《窩輪匯智》大市於三星期內由三萬點樓上急衝直下，一度下破低見２８１３４點，失守
１０天、２０天及５０天線，令市場上不少恆指牛證及個股牛證被強制收回，恆指牛證重貨區步
步退守至２８５００點左右。
有市場聲音指，牛證被強制回收，令投資者血本無歸，甚至有投資者質疑，會否是發行商及
其他市場投資者，故意要質低股價以擊中牛證重貨收回區，這樣發行商便會賺個「盤滿缽滿」。
當然這些假設都不是真的。投資者要明白，發行商發行產品的目的，並非為與投資者作「對
賭」︰投資者賺、發行商便輸；投資者輸、發行商便賺大錢。相反，更貼切的描繪為︰發行商及
投資者是雙贏的。
舉例說，發行商沽出一隻牛證，理論上會為產品作對沖，或會購入同等分數的正股，但對沖
的方法亦不一定單純是以正股或期指作對沖。由於發行人會為產品作對沖，若投資者看中方向，
發行商的長倉亦有可能看中方向，所以根本不存在投資者賺、發行商便輸這個講法。相反，有時
若市況波動情況過急，出現裂口下跌的情況，令牛證在很短時間跌破收回價甚至行使價，投資者
的牛證價值雖然有機會為零，但不會「輸凸」，但發行商的持倉於牛熊證被收回後，理論上便要
即時沽出手上的持股對沖，若未能及時拆倉更要承受「輸凸」的風險。
因此，投資者在投資牛熊證時，所選擇的收回水平能否配合個人的策略才是最重要，而重貨
收回區位置只是作為參考。若打算小注博短炒獲利，投資者傾向選擇收回價較近的產品，價格會
較低，槓桿會較高；相反，若打算中線持有及欲降低收回風險，則可考慮買入收回價較遠牛證，
價格會較高，槓桿則會較低。《香港匯豐環球資本市場上市產品銷售聯席總監 劉嘉輝》
＊此產品無抵押品，價格可升可跌，投資者或損失所有投資。投資前應了解產品風險，若需
要應諮詢專業建議。
etnet榮獲HKEX Awards 2023 「最佳表現證券數據供應商」大獎► 了解詳情
