美伊戰爭自2月28日爆發後，霍爾木茲海峽航道基本上已陷入停滯，甚少油輪能順利通過。在此情況下，若以紐約期油計價，油價攀上每桶100美元以上理應是順理成章的事。然而問題在於，為何該航道已阻塞長達3個月之久，油價卻仍能維持在100美元以下，上周甚至一度低見86.35美元？其中一種說法是，美國政府期間不斷大舉將其戰略石油儲備釋入市場，以壓抑油價。這說法屬實嗎？又可壓抑油價多久？

*埃克森美孚對石油庫存發警告*

　　上周四（5月28日）埃克森美孚(Exxon Mobil)高級副總裁Neil Chapman就警告，因霍爾木茲海峽航道遲遲未通，石油庫存正在急速下滑，在未來數周內有機會降至歷史低位，並使全球油價飆升，他預計布蘭特期油有機會因而升至每桶150美元。埃克森美孚作為業內龍頭企業，其言論值得留意。

*美國戰略石油儲備逼近1983年低位*

　　事實上，美國能源資訊署(US EIA)的數據顯示，美國的戰略石油儲備(Strategic Petroleum Reserve, SPR)正以前所未見的速度持續縮減。截至5月22日，SPR已降至3.65億桶，創下自2024年4月12日以來的最低水平，距離2023年7月所見的低位3.467億桶已不遠。單憑上述數字觀察，大家或許難以直觀感受到其中風險的嚴重性，因為這看似只是回到近兩年的低位，並非大不了。然而，若進一步理解其背景，就會發現問題遠比表面數字更棘手。

　　在2022至2023的兩年間，俄烏戰爭帶來的地緣政治衝擊使油價大幅走高。為了壓低油價，當時拜登政府便大規模釋放SPR，而這一舉措正使有關儲備到了2023年7月時大幅下滑至自1983年8月以來低位。如今SPR又再逼近相同區間，且美伊問題仍未得到根本解決，若情況繼續拖延，SPR水平隨時可能再度創出自1980年代以來的新低。

　　一些背景情況必須先釐清。美國的SPR是在1977年才開始正式投入運作，其目的在於應對日後可能出現類似1973/74的石油危機。由於在80年代初，SPR的儲量仍在累積中，因此當時的總量並不算高。此外，與今天相比，80年代初的美國在人口規模以及經濟體量上都相對較小。一般而言，人口愈多，經濟規模愈大，對能源需求就愈高。因此，若以「供需壓力」作為參照，當今天美國的SPR水平僅相當於80年代初，那麼正如埃克森美孚所言，確實可能已處於一個相當危險的水平。

*油價升，提防推高美長債息以至美元*

　　美國政府釋放的SPR，不僅供美國國內使用，據了解，其中約一半是出口予海外盟友，以協助穩定盟友的油價。因此，若中東局勢持續未見改善，同時美國的SPR又降至一個特朗普政府也不再願意繼續釋放的水平，屆時全球油價便可能出現急升。至於油價高企將如何影響金融市場，大家想必在不久前已見識過：在通脹憂慮加劇的情況下，市場可能會推高美國長期債券孳息率，從而損害到經濟；另一方面，當各國為取得更多能源而需要使用更大量的美元來結算石油時，美元需求亦可能隨之上升，進而推動美元匯價走強，美元走強通常會對外幣及金價帶來壓力。《恒生銀行首席市場策略員　溫灼培》
　
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