股的丹絨馬林廠房５１％權，另大行發表報告看好上調其目標價至９﹒４３元
。受消息刺激，吉利股價今天急升再創近２０年新高９﹒８元，相關的輪證亦相當活躍，特別是
牛熊證位列個股牛熊第五大。
此輪升浪由去年１２月２３日開始展開，當時股價約於７元水平，短短兩個月升幅便有
４０％。投資者若持有正股理應有不俗的利潤，若續看好吉利但擔心短線下行壓力增加，此時便
可以考慮以衍生工具去鎖定利潤及市場風險。這個策略是如何執行？
參考一個較極端例子，假設投資者先行於股價高位時全數沽售手上正股，將所賺的利潤換以
認購證或牛證繼續博升。若正股其後走勢見頂回落，投資者最壞情況將有兩個︰一是認購證在到
期前未能到價不能行使；二是牛證觸發強制收回事件並觸及行使價。以上兩個情況都會令衍生工
具價值變為零，但即使是這樣，投資者在正股上的本金絲毫無損。相反，若在正股急跌前未有沽
售，投資者甚至有機會因為死坐正股已錄得帳面損失。最後若正股真如預期再升，由於衍生工具
有槓桿效應，其升幅將較正股為多，投資者一樣可從中獲得理想回報。
當然，以上是極端例子。其實投資者在正股上套取的利潤，只可撥部分作衍生工具部署，即
使最終失敗，投資者手上仍有一定利潤，這便是有效的鎖定利潤，減低持倉風險的策略。這個策
略是從整個大局的「風險」角度出發，運用衍生工具的「風險」特性所得出。
投資潛及風險，投資前應先詳閱上市文件及諮詢專業建議。
《香港匯豐環球資本市場上市產品銷售聯席總監 劉嘉輝》
＊此產品無抵押品，價格可升可跌，投資者或損失所有投資。投資前應了解產品風險，若需
要應諮詢專業建議。
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