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RSS訂閱 《窩輪豪情》以某股票的Ｎ類牛證為例，行使價與收回價相同，均為１１８﹒００元。一旦
其相關正股的股價觸及或超越收回價，牛證持有者將不會收到任何現金款項。由於交易單位為
４０００份，合約權益比率為１０：１（即兌換率為０﹒１００），持有１手牛證等同持有
４０００股╱１０╱４００股（正股每手股數）＝１手相關正股。以某日相關正股和相關牛證的
收市價１３９﹒８０元和２﹒２９元計，持有１手相關正股的成本為１３９﹒８０元ｘ４００＝
５５９２０元，持有１手牛證的成本則為２﹒２９元ｘ４０００＝９１６０元。依此計算，牛證
的槓桿比率為５５９２０╱９１６０＝６﹒１０５倍。至於實際槓桿比率，鑑於對沖值非常接近
＋１﹒０００，應非常接近６﹒１０５倍，但不應超越該水平。
為甚麼我們只需動用９１６０元，便可間接持有價值５５９２０元的相關正股呢？原因是其
實牛證發行商借了５５９２０元－９１６０元＝４６７６０元給我們，讓我們可等同以孖展買賣
形式，持有１手相關正股。理論上，發行商會於沽出１手牛證給我們，收取９１６０元的同時，
於市場內動用５５９２０元，買入１手相關正股，以完全對沖相關正股價格的上升風險。明顯地
，我們應就這４６７６０元的借貸，支付利息予發行商。一般而言，發行商收取的財務費用與牛
熊證的行使價水平有關。至於財務費用率水平，自然會與當時的市場利率掛勾，但亦會反映另一
個因素。《經濟通及交易通首席顧問 梁業豪》
（微博：ｓｉｎａ﹒ＢｅｎｎｙＬｅｕｎｇ﹒ｃｏｍ）
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