《窩輪匯智》過去數星期花了不少筆墨去解釋業績期間，股息高低、除淨以及持倉過市的裂
口風險等要注意的事，本周筆者將深入講解引伸波幅與大市的關係，以及它對不同條款窩輪所帶
來的影響。
新接觸窩輪的投資者，或對引伸波幅一詞感到陌生，然而它卻是其中一個影響輪價的重要因
素，對投資者來說，既是「敵人」亦是「朋友」，若能好好理解及運用，能順水推舟增加投資回
報。相反，不慎掉以輕心的話，隨時有機會招致重大損失。
首先，投資者要明白一個概念，就是窩輪是一種由期權衍生出來的投資工具，給予投資者在
到期前以「行使價」買入的權利。不過，絕大部分於香港上市的窩輪都不會現貨交收，反而會在
到期日後以現金作結算交收。
要令窩輪能夠有價值可供行使，相關資產務必要於到期前變為「價內」，方能產生「內在值
」。而窩輪到期前，價格除了受價外程度多少影響之外，亦受我們上述說的引伸波幅及時間值左
右。
引伸波幅愈高代表相關資產的日內波動性預期較高，亦意味有較高機會變為價內，因此對窩
輪帶來正面作用。相反，引伸波幅愈低反映股價波幅有機會收窄，理論上會對輪價有負面影響。
以恆指年初於３１４００點水平起步計，當時恆指波幅指數仍處近年低位約１３水平，其後
指數從高位約３３４００點急回，令引伸波幅於短時間內翻倍，高見２８水平。所以理論上當時
的認沽證應該可以賺到雙贏，輪價升幅應該會比預期多（假設其他因素不變）。近期引伸波幅與
指數經常出現背馳的「鏡面」走勢，即市跌引伸波幅升，市升引伸波幅跌，窩輪的投資者須密切
留意波幅走勢。
明白到引伸波幅所謂何事之後，下周筆者會進一步講解對不同條款窩輪的影響，如何將它
「化敵為友」。《香港匯豐環球資本市場上市產品銷售聯席總監 劉嘉輝》
＊此產品無抵押品，價格可升可跌，投資者或損失所有投資。投資前應了解產品風險，若需
要應諮詢專業建議。
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