《窩輪匯智》上周提到，如何選擇又平、又靚、又「正」的窩輪，不要貪平以為仙輪一定最
抵。本周筆者與大家探討一下，槓桿帶來的錯覺。
以本星期市況表現為例，騰訊（００７００）結束過去三星期的跌勢，低見約３７５元後大
幅反彈，一度高見４１５元，由低位計升了約４０元。假設其他因素不變，而市場上只有兩隻牛
證Ａ及Ｂ，兩者皆為１００兌１，Ａ的收回水平較近，Ｂ的收回水平較遠。因於收回水平不同，
Ａ的市場價格自然會較Ｂ為低，亦因此Ａ的槓桿較Ｂ為高。
投資者同樣買入一手牛證Ａ及Ｂ，正股本周升４０元，Ａ及Ｂ理論上會升４０╱１００即
０﹒４元（牛證對沖值接近１）。
投資者覺得，以較少資金買入的Ａ證賺得多，還是入場門檻高的Ｂ所賺的多？
不少投資者或會覺得是Ａ賺得多，因為投放資金少，利錢豐厚。可是這個純是觀感的錯覺，
因為兩者的金錢回報皆約０﹒４元，沒多沒少，不同的只是原先投入的金額。所以，以Ａ入場並
沒有「多賺」，而以Ｂ的亦沒有「蝕底」。
筆者以此例子說明，槓桿往往會給人一種錯覺，覺得愈高槓桿便是愈「抵」，實情在高槓桿
背後亦意味著較高的風險。以上的例子便是Ａ證較高的收回風險，一旦看錯市有較大機會觸及強
制收回。同樣概念放於窩輪亦一樣，一些超價外短期仙輪，實際槓桿高，可是到期行使的機會亦
相對較低，因此風險亦相對較高。《香港匯豐環球資本市場上市產品銷售聯席總監 劉嘉輝》
＊此產品無抵押品，價格可升可跌，投資者或損失所有投資。投資前應了解產品風險，若需
要應諮詢專業建議。
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