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15/11/2019 10:00

【巴巴來了】阿里睽違7年終回歸,一手2萬蚊有找「抽得過」

  《經濟通通訊社記者俞瑾15日報道》自2012年退市,阿里巴巴(09988)睽違7
年終回歸香港,於今日啟動招股,並擬於26日正式登陸港交所。阿里挾「中國最大電子商務公
司」的響噹噹名號,及超預期的靚季報,勢掀起凍資潮,並可能超越Uber及百威亞太
(01876),榮膺全球、香港2019雙料集資王(假設不計沙特阿美)。
  在剛剛過去的「天貓雙11全球購物節」,2684億元人民幣(約384億美元)單日總
成交額(GMV)再刷新紀錄;加上最新一季核心商業業務、雲計算營收分別錄同比增長40%
、64%,後者更跑贏亞馬遜、微軟。由張勇掌舵後的阿里,前景似一片光明。
 
*募資最多134億美元,用於驅動用戶增長等*
 
  說到阿里巴巴,港人早已不陌生,除了「人生導師」Jack Ma,天貓、淘寶、支付寶
,還有常北上消費一族熟悉的餓了麼、河馬鮮生、高德地圖……按照傳奇基金經理林奇
(Peter Lynch)「Invest in what you know)」的投資
金句,阿里可謂頗接地氣的存在。
  阿里今次以第二上市形式在港發行5億股新股,其中4﹒875億股為國際配售,1250
萬股為香港公開發售;若加上15%超額配售權(即最多7﹒5億股),料最高募資達134億
美元。以此規模計,勢超越Uber及百威亞太(01876),榮膺全球、香港2019雙料
集資王(假設不計沙特阿美);並成為僅次於2010年友邦(01299)、2006年工行
(01398)後的香港史上第三大IPO。
  據招股書,今次募資所得淨額將用於:驅動用戶增長及提升參與度(如餓了麼、飛豬、優酷
);助力企業實現數字化轉型,提升運營效率(如新零售業務、雲計算技術);持續創新(如機
器學習技術)。
 
*滾動市盈率低於騰訊,純利增速遠拋甩亞馬遜*
 
  阿里每股最高招股價為188元,換言之,一手入場價2萬蚊有找。以美股周四(14日)
收報182﹒8美元及7月通過的一拆八計,港股定價或為179港元,而最終定價將於下周三
(20日)公布;以阿里美股對應滾動市盈率(TTM)約22﹒5倍(不計上季一次性收入後
約為27倍),低於騰訊的約29﹒9倍而言,阿里似乎「抽得過」。
  若再借鑒林奇「盈利、盈利、還是盈利(If you can follow only
one bit of data,follow the earnings)」的智慧,阿
里最新一季(截至9月30日)拋開一次性收入的調整後淨利錄327﹒5億元人民幣,同比增
長40%,遠跑贏亞馬遜的-26%和騰訊(00700)的-13%;而內地市場移動月活躍
用戶更按季增長3000萬,達7﹒85億,顯示內需潛力和用戶紅利仍未到頭。
  而繼前任馬雲引領阿里布局「新零售」已見成效後,新董事局主席兼首席執行官張勇正全力
試水「新消費」,即以數字化科技使商家能針對消費者需求創造新供給 ,包括「千人千面」的
個性化推薦,以3D、AR豐富用戶體驗,以短視頻、直播等增加用戶粘性等。
 
*雲計算業務加速發力,人工智能芯片性能吸睛*
 
  核心商業之外,阿里的另一業務引擎--佔總營收8%的雲計算正加速,最新一季營收錄
92﹒91億元,同比增速達64%,高於同期亞馬遜、微軟雲計算營收35%、59%的增速

  儘管當季該業務經調整後EBITA虧損仍錄5﹒21億元,但據研究諮詢公司
Gartner的數據,阿里雲所佔全球IaaS公共雲市場份額已躋身第三,僅次於亞馬遜、
微軟;於亞太地區更是保持第一名。
  就在9月舉行的世界互聯網大會上,阿里發布名為「含光800NPU」的人工智能芯片,
主要用於雲端視覺場景,如視頻圖像識別、城市大腦等,據報於單芯片性能測試中跑贏谷歌及英
偉達。
  此外,物流業務菜鳥、本地生活服務最新一季營收分別按年增48%、36%,未來料續通
過協同效應改善營運效率,提高用戶黏性。
 
*核心商業利潤率跌,淘寶、天貓或旺丁不旺財*
 
  值得留意的是,儘管阿里雲計算營收增長迅速,惟經調整後EBITA利潤率卻較去年同期
的-4%惡化至-6%;同時,核心商業業務的利潤率亦由去年同期的41%跌至38%。
  核心商業(Core commerce)可謂阿里的基石,最新一季營收佔比達85%;
若細看其中7個細分板塊之一的「中國零售(China commerce retail)
」,來自客戶管理費(營收佔比35%)及佣金(營收佔比14%)的收入增長僅分別為25%
、24%,來自新零售的收入增長高達125%。換言之,阿里主要電商平台淘寶、天貓有可能
是旺丁不旺財。
  不過,在核心電商、雲計算之外的第三大業務--數字媒體及娛樂,最新一季的虧損及利潤
率均顯著改善,其中優酷的日均付費用戶數量同比增47%。

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備註: 即時報價更新時間為06/12/2019 17:59
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