10/11/2026 10:59
《外資精點》高盛料內地物流業競爭加劇下調盈測，薦買京東物流
摘要
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▷ 高盛下調內地物流業2027及2028年利潤預測0.4%及1.4%
▷ 申通快遞、圓通速遞第三季EBIT按年增72%、47%，韻達股份降13%
▷ 京東物流獲高盛「買入」評級，目標價17元
▷ 申通快遞、圓通速遞第三季EBIT按年增72%、47%，韻達股份降13%
▷ 京東物流獲高盛「買入」評級，目標價17元
高盛研究報告指，內地物流板塊A股第三季業績期結束，呈現分化格局：加盟制快遞企業盈利差異擴大，因主要地區價格競爭重現及需求放緩，市場份額提升的申通快遞(深:002468)及圓通速遞(滬:600233)EBIT分別按年增長72%及47%，而份額流失的韻達股份(深:002120)EBIT則按年下跌13%。
另外，綜合物流企業錄得穩健盈利增長，例如順豐控股(06936)EBIT按年增長15%，透過成本效率，應對核心時效業務放緩及燃料價格壓力上升。貨運代理方面，中國外運(00598)EBIT增長13%，受惠於縮減低利潤率貨運運力，以及合資公司經營利潤增長約60%。
該行表示，雖然板塊估值被壓縮，但該行繼續保持選擇性，偏好具獨特盈利推動因素的公司，因第三季競爭再度加劇，對手以進取策略搶佔市場份額，行業增長進一步放緩，其中申通快遞按年增長18%、極兔速遞按年增長15%、圓通速遞按年增長12%，均錄得雙位數銷量增長，好過行業水平。
該行將2027及2028年行業利潤預測進一步下調0.4%及1.4%，因認為市場預期仍有下行風險，該行料行業總利潤增長將由第二季的29%，放緩至第三季及第四季的13%及2%，明年恢復至溫和增長8%。
該行唯一給予「買入」評級的物流股是京東物流(02618)，其盈利組合有利，第三季及第四季預測淨利潤增長10%及35%，估值為2027年預測市盈率6倍。
以下表列各物流股份目標價及評級：
*編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《經濟通通訊社》、編者及作者無涉。
另外，綜合物流企業錄得穩健盈利增長，例如順豐控股(06936)EBIT按年增長15%，透過成本效率，應對核心時效業務放緩及燃料價格壓力上升。貨運代理方面，中國外運(00598)EBIT增長13%，受惠於縮減低利潤率貨運運力，以及合資公司經營利潤增長約60%。
該行表示，雖然板塊估值被壓縮，但該行繼續保持選擇性，偏好具獨特盈利推動因素的公司，因第三季競爭再度加劇，對手以進取策略搶佔市場份額，行業增長進一步放緩，其中申通快遞按年增長18%、極兔速遞按年增長15%、圓通速遞按年增長12%，均錄得雙位數銷量增長，好過行業水平。
該行將2027及2028年行業利潤預測進一步下調0.4%及1.4%，因認為市場預期仍有下行風險，該行料行業總利潤增長將由第二季的29%，放緩至第三季及第四季的13%及2%，明年恢復至溫和增長8%。
該行唯一給予「買入」評級的物流股是京東物流(02618)，其盈利組合有利，第三季及第四季預測淨利潤增長10%及35%，估值為2027年預測市盈率6倍。
以下表列各物流股份目標價及評級：
| 股票編號及名稱 | 目標價 | 評級 |
|---|---|---|
| 京東物流(02618) | 17元 | 買入 |
| 極兔速遞(01519) | 10.5元 | 中性 |
| 順豐控股(06936) | 31元 | 中性 |
| 中通快遞(02057) | 171元 | 中性 |
| 中國外運(00598) | 3.5元 | 沽售 |
*編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《經濟通通訊社》、編者及作者無涉。
《經濟通通訊社10日專訊》
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