28/09/2018 11:33
《宏觀論勢-李捷龍》經濟增長穩健,但多方受壓
《宏觀論勢》全球經濟健康依舊,大部分主要經濟體穩健增長,繼續受到寬鬆政策環境的支
持。部分新興市場確實面對壓力,但不會對已發展市場的增長造成太大影響。市場充斥各種風險
。事實上,不穩定因素一直存在,其中有三項需特別注意,包括不斷上升的美國利率、中美貿易
摩擦和意大利財政預算。在經濟刺激政策和沒有結構性失衡的環境下,相信未來12至18個月
內出現增長明顯放緩的風險偏低,應不會阻礙全球經濟周期發展。
首先,美國利率不斷上升,為融資需求龐大的企業或國家帶來壓力。隨聯儲局進一步收緊政
策,將會加劇壓力,但潛在問題不至於威脅整體經濟周期。其次是美國為遏制中國崛起的措施。
除了目前對500億美元的中國出口貨品開徵關稅外,美國對額外2000億美元的中國貨品徵
收新一輪關稅,再視乎反應而決定是否把行動進一步升級,但其他貿易緊張的局勢暫時降溫。再
者,意大利公布財政計劃,但聯合政府可能無法就措施達成共識,或會導致更多選舉。政府推出
紓困財政措施的承諾,與早前向歐盟所作保證背道而馳,或將增加債市壓力。
美國經濟在2018年上半年的表現一枝獨秀,較去年同期增長2﹒7%。受寬鬆的貨幣及
財政政策支持,有望延長增長,但2020年的前景則仍有變數。近年有不少關於菲利普斯曲線
走平的評論出現,意味通脹對失業率沒有如過往般敏感,為聯儲局的緩步加息策略帶來支持。聯
儲局主席鮑威爾於央行年會發表講話,強調聯儲局監察通脹預期的重要性。只要通脹能維持低水
平,聯儲局似乎安於穩步加息,但需再加息四次才達到中性水平,我們預期當局在2019年底
前將加息六次。另外,焦點將集中於美國對中國徵收關稅,貿易戰持續升溫將對部分行業造成不
良影響,但整體損害應該有限。
歐洲的經濟增長仍然穩健,水平低於2017年的特別增速。雖然商業及消費者信心指數放
緩,但仍處於強勁水平,反映經濟穩步擴張。歐洲央行正緩步於2018年底前結束資產購買計
劃及於2019年第三季加息。我們認為歐洲央行亦將跟隨聯儲局的步伐,循序漸進推行緊縮政
策。意大利政局持續不穩,即將公布的財政預算可能與歐盟產生衝突,並為該國債券市場增添壓
力。英國「脫歐」是為另一風險,歐盟談判趕在最後一刻才達成共識,或會令金融市場受壓。
至今,中國在2018年的經濟增長放緩,似乎反映了過度收緊借貸令信貸環境趨緊要的影
響。由於中國是美國貿易壁壘的主要針對對象,當中包括美國對2500億美元的中國出口貨品
加徵關稅,可能削弱中國在2019年的經濟增長。中國當局正尋找方法來抵消對經濟增長的打
擊,可能透過放寬信貸限制、降低借貸成本及放寬財政政策等來刺激經濟。另外,中國政府近年
來已經明確表示,短期內確保增長將優先於控制信貸泡沫的長期目標。
另外,美國利率上升令新興市場面臨挑戰,但規模不足以構成系統性問題。亞洲大部分國家
均錄得對外盈餘,較能抵禦美國加息對新興市場造成的壓力。相反,美國對中國出口貨品徵收關
稅反而是更大風險,因為區內很多國家出口中國的貨品最終取決於美國的需求。不過,區內大部
分國家的政策足以靈活應對外來壓力,以及緩和經濟增長需面對的整體衝擊。
《新加坡銀行首席經濟師 李捷龍》
持。部分新興市場確實面對壓力,但不會對已發展市場的增長造成太大影響。市場充斥各種風險
。事實上,不穩定因素一直存在,其中有三項需特別注意,包括不斷上升的美國利率、中美貿易
摩擦和意大利財政預算。在經濟刺激政策和沒有結構性失衡的環境下,相信未來12至18個月
內出現增長明顯放緩的風險偏低,應不會阻礙全球經濟周期發展。
首先,美國利率不斷上升,為融資需求龐大的企業或國家帶來壓力。隨聯儲局進一步收緊政
策,將會加劇壓力,但潛在問題不至於威脅整體經濟周期。其次是美國為遏制中國崛起的措施。
除了目前對500億美元的中國出口貨品開徵關稅外,美國對額外2000億美元的中國貨品徵
收新一輪關稅,再視乎反應而決定是否把行動進一步升級,但其他貿易緊張的局勢暫時降溫。再
者,意大利公布財政計劃,但聯合政府可能無法就措施達成共識,或會導致更多選舉。政府推出
紓困財政措施的承諾,與早前向歐盟所作保證背道而馳,或將增加債市壓力。
美國經濟在2018年上半年的表現一枝獨秀,較去年同期增長2﹒7%。受寬鬆的貨幣及
財政政策支持,有望延長增長,但2020年的前景則仍有變數。近年有不少關於菲利普斯曲線
走平的評論出現,意味通脹對失業率沒有如過往般敏感,為聯儲局的緩步加息策略帶來支持。聯
儲局主席鮑威爾於央行年會發表講話,強調聯儲局監察通脹預期的重要性。只要通脹能維持低水
平,聯儲局似乎安於穩步加息,但需再加息四次才達到中性水平,我們預期當局在2019年底
前將加息六次。另外,焦點將集中於美國對中國徵收關稅,貿易戰持續升溫將對部分行業造成不
良影響,但整體損害應該有限。
歐洲的經濟增長仍然穩健,水平低於2017年的特別增速。雖然商業及消費者信心指數放
緩,但仍處於強勁水平,反映經濟穩步擴張。歐洲央行正緩步於2018年底前結束資產購買計
劃及於2019年第三季加息。我們認為歐洲央行亦將跟隨聯儲局的步伐,循序漸進推行緊縮政
策。意大利政局持續不穩,即將公布的財政預算可能與歐盟產生衝突,並為該國債券市場增添壓
力。英國「脫歐」是為另一風險,歐盟談判趕在最後一刻才達成共識,或會令金融市場受壓。
至今,中國在2018年的經濟增長放緩,似乎反映了過度收緊借貸令信貸環境趨緊要的影
響。由於中國是美國貿易壁壘的主要針對對象,當中包括美國對2500億美元的中國出口貨品
加徵關稅,可能削弱中國在2019年的經濟增長。中國當局正尋找方法來抵消對經濟增長的打
擊,可能透過放寬信貸限制、降低借貸成本及放寬財政政策等來刺激經濟。另外,中國政府近年
來已經明確表示,短期內確保增長將優先於控制信貸泡沫的長期目標。
另外,美國利率上升令新興市場面臨挑戰,但規模不足以構成系統性問題。亞洲大部分國家
均錄得對外盈餘,較能抵禦美國加息對新興市場造成的壓力。相反,美國對中國出口貨品徵收關
稅反而是更大風險,因為區內很多國家出口中國的貨品最終取決於美國的需求。不過,區內大部
分國家的政策足以靈活應對外來壓力,以及緩和經濟增長需面對的整體衝擊。
《新加坡銀行首席經濟師 李捷龍》
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