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RSS訂閱 《窩輪豪情》若牛證到期時，相關正股價格觸及或超越收回價，投資者持有的牛證的內在值
將大幅下跌，他的損失會是牛證發行價減去結算價與行使價的差距〈若前者高於後者的話〉，再
加上買入牛證時所支付的財務費用。另一方面，理論上，發行商會於相關正股價格觸及收回價時
，沽出持有作對沖用的相關正股計數，虧損將由他們出售牛證的收入所彌補，並可賺取與發行牛
證時所收取的財務費用相同的淨利潤。
然而，實際上，發行商不會等候相關正股價格觸及收回價時，才開始入市沽貨。他們知道，
只要自己準備沽出的貨源能夠為股價提供足夠的下跌動力，而又相信當時市場內的買盤承接力不
足，便會提早入市沽貨，減少來自持有作對沖用的相關正股會為他們帶來虧損。能夠成功減少虧
損，即等同可以增加利潤，因一旦收回價被觸及，其後他們來自出售牛證的收入是不會下降的。
換言之，於收回價之上沽出的正股可為他們帶來額外的利潤。
至於正股價格於牛證結算前在收回價之下的再跌幅度，本應對他們的淨利潤無大影響，除非
結算價顯著低於他們的平均沽貨價格水平。因此，聰明的發行商除會提早入市沽貨外，亦懂得製
造市況向淡的氣氛，令正股價格於跟風沽盤的推動下，顯著跌離收回價。牛證持有者的最終損失
盡量擴大，自然對發行商有利。《經濟通及交易通首席顧問 梁業豪》
（微博：ｓｉｎａ﹒ＢｅｎｎｙＬｅｕｎｇ﹒ｃｏｍ）
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