28/12/2018 15:53

《窩輪匯智-陳恩因》牛熊證跟正股有多相似?

  《窩輪匯智》上周本欄談及「部署窩輪非單睇升跌咁簡單」,詳細講解如何就心目中的預期
找合適的窩輪產品。本周則會從牛熊證產品出發,教大家選擇最合適的產品應市。
 
  不少人認為牛熊證是較為簡單的產品,因為它既沒有時間值損耗,又不太受引伸波幅及價外
價內程度的影響,只管看中方向便可以了。筆者認為這樣理解牛熊證是較表面的,要留意的是牛
熊證的結構跟窩輪不同,由於牛熊證是價內產品,較大部分的價值來自其內在值,較少部分是財
務費用。
 
  的確,牛熊證為對沖值接近1的產品,假設財務費用不變,理論上其內在值,以及升跌金額
跟正股是一致的。即買入一手騰訊(00700)或是一手騰訊牛(10000萬股),正股每
升1元,理論上兩者回報都是100元,相反亦然。那麼發行商經常提及的實際槓桿是甚麼呢?
除了代表放大正股升跌幅百分比外,亦增加資金靈活度。舉例說某投資者打算投資約90000
元購買3手騰訊正股,而某牛證提供10倍實際槓桿,即代表投資者只需用十分一即9000元
的本金,便能買入3手牛證,參與等同90000元正股的升跌。
 
  那麼牛熊證豈不是可以很少的資金代替持有正股?
 
  對,也是不對。對的是,兩者回報大致相同,在這個角度的確有正股的功能。不對的是,牛
熊證除了沒有股息回報、最大的分別是有強制收回的機制,一旦觸發收回事件後便會停止買賣並
進入計價時段,若其後進一步失守行使價,即剩餘價值為零,投資者便會損失全部於牛熊證身上
的本金。話雖如此,好處是,若最壞情況出現,如上述例子即損失9000元本金,若持有騰訊
正股的話,帳面損失同樣是9000元,而若騰訊正股續跌,損失將會大於9000元,但牛證
的損失不會擴大,即牛證其實亦有止蝕功能,而且不需要補倉。
 
  所以,要以牛熊證代正股,入場前要定好心目中的防守線即收回水平高低,選證時留意收回
價比預期低的牛證(看好正股),或高的熊證(看淡正股)。
《香港匯豐環球資本市場機構客戶及財富管理聯席總監 陳恩因》
 
  *此產品無抵押品,價格可升可跌,投資者或損失所有投資。投資前應了解產品風險,若需
要應諮詢專業建議。

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