東亞證券發表研究報告表示，恒瑞醫藥(01276)首季度淨利潤實現營收81.4億元人民幣，按年升13%；淨利潤22.8億元人民幣，按年升22%，扣除非經常性損益後淨利潤21.7億元，按年升16.6%。首季業績超預期的核心引擎，來自於創新藥業務的質變與高增長，期內創新藥銷售收入45.3億元，按年升25.7%，佔整體藥品銷售收入的比重首次突破六成大關，標誌著恒瑞正式確立了以創新藥為主導的營收結構。在傳統仿製藥收入承壓的背景下，公司依靠高毛利創新藥的增長，推動單季銷售毛利率穩步攀升至86.6%。

　　報告指，管理層對未來業績展望樂觀，公司於業績電話會議中表示，對其創新藥收入未來保持以上的增速有信心，主要受惠於新納入國家醫保目錄的藥品在一季度進院順利，以及利好政策的支持。

　　報告認為，恒瑞醫藥成功轉型為創新藥型，並透過多年研發投入於熱門賽道，如腫瘤、代謝疾病等領域建立了深厚的護城河。恒瑞擁有多款全球首創或中國首款的重磅上市藥物，並在胰腺癌、乳腺癌、胃癌等大癌種上建立了極高的市佔率與豐富的在研管線。加上強大的早期研發平台能源源不斷地將資產向外授權變現，配合其在中國國內強勁的臨床執行力與商業化網絡，共同構築了其在腫瘤等賽道上短期內難以被超越的護城河。

　　報告又指，看好恒瑞創新藥佔比將持續提升，其海外授權訂單屢次刷新中國生物科技海外授權金額的紀錄，反映海外藥企對其研究管線高度認可。隨著各項首付款及里程碑收入陸續入帳，加上突破性研究數據將對其創新藥業務的估值將進一步提升，有助提升集團的估值。

　　報告指，近日股價下調純粹受港股市況波動影響，與集團強勁業績表現及海外授權交易消息脫鈎。對恒瑞醫藥2026年的每股盈利預測為1.48元人民幣，給予目標市盈率46.8倍，目標價80港元，評級為買入。

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《經濟通通訊社29日專訊》

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