《環富通基金頻道７日專訊》施羅德投資策略研究部主管Ｄｕｎｃａｎ　Ｌａｍｏｎｔ指，
現時美國和英國的現金存款利率為５％，歐洲的利率為３％至４％，這與投資政府債券可獲得的
收益率相當接近。優質（投資級別）企業債券的孳息率更高，美國和英國企業債券的息率約為
６﹒５％，歐洲則接近４﹒６％。然而，債券價格可升可跌，但現金則不會。這讓很多投資者感
到疑惑：債券是否值得投資。
　
＊現金存款面臨央行減息風險＊
　
　　目前投資者能夠從現金存款獲取５％的回報率，但在一年或五年後，又是否能夠獲取相同回
報呢？若投資者選擇現金存款，這意味著他們的資產將會面臨央行調整利率的風險，亦被稱為「
再投資風險」。即使短期利率不太可能回落至近年的超低水平，但同時預計不會長期維持在目前
的高水平。舉例來說，美國聯儲局委員會成員對於長期主要政策利率的中位數預測為２﹒５％，
這遠低於目前５﹒２５％至５﹒５％的範圍。相反，若投資者買入債券並持有至到期日，就能夠
鎖定長期利率（假設發行人沒有出現違約情況，參照歷史數據，這是對政府及優質企業債券的合
理假設）。儘管短期內，債券價格會出現波動，但實際上對長期投資影響不大。
　
＊債券更能鎖定長期利率回報＊
　
　　與現金相比，債券更能夠鎖定長期利率回報。投資者可以從平均到期期限為十年的優質美國
企業債券，獲得６﹒５％的回報率。對於不想資金被長期鎖定的投資者來說，則可持有平均到期
期限為三年的短期企業債券，以獲得６﹒２％的回報率。至於那些願意承擔更高風險的投資者，
可考慮持有平均到期期限為五年的高收益債券及平均到期期限為十二年的新興市場債券，以獲得
約９﹒５％的回報率。這些債券的回報率，都比現金利率的長遠預計升幅要高得多。
　　投資者或許會想，「我聽到了，但我對現時的現金利率很滿意。當現金利率回落時，我將會
投資債券」。遺憾的是，情況並非如此。金融市場具有前瞻性，當各國央行大幅減息時，債券孳
息率亦可能會下降並低於目前水平。因此，採取觀望態度可能會導致投資者錯失機會。
　
＊現金存款面對經濟衰退風險，避險情緒推高債券回報率＊
　
　　若經濟情況惡化，環球央行可能會減息以刺激需求。若發生這種情況，現金存款利率亦會隨
之下跌。「現金回報率下跌，債券回報率上升」的情況，一直在歷史上不斷重演。即使央行不減
息，但如果他們憂慮通脹升溫，避險情緒將會促使投資者買入政府債券並推高其回報率。
　　對企業債券而言，確定性則不太明確。在這種情況下，鑑於環球經濟仍面臨許多不明朗因素
，投資者可能會要求增加向企業提供的借貸成本。企業債券的孳息率不會如同政府債券孳息率那
樣大幅下降，甚至有可能上升。因此，與風險較高的高收益債券相比，優質企業債券的風險則較
小。
　　現時很多投資者被現金存款的高利率所吸引。但不幸的是，這只是短期的投資觀點。對於那
些目光長遠的投資者而言，債券能在更長時間內鎖定更高回報率，而且毋須承擔大量的信貸風險
。對於準備承擔額外風險的投資者而言，甚至可獲得更高的收益率。若然你是這種投資者，目前
可能不會持有現金。（ｗａ）

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